Найбільший внутрішній конфлікт у Федеральній резервній системі за 37 років! Протокол показав внутрішній "розкол", чи зміниться траєкторія зниження ставок у 2026 році?

汇通网 31 грудня — Після "голубиного" зниження ставки у грудні Федеральною резервною системою, на ринку триває торгівля з урахуванням пом’якшення. Наприкінці року ліквідність низька, інвестори зосереджені на протоколі засідання у пошуках підказок щодо політики на 2026 рік. Протокол показує глибокі розбіжності всередині FOMC щодо основних ризиків для економіки — одна сторона турбується про зайнятість, інша насторожено ставиться до інфляції.

Після грудневого "голубиного" зниження ставки Федеральною резервною системою, торги на ринку залишаються пом’якшеними. Через кінець року ліквідність низька, інвестори зосереджені на протоколі засідання у пошуках підказок щодо політики на 2026 рік. Протокол відображає глибокі розбіжності всередині FOMC щодо основних економічних ризиків — одна сторона турбується про зайнятість, інша насторожена через інфляцію.



З часу засідання Федеральної резервної системи 10 грудня (кінцевий результат виявився більш "голубиним", ніж очікувалось: зниження ставки на 25 базисних пунктів, але 3 голоси були проти) найбільшим переможцем на тлі ослаблення долара стали дорогоцінні метали, водночас нафта показала відносно відстаючу динаміку. Фондовий ринок трохи зріс, тоді як облігації майже не змінилися.

У середу (31 грудня) на азіатській сесії спотове золото торгується у вузькому діапазоні поблизу 4335 доларів за унцію, залишаючись на відносно високому річному рівні; американська нафта — у вузькому діапазоні поблизу 57,95 долара за барель (UTC+8); індекс долара США коливається біля 98,25, 24 числа досягнувши мінімуму за останні три місяці — 97,75 (UTC+8).



Ймовірність очікування зниження ставки значно зросла, особливо помітне збільшення ймовірності зниження у березні 2026 року.



З огляду на нещодавню відсутність суттєвих ринкових каталізаторів та загалом низькі фундаментальні і торгові обсяги, інвестори більше зосереджені на протоколі грудневого засідання Федеральної резервної системи. Наразі ринкові очікування значно більш "голубині", ніж те, що показує діаграма точок Федеральної резервної системи.

Після виявлення серйозних розбіжностей (найбільша кількість голосів "проти" за 37 років) всередині Федеральної резервної системи перспективи політики виглядають невизначеними, однак збуджений ринок, здається, цього не помічає.

Головний інвестиційний директор PNC Asset Management Group Аманда Агаті у вівторок порівняла: "Фондовий ринок схожий на дитину в магазині солодощів, яка насолоджується швидким підйомом цукру через гонитву за додатковим пом’якшенням політики та більш "голубиним" Федеральним резервом, і зовсім не розуміє, чи це на її користь чи ні."

"Облігаційний ринок — це дорослі в кімнаті, які відбирають у дитини останню льодяник. Можливо, це вперше в історії спостережень за ринком, коли він реагує на проблеми бюджетного дефіциту та рівня боргу. Я вважаю, що прибутковість довгострокових облігацій, безсумнівно, й надалі буде під тиском до підвищення."



Раніше аналітик Tickmill Group Йозеф Дахері у своєму звіті зазначив: "Наразі триває період низької ліквідності наприкінці року, коливання цін можуть бути посилені, а ринок сподівається, що протокол засідання надасть більш чіткі сигнали щодо політичного курсу Федеральної резервної системи на 2026 рік."

Він додав, що якщо протокол чітко вкаже на подальше зниження ставки у 2026 році, це може чинити тиск на долар та дохідність американських облігацій. І навпаки, якщо протокол щодо питання зниження ставки займе більш збалансовану або обережну позицію, це може забезпечити короткострокову підтримку.

Який сигнал намагається передати Федеральна резервна система?

Протокол засідання підкреслив глибокі розбіжності між 19 членами Комітету з питань політики щодо найбільшої загрози для економіки: .

Більшість чиновників вважає, що якщо інфляція поступово знижуватиметься, як очікується, подальше зниження ставки буде доцільним. Однак деякі чиновники чітко заявили, що після грудневого засідання вони виступають за збереження ставки на незмінному рівні "на певний час".

Протокол показує, що навіть деякі з тих, хто підтримав зниження ставки, були стриманими. "Декілька учасників, які підтримали зниження політичної ставки на цьому засіданні, зазначили, що це було результатом складного компромісу — вони цілком могли б підтримати збереження цільового діапазону ставки без змін." Це свідчить про те, що внутрішні розбіжності, можливо, не такі гострі, як припускала громадськість.

Однак протокол чітко вказує, що серед політиків залишаються значні розбіжності щодо того, що є більшим ризиком для економіки США — інфляція чи безробіття. "Більшість учасників вважає, що перехід до більш нейтральної політики допоможе запобігти серйозному погіршенню ситуації на ринку праці."

Водночас у протоколі зазначено: "Деякі учасники наголосили на ризику закріплення високої інфляції і заявили, що подальше зниження ставки на тлі стійко високих показників інфляції може бути неправильно інтерпретовано ринком як послаблення зобов’язань політиків щодо досягнення 2% інфляції."

Нарешті, протокол підтверджує, що учасники в цілому вважають залишок резервів "зниженим до достатнього рівня" — це означає, що запуск операцій із купівлі короткострокових держоблігацій для довгострокового підтримання достатньої кількості резервів є доцільним.

Наразі ринок відреагував на цю інформацію стримано: ймовірність зниження ставки не змінилась, а фондовий ринок хоч і активний, але не сформував чіткого напряму.

У підсумку, долар опинився у "перетягуванні каната" між "голубиними очікуваннями" та "реальністю інфляції". Протокол не дав однозначного напряму, навпаки, підкреслив цю суперечність. Ринок, ганяючись за "цукерками" зниження ставки, водночас остерігається "лінійки" інфляції, і ця подвійність змушує долар перебувати у складній ситуації з чіткими межами вгору і вниз.



(Денний графік індексу долара, джерело: 易汇通)

О 9:11 за пекінським часом (UTC+8) індекс долара склав 98,23.