Річний звіт TGE 2025: понад 80% з 118 проєктів впали нижче ціни запуску, чим вищий FDV — тим більші втрати

Історія завжди дивовижно схожа: у 2025 році більшість TGE-проєктів зосереджені в галузях інфраструктури та штучного інтелекту (AI), і саме ці сфери є найбільшими «зонами збитків».

Автор: Memento Research

Переклад: Saoirse, Foresight News

Дані станом на 20 грудня 2025 року. Показники: відсоткова зміна з моменту відкриття TGE, розрахунок за повністю розведеною оцінкою (FDV) + ринковою капіталізацією (MC)

Резюме

Ми відстежили 118 токен-лістингів 2025 року, і результати виявилися вкрай невтішними:

• 84,7% (100 із 118 проєктів) мають ціну токена нижчу за оцінку під час першого токен-лістингу (TGE), тобто близько чотирьох п’ятих проєктів перебувають у збитку;
• Медіанний результат: з моменту лістингу повністю розведена оцінка (FDV) впала на 71,1%, ринкова капіталізація (MC) — на 66,8%;
• «Середнє значення» приховує справжню драму: хоча портфель з рівними вагами (за FDV) впав приблизно на 33,3%, портфель з вагами за FDV впав аж на 61,5%, що ще гірше (це означає, що великі та розрекламовані проєкти показали ще гірші результати);
• Лише 18 із 118 проєктів (15,3%) показали зростання ціни («зелені»): медіанне зростання таких токенів становить 109,7% (приблизно у 2,1 рази), решта 100 проєктів впали («червоні»), а медіанне падіння таких токенів — 76,8%.

Розподіл падіння повністю розведеної оцінки (FDV)

Поточний підсумок:

• Лише 15% токенів мають ціну вище за оцінку під час першого токен-лістингу (TGE);
• У 65% проєктів ціна впала більш ніж на 50% відносно ціни TGE, а у 51% падіння перевищило 70%.

Проєкти 2025 року за категоріями та їх відносна динаміка

У 2025 році більшість токен-лістингів припадає на дві основні сфери — інфраструктуру (Infra) та штучний інтелект (AI), ці дві категорії становлять 60% усіх нових токенів. Однак середня та медіанна дохідність у різних категоріях суттєво відрізняється, що варто враховувати.

Аналіз даних:

• Головний тренд 2025 року — зростання децентралізованих бірж перпетуальних контрактів (Perp DEX), зокрема Hyperliquid, а в четвертому кварталі успішно запустився Aster. Хоча вибірка в цій категорії невелика і медіанний результат все ще негативний, Perp DEX (середнє зростання 213%) — «беззаперечний переможець»;
• В ігрових проєктах вибірка надто мала для значущих висновків, і на результат сильно впливають окремі аномалії — тому середнє зростання позитивне, але медіанне падіння становить 86%;
• Децентралізовані фінанси (DeFi) — сфера з найвищою «ймовірністю успіху» (32% проєктів зросли), тут більше «вижили сильні», а не з’явилися «хіти»;
• В інфраструктурі (Infra) та штучному інтелекті (AI) проєктів дуже багато, конкуренція висока, а результати слабкі: медіанне падіння становить 72% і 82% відповідно.

Кореляція між початковою повністю розведеною оцінкою (FDV) та результатами проєкту

Найочевидніший висновок із даних:

• 28 токен-лістингів мали початкову повністю розведену оцінку (FDV) ≥ 1.1 billions доларів;
• На цей момент ціни всіх цих проєктів впали (жоден не виріс), медіанне падіння — близько 81%;
• Це пояснює, чому індекс із вагами за FDV (падіння 61,5%) значно гірший за рівноваговий індекс (падіння 33,3%) — слабкі результати великих проєктів потягнули вниз увесь ринок.

Ключові моменти:

Завищена початкова оцінка проєкту, що значно перевищує справедливу вартість, призводить до слабких довгострокових результатів і більшого падіння.

Підсумки та перспективи 2025 року

З наведених вище даних можна зробити такі висновки:

• Для більшості токенів токен-генераційна подія (TGE) зазвичай є «невдалим моментом для входу», а медіанний результат — «падіння приблизно на 70%»;
• TGE вже не є «раннім вікном для входу», для надто розрекламованих, але слабких за фундаменталом проєктів TGE навіть означає «ціновий пік»;
• Проєкти з високою початковою FDV не «доросли до оцінки», навпаки, їх ціни суттєво знизилися;
• Історія завжди дивовижно схожа: більшість TGE-проєктів зосереджені в інфраструктурі (через AI-бульбашку багато і AI-проєктів), але саме ці сфери є найбільшими «зонами збитків»;
• Якщо ви плануєте інвестувати в TGE, по суті, ви «ставите на те, що знайдете рідкісний винятковий проєкт», адже за базовою ймовірністю більшість проєктів показують дуже погані результати.

Якщо розділити ринок 2025 року за квартилями початкової FDV, закономірність дуже чітка: токен-лістинги з найнижчою початковою FDV і найдешевшою оцінкою — єдина категорія з помітною виживаністю (40% проєктів зросли), а медіанне падіння тут відносно помірне (близько -26%); усі ж проєкти з початковою FDV вище середнього рівня були переоцінені до дна, медіанне падіння — від -70% до -83%, і майже жоден не показав зростання.

Отже, з цього масиву даних можна зробити один головний висновок: TGE 2025 року — це «період переоцінки» — більшість токенів продовжують падати, лише поодинокі виняткові проєкти зростають; і чим вища FDV під час першого лістингу, тим більшим буде кінцеве падіння.