ECB: Yevropa qarz inqirozining yashirin harakatlantiruvchisi?

Fitch Fransiyaning suveren reytingini AA- dan A+ ga pasaytirdi, asosan hukumatdagi beqarorlik va davlat defitsitini kamaytirishdagi qiyinchiliklar sababli. Bu vaziyat Fransiya hukumatining muvaffaqiyatsizligini, shuningdek, Yevropa Markaziy Banki (ECB) tomonidan amalga oshirilgan katta aralashuvlarni ko'rsatadi.

Fransiya Qarzi Bozorlarni Tashvishga Solmoqda

Bayrou qulab tushdi, lekin Fransiya qarzi kengayishda davom etmoqda va bozorlarni tashvishga solmoqda.

Besh yillik defolt xavfi o‘tgan o‘n ikki oyda 20% ga oshdi. Bu xavf odatda CDS (Credit Default Swaps) narxi va suveren daromadlar orqali o‘lchanadi.

Yana ham tashvishli tomoni shundaki, Fransiyaning ikki yillik obligatsiya daromadi Ispaniya va Gretsiyanikidan yuqori.

Suveren daromadlarning mamlakatlar bo‘yicha taqqoslanishi. Manba: Boursorama

Risk premyalarining bu inversiyasi inqiroz miqyosini mukammal ko‘rsatadi. Yevropaning fiskal barqarorligi namunasi bo‘lgan Fransiya endi o‘z qarzi uchun ko‘proq to‘laydi, hatto ko‘proq zaif deb hisoblangan davlatlarga nisbatan ham. Bu tarixiy burilishdir!

Nihoyat, moliyalashtirilmagan pensiya majburiyatlari milliardlab yevroni tashkil etadi va Fransiyaning istiqbolini yanada qoraytiradi.

ECB, Fiskal Mas’uliyatsizlikda Hamkor

Yevropa Markaziy Banki bu yo‘nalishda katta mas’uliyatga ega. Uning asosiy foiz stavkalari 2008 yilda 4% dan yuqori bo‘lgan bo‘lsa, bir necha yil davomida manfiy hududga tushib ketdi. Bu yumshoq siyosat byudjetga oid barcha intizomiy mexanizmlarni yo‘q qildi.

Obligatsiyalarni sotib olish dasturlari, masalan, PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) va OMT (Monetary Operations on Securities) obligatsiyalar bozorini to‘ldirib yubordi. Ular kreditlarni oilalar va bizneslar uchun qimmatlashtiruvchi katta crowding-out effektini keltirib chiqardi. Shu bilan birga, ular Yevropa davlatlarining to‘lovga layoqatlilik muammolarini yashirdi.

ECBning anti-fragmentatsiya vositasi bu vaziyatni yanada og‘irlashtirdi. Cheksiz aralashuvlarni va’da qilgan ECB bozorlarni suveren qarzni har qanday narxda qo‘llab-quvvatlashiga ishontirdi. Bu noaniq kafolat ilgari isrofgarchi hukumatlarga risk premyalari orqali yuklangan intizomni butunlay yo‘qqa chiqardi.

ECBning yashirin yo‘qotishlari sotib olish dasturlarida bir necha yuz milliard yevroga yetdi, bu yashirin qarzni monetizatsiya qilish ko‘lamini ko‘rsatadi.

ECB Yevropaning “Zombifikatsiyasi”ni Tezlashtirdi

Yevropa Ittifoqi iqtisodiy o‘sishsiz chiqindilarini kamaytirdi. AQShdan farqli o‘laroq, u chiqindilarni kamaytirish va o‘sishni birlashtiradi, Yevropa esa o‘z raqobatbardoshligini qurbon qilmoqda.

Ishlab chiqarish samaradorligi tafovuti AQSh bilan tobora kengaymoqda. Bu farq YAIM jon boshiga tafovutning 72% ini tashkil etadi. Kam samaradorlikka ega faoliyatlarni subsidiyalash va texnologiya kabi yuqori qo‘shimcha qiymatli sohalarni fiskal jazolash orqali YI o‘z ishlab chiqarish bazasini muntazam ravishda yo‘q qilmoqda.

Yevropaning texnologik orqada qolishi ko‘zga tashlanadi. AQShda jalb qilingan venchur kapitali YI dagidan 3,2 barobar ko‘p. Startaplarga venchur kapital investitsiyalari Yevropa darajasidan 2,3 barobar yuqori. Innovatsiyadagi bu zaiflik Yevropani orqada qolishga mahkum qiladi.

ECBning uzoq muddatli o‘sish prognozlari 2,6% dan ancha past darajalarga tushdi. Bu doimiy pasayish Yevropa intervensiyachilik siyosatining samarasizligini aks ettiradi.

Raqamli Yevro: Tiklanishmi yoki ECBning Hammasini Nazorat Qilish Istagimi?

Raqobatbardoshlikni yo‘qotish fonida Yevropa rasmiylari o‘z javobini tayyorlamoqda: raqamli yevro. Rasman to‘lovlarni zamonaviylashtirish uchun mo‘ljallangan bu vosita aslida nazoratning misli ko‘rilmagan instrumentidir.

Raqamli yevro rasmiylarga barcha tranzaksiyalarni real vaqt rejimida kuzatish imkonini beradi. Hozirgi elektron tizimlardan farqli o‘laroq, ma’lumotlar to‘g‘ridan-to‘g‘ri hukumat va markaziy bankka ochiq bo‘ladi. Bu keng qamrovli kuzatuv texnologik taraqqiyot niqobi ostida shaxsiy erkinliklarga jiddiy tahdid soladi.

Ushbu raqamli valyutaning dasturlashtiriladigan tabiati rasmiylarga zarurat tug‘ilganda pul massasini yaratish yoki yo‘q qilish imkonini beradi. Shuningdek, siyosiy maqsadlarga mos yoki mos bo‘lmagan xatti-harakatlarni rag‘batlantirish yoki jazolash imkonini beradi.

Bu ekstremal monetar markazlashuv davlatning pul ustidan monopoliyasini saqlab qolishga qaratilgan, fuqarolarning tobora ortib borayotgan ishonchsizligi va bitcoin kabi senzura qilinmaydigan alternativalarning rivojlanishi fonida. Raqamli yevro moliyaviy innovatsiya emas, balki texnologik cheklov orqali nosog‘lom iqtisodiy tizimni saqlab qolishga qaratilgan so‘nggi urinishdir.

ECB hozirgi Fransiya qarz inqirozi uchun katta mas’uliyatga ega. Uning yumshoq siyosati tabiiy fiskal intizom mexanizmlarini bostirdi va a’zo davlatlarning fiskal mas’uliyatsizligini rag‘batlantirdi. Yevropa hukumatlari arzon moliyalashtirishga ishonch hosil qilib, byudjetlarini isloh qilish uchun hech qanday rag‘batga ega emas. Yevropaning “zombifikatsiyasi” fonida, raqamli yevro bugun ECBning ishonch inqirozi sharoitida nazoratni saqlab qolish uchun so‘nggi urinishini anglatadi. Bu texnologik sakrash hech qanday strukturaviy muammoni hal qilmaydi va yevroning global zaxira valyutasi sifatidagi ishonchliligini doimiy ravishda xavf ostiga qo‘yadi. Bitcoin kabi alternativalar esa jamg‘armalarni davlat tomonidan umumiy nazoratdan himoya qilish uchun o‘z o‘rnini topishi mumkin.