Kết quả tài chính quý 2 của Nvidia: Số liệu ấn tượng, tín hiệu trái chiều

Báo cáo lợi nhuận quý tài chính thứ hai năm 2025 của Nvidia là một bài học về sự cân bằng giữa thành công và thận trọng. Doanh thu tăng vọt lên 46,74 tỷ USD, vượt xa dự báo của Wall Street là 46,23 tỷ USD, trong khi lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đạt 1,05 USD, cao hơn dự báo 1,01 USD. Những con số này nhấn mạnh vị thế thống trị của công ty trong cuộc cách mạng AI, khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và các startup tranh nhau mua chip của họ. Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm 3% sau báo cáo lợi nhuận và dự báo cho quý ba đã được điều chỉnh xuống còn 52,9 tỷ đến 55,1 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng khoảng 60 tỷ USD, cho thấy sự lo ngại ngày càng tăng. Câu hỏi đặt ra hiện nay là liệu câu chuyện tăng trưởng của Nvidia có còn nguyên vẹn hay định giá của họ đang trở thành gánh nặng.

Kết quả vượt kỳ vọng: Thử thách sức bền

Kết quả quý 2 của Nvidia phản ánh nhu cầu không ngừng đối với hạ tầng AI. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, nguồn sống của mảng trung tâm dữ liệu, đang mở rộng với tốc độ chóng mặt để đáp ứng nhu cầu của AI tạo sinh. Doanh thu từ mảng gaming đạt 4,3 tỷ USD, trong khi doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 56% so với cùng kỳ năm trước lên 41,1 tỷ USD. Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh duy trì ở mức cao 72,7%, chứng tỏ sức mạnh định giá và kỷ luật vận hành của công ty.

Tuy nhiên, dự báo cho quý ba lại kể một câu chuyện khác. Việc loại trừ doanh số chip H20 sang Trung Quốc—một thị trường có giá trị 50 tỷ USD chi tiêu cho AI trong năm nay—đã phủ bóng lên tiềm năng tăng trưởng. Quy định chuyển tiền 15% của chính phủ Mỹ đối với doanh số H20 sang Trung Quốc vẫn chưa được giải quyết, và cho đến lúc đó, Nvidia đang để lỡ 2–5 tỷ USD doanh thu chưa khai thác. CEO Jensen Huang nhấn mạnh rằng “mọi thứ đều đã bán hết” trong mảng chip AI là con dao hai lưỡi: nó cho thấy nhu cầu lớn nhưng cũng báo hiệu công ty đang tiến gần đến giới hạn năng lực hiện tại.

Chỉ số định giá: Đặt cược vào tương lai

Các chỉ số định giá của Nvidia thật đáng kinh ngạc. Tính đến tháng 8 năm 2025, công ty giao dịch với tỷ lệ Giá trên Doanh thu (P/S) là 30,23, cao hơn rất nhiều so với mức trung bình ngành bán dẫn là 2,84. Tỷ lệ Giá trên Giá trị sổ sách (P/B) là 51,80 cũng gây choáng ngợp, phản ánh thị trường đánh giá cao các tài sản vô hình như CUDA và Blackwell ngang với tài sản hữu hình. Các nhà phân tích không né tránh những con số này. Mục tiêu giá trung bình là 194,31 USD, ngụ ý mức tăng 7%, nhưng biên độ rộng—từ 120 đến 250 USD—cho thấy sự pha trộn giữa lạc quan và hoài nghi.

Tỷ lệ P/E là 58,00 là một tín hiệu cảnh báo khác đối với các nhà đầu tư giá trị. Dù điều này không hiếm với các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao, nhưng nó đặt ra câu hỏi: Liệu thị trường đang định giá cho một tương lai mà chi tiêu cho hạ tầng AI đạt 3–4 nghìn tỷ USD vào năm 2030 như dự báo của CFO Nvidia? Hay thị trường đang đánh giá quá cao khả năng của công ty trong việc nắm bắt tăng trưởng đó mà không gặp phải sự cạnh tranh đáng kể từ AMD, Intel, hoặc thậm chí các giải pháp mã nguồn mở?

Nhà phân tích: Lạc quan nhưng có điều kiện

Cộng đồng các nhà phân tích phần lớn vẫn lạc quan, với 32 trong số 42 đánh giá là “Mua” hoặc “Mua mạnh”. Các công ty hàng đầu như Bernstein và Piper Sandler đã nâng mục tiêu giá, viện dẫn “giai đoạn đầu” của làn sóng AI và tăng trưởng cộng dồn của các hyperscaler. Tuy nhiên, ngay cả những nhà phân tích nhiệt tình nhất cũng thừa nhận rủi ro.

Will Rhind của GraniteShares lưu ý rằng thị trường hiện kỳ vọng kết quả “vượt trội” từ Nvidia, và bất kỳ sự chệch hướng nào—như tốc độ tăng trưởng 50–55% trong quý 3—có thể bị coi là thất vọng. Brian Mulbervy của Zacks Investment Management so sánh với quỹ đạo của Tesla, nơi tốc độ tăng trưởng chậm lại cuối cùng dẫn đến điều chỉnh định giá. “Biên lợi nhuận của Nvidia rất bền vững, nhưng toán học không nói dối: Bạn không thể duy trì mức tăng trưởng 80% mãi mãi,” ông nói.

Bất ổn địa chính trị tại Trung Quốc làm tăng thêm sự phức tạp. Dù Huang đã vận động để tiếp cận thị trường điện toán lớn thứ hai thế giới, lập trường của chính quyền Mỹ vẫn kiên định. Đây không chỉ là vấn đề doanh thu—mà còn là vấn đề chiến lược. Các nhà nghiên cứu AI và startup tại Trung Quốc đại diện cho một lực lượng đổi mới quan trọng, và việc loại trừ họ có thể kìm hãm nhu cầu dài hạn đối với sản phẩm của Nvidia.

Bài toán đầu tư: Tăng trưởng so với định giá

Cổ phiếu Nvidia đã tăng 35% từ đầu năm đến nay, nhưng vốn hóa thị trường 4,4 nghìn tỷ USD hiện phản ánh một tương lai nơi họ thống trị AI, trung tâm dữ liệu và robot. Chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 60 tỷ USD được công bố sau báo cáo lợi nhuận là một sự tín nhiệm, nhưng cũng đặt ra câu hỏi liệu công ty có đang ưu tiên lợi nhuận ngắn hạn trên mỗi cổ phiếu hơn là đầu tư R&D cho các nền tảng thế hệ tiếp theo như Rubin.

Đối với nhà đầu tư, chìa khóa là cân bằng giữa các yếu tố cơ bản ngắn hạn của công ty với các rủi ro dài hạn. Thị trường hạ tầng AI chắc chắn đang mở rộng, nhưng cạnh tranh cũng vậy. MI300X của AMD, Gaudi 3 của Intel, và thậm chí các framework mã nguồn mở như PyTorch và TensorFlow đang làm xói mòn lợi thế của Nvidia. Trong khi đó, các tỷ lệ P/S và P/B cho thấy cổ phiếu đang được định giá cho một kịch bản hoàn hảo—nơi việc ứng dụng AI tăng tốc không gặp trở ngại và căng thẳng địa chính trị được giải quyết có lợi cho Nvidia.

Kết luận: Cổ phiếu ở ngã ba đường

Kết quả quý 2 của Nvidia tái khẳng định vị thế là trung tâm của ngành AI. Tài chính của công ty vững mạnh, công nghệ vượt trội và hệ sinh thái đối tác hùng hậu. Tuy nhiên, các chỉ số định giá và điều chỉnh dự báo cho thấy thị trường đang bắt đầu điều chỉnh lại kỳ vọng.

Đối với nhà đầu tư dài hạn, cổ phiếu vẫn là một lựa chọn hấp dẫn—nếu công ty có thể vượt qua vấn đề Trung Quốc và duy trì lợi thế đổi mới. Nhưng với những ai lo ngại về định giá quá cao, các tỷ lệ P/S và P/B hiện tại là một lời cảnh báo. Như Jensen Huang đã nói rất đúng, “Tương lai đang được xây dựng ngay hôm nay.” Câu hỏi là liệu nhà đầu tư có đang trả quá nhiều cho một tương lai có thể sẽ không hoàn toàn thành hiện thực.

Cuối cùng, câu chuyện của Nvidia là về tăng trưởng phi thường và kỳ vọng cũng phi thường không kém. Liệu họ có thể duy trì cả hai hay không sẽ là câu hỏi quyết định trong 12 tháng tới.