Історичний обсяг опціонних розрахунків зустрічається з мізерною святковою ліквідністю — сьогоднішній вечір на крипторинку стане справжнім випробуванням на міцність. У цю п’ятницю криптовалютний ринок очікує безпрецедентна подія на ринку деривативів.
Близько 300 тисяч контрактів на опціони bitcoin мають закінчитися 26 грудня, їх номінальна вартість сягає близько 23.7 мільярдів доларів, що становить понад половину загального відкритого інтересу bitcoin на найбільшій у світі криптоопціонній біржі Deribit.
Додаючи опціони на ethereum, загальна номінальна вартість контрактів, що закінчуються цього разу, досягає вражаючих 28.5 мільярдів доларів, що вдвічі перевищує показник за аналогічний період минулого року. Головний комерційний директор Deribit назвав це “рекордним проривом”.
1. Пікова масштабність
● Ці 28.5 мільярдів доларів, що підлягають розрахунку, встановлюють історичний рекорд за обсягом одноденних розрахунків на ринку криптоопціонів. Така концентрація величезних позицій в один день сама по собі створює потужну подію волатильності. У порівнянні з цьогорічними даними, цей обсяг демонструє вибухове зростання.
● Наприкінці серпня Gate Research Institute вже попереджав про місячний розрахунок на 14.5 мільярдів доларів, що на той момент був найбільшим у 2025 році. Ще раніше, наприкінці березня, ринок також зіткнувся з “угодою століття” на суму близько 14.3 мільярдів доларів.
● Ринок не вперше стикається з великими опціонними розрахунками, але кожен новий пік розширює межі уявлення. Від 5.8 мільярдів, 14.3 мільярдів до нинішніх 28.5 мільярдів доларів — глибина та ширина опціонного ринку розширюється з вражаючою швидкістю.
2. Ринковий контекст
● Різдвяні свята огорнули світові фінансові ринки тишею, і крипторинок не є винятком. Трейдери залишають ринок, інституції у відпустках, що призводить до суттєвого зниження ліквідності. Ліквідність — це кров ринку, і коли її не вистачає, будь-який трохи більший ордер може спричинити різкі цінові коливання. Дефіцит ліквідності підсилює вразливість ринку.
● Окрім проблем з ліквідністю, макроекономічна ситуація та динаміка інших класів активів також відволікають увагу ринку. Деякі аналітики зазначають, що нещодавнє зростання цін на дорогоцінні метали відтягнуло частину капіталу, який міг би надійти на крипторинок.
● Це формує складну ринкову атмосферу: з одного боку, рекордні опціонні дані свідчать про активність і зрілість ринку; з іншого — свята та зовнішня конкуренція виснажують короткострокову динаміку ринку.
3. Максимальний біль
У світі опціонів “максимальний біль” — це ключове поняття. Воно означає ціновий рівень базового активу, при якому всі покупці опціонів зазнають найбільших збитків, а продавці — отримують максимальний прибуток.
● Розрахунок поблизу цієї ціни найбільш вигідний для продавців опціонів (зазвичай це маркетмейкери та великі інституції). Тому на ринку часто спостерігається явище “магнітного тяжіння” ціни до максимального болю напередодні та під час розрахунків.
● Gate Research Institute, аналізуючи серпневі опціонні розрахунки, зазначав, що тоді максимальний біль для BTC був на рівні 116,000 доларів. У березневих масштабних розрахунках максимальний біль для bitcoin був на рівні 85,000 доларів.
● Таке “магнітне тяжіння” ціни не завжди є результатом маніпуляцій, частіше це природний наслідок колективної поведінки учасників ринку (особливо маркетмейкерів, які динамічно хеджують ризики).
4. Потенційний вплив
З огляду на поточні умови, вплив цього рекордного розрахунку може зосередитися у двох напрямках: посилення короткострокової волатильності та визначення середньо- і довгострокового тренду.
● У вакуумі між Різдвом і Новим роком, коли ринок поглинає коригування позицій на 28.5 мільярдів доларів, дуже ймовірні короткочасні, технічні сплески волатильності. Історія неодноразово доводила, що дати розрахунків опціонів є каталізатором короткострокової волатильності.
● Ринкова імпліцитна волатильність — це важливе вікно для спостереження. Перед серпневими розрахунками індекс волатильності BTC (DVOL) дещо підріс, а короткострокова скосність знизилася, що свідчить про те, що трейдери хеджували ризики через купівлю опціонів пут.
● Як тільки величезні хедж-позиції будуть зняті після розрахунків, справжній баланс попиту і пропозиції стане очевидним. Це означає, що сама подія розрахунків може не визначати довгостроковий напрямок, але вона є своєрідним іспитом, після якого ринковий тренд зазвичай стає більш зрозумілим.
5. Подальше спостереження
Для інвесторів подальше спостереження має виходити за межі самої події розрахунків і зосереджуватися на більш фундаментальних змінах ринкової структури.
● Бурхливий розвиток опціонного ринку — це прямий доказ глибокої участі інституцій. Як традиційні гіганти управління активами на кшталт BlackRock, Fidelity впроваджують складні опціонні стратегії, так і CME Group постійно запускає нові деривативи на bitcoin для задоволення потреб інституцій у більш тонкому управлінні ризиками — усе це свідчить про новий етап розвитку крипторинку.
● Ці 28.5 мільярдів доларів розрахунків — це і екстремальний стрес-тест, і ще одне підтвердження зрілості ринку.
● Ліквідність зрештою повернеться, свята закінчаться. Коли технічні коливання, спричинені розрахунками опціонів, вщухнуть, ринок знову шукатиме свій напрямок, орієнтуючись на макроекономічні очікування, регуляторні тенденції, технологічні інновації та приплив капіталу.
У день розрахунків опціонів кожен рух ціни на ринку ілюструє витончену боротьбу між “биками” та “ведмедями”. Маркетмейкери вибудовують складні хедж-мережі поблизу максимального болю, немов павуки плетуть гігантську павутину, спокійно чекаючи, поки зникне тимчасова цінність.
Коли 28.5 мільярдів доларів номінальної вартості шукають закриття позицій на ринку з мізерною ліквідністю під час свят, кожна дрібна хвиля може бути підсилена. Але після шторму море знову повернеться до свого звичного напрямку, визначеного глибшими приливними силами.
