Відтік роздрібних інвесторів: на чому ґрунтуватиметься наступний бичачий ринок?

Bitcoin впав з 126 000 доларів до нинішніх 90 000 доларів, що становить обвал на 28,57%.

Паніка на ринку, вичерпання ліквідності, тиск на розкредитування змушують всіх задихатися. За даними Coinglass, у четвертому кварталі відбулися явні примусові ліквідації, що значно послабило ринкову ліквідність.

Але водночас формуються деякі структурні позитивні фактори: SEC США незабаром впровадить правило "інноваційного звільнення", очікування циклу зниження ставок Федеральної резервної системи зростає, а глобальні інституційні канали швидко дозрівають.

Ось у чому полягає головний парадокс нинішнього ринку: у короткостроковій перспективі все виглядає жахливо, а в довгостроковій — обнадійливо.

Питання в тому, звідки візьмуться гроші для наступного бичачого ринку?

01. Грошей роздрібних інвесторів вже недостатньо

Спершу про міф, який руйнується: компанії-скарбниці цифрових активів (DAT).

Що таке DAT? Просто кажучи, це коли публічна компанія купує криптовалюту (Bitcoin чи інші альткоїни) шляхом випуску акцій і боргу, а потім заробляє через активне управління активами (стейкінг, кредитування тощо).

Суть цієї моделі — у "капітальному маховику": поки ціна акцій компанії перевищує чисту вартість її криптоактивів (NAV), вона може випускати акції за високою ціною, купувати криптовалюту дешево й постійно збільшувати капітал.

Звучить чудово, але є одна умова: ціна акцій має постійно залишатися з премією.

Як тільки ринок переходить у режим "уникнення ризику", особливо коли Bitcoin різко падає, ця висока бета-премія швидко руйнується, а іноді навіть перетворюється на дисконт. Як тільки премія зникає, випуск акцій розмиває вартість для акціонерів, а можливості фінансування вичерпуються.

Ще важливіше — це масштаб.

Станом на вересень 2025 року понад 200 компаній вже використовують стратегію DAT, разом володіючи цифровими активами на понад 115 мільярдів доларів, але це менше 5% від загального крипторинку.

Це означає, що купівельна спроможність DAT зовсім недостатня для підтримки наступного бичачого ринку.

Ще гірше, що під тиском ринку компанії DAT можуть бути змушені продавати активи для підтримки операцій, що лише додасть тиску на вже слабкий ринок.

Ринок повинен знайти джерело капіталу, яке буде масштабнішим і структурно стабільнішим.

02. Федеральна резервна система та SEC відкривають шлюзи

Структурний дефіцит ліквідності можна вирішити лише через інституційні реформи.

ФРС: кран і ворота

1 грудня 2025 року політика кількісного згортання Федеральної резервної системи завершиться — це ключова точка повороту.

Останні два роки QT (кількісне згортання) постійно відкачувало ліквідність із глобального ринку, а його завершення означає, що важливий структурний обмежувач буде знято.

Ще важливішим є очікування зниження ставок.

9 грудня, за даними CME "FedWatch", ймовірність зниження ставки ФРС на 25 пунктів у грудні становить 87,3%.

Історичні дані наочні: під час пандемії 2020 року зниження ставок і кількісне пом’якшення ФРС підняли Bitcoin з приблизно 7 000 доларів до близько 29 000 доларів до кінця року. Зниження ставок зменшує вартість позик і стимулює капітал до ризикових активів.

Ще одна ключова фігура — Kevin Hassett, потенційний кандидат на посаду голови ФРС.

Він прихильно ставиться до криптоактивів і підтримує агресивне зниження ставок. Але ще важливіше — його подвійна стратегічна роль:

Перше — "кран": безпосередньо визначає жорсткість чи м’якість монетарної політики, впливаючи на вартість ліквідності на ринку.

Друге — "ворота": визначає ступінь відкритості банківської системи США для криптоіндустрії.

Якщо на посаду прийде крипто-дружній лідер, це може прискорити координацію FDIC та OCC у сфері цифрових активів, що є передумовою для входу суверенних фондів і пенсійних коштів.

SEC: регулювання з загрози перетворюється на можливість

Голова SEC Paul Atkins вже оголосив про плани впровадити у січні 2026 року правило "Innovation Exemption".

Це звільнення має на меті спростити комплаєнс-процеси, дозволяючи криптокомпаніям швидше запускати продукти у регуляторній пісочниці. Нова структура оновить систему класифікації токенів, можливо, включаючи "sunset clause" — коли токен досягає достатнього рівня децентралізації, його статус цінного паперу припиняється. Це дає розробникам чіткі юридичні межі, залучаючи таланти та капітал назад до США.

Ще важливішим є зміна регуляторного підходу.

У пріоритетах перевірок SEC на 2026 рік криптовалюти вперше були виключені з окремого списку, натомість акцент зроблено на захисті даних та приватності.

Це свідчить про те, що SEC переходить від сприйняття цифрових активів як "нової загрози" до інтеграції їх у основні регуляторні теми. Така "деризикація" знімає комплаєнс-бар'єри для інституцій, полегшуючи прийняття цифрових активів радами директорів і управляючими компаніями.

03. Де справжні великі гроші?

Якщо грошей DAT недостатньо, то де ж справжні великі гроші? Можливо, відповідь — у трьох каналах, що зараз прокладаються.

Канал перший: пробний вхід інституцій

ETF вже стали основним способом для глобальних управляючих активами інвестувати у криптоіндустрію.

Після затвердження у США у січні 2024 року спотового Bitcoin ETF, Гонконг також схвалив спотові Bitcoin та Ethereum ETF. Така глобальна гармонізація регулювання робить ETF стандартним каналом для швидкого розміщення міжнародного капіталу.

Але ETF — лише початок, важливішим є розвиток інфраструктури зберігання та розрахунків. Інституційні інвестори вже перейшли від питання "чи можна інвестувати" до "як інвестувати безпечно та ефективно".

Такі глобальні кастодіани, як Bank of New York Mellon, вже надають послуги зберігання цифрових активів. Платформи на кшталт Anchorage Digital інтегрують middleware (наприклад, BridgePort), забезпечуючи інституційний рівень розрахункової інфраструктури. Такі рішення дозволяють інституціям розподіляти активи без попереднього фінансування (pre-funding), значно підвищуючи ефективність використання капіталу.

Найбільший потенціал — у пенсійних фондах і суверенних фондах добробуту.

Мільярдер-інвестор Bill Miller зазначає, що протягом наступних трьох-п’яти років фінансові радники почнуть рекомендувати виділяти 1%-3% портфеля у Bitcoin. Здається, це невелика частка, але для трильйонів доларів інституційних активів 1%-3% — це вже трильйони доларів притоку.

Штат Індіана вже запропонував дозволити пенсійним фондам інвестувати у крипто ETF. Суверенні інвестори ОАЕ разом із 3iQ запустили хедж-фонд, залучивши 100 мільйонів доларів з цільовою річною прибутковістю 12%-15%. Такий інституційний процес забезпечує передбачуваність і довгострокову структурність притоку капіталу, що відрізняє його від моделі DAT.

Канал другий: RWA — міст на трильйони доларів

RWA (токенізація реальних активів) може стати найважливішим драйвером наступної хвилі ліквідності.

Що таке RWA? Це перетворення традиційних активів (облігацій, нерухомості, творів мистецтва) на цифрові токени у блокчейні.

Станом на вересень 2025 року глобальна ринкова капіталізація RWA становить близько 30,91 мільярда доларів. За даними звіту Tren Finance, до 2030 року ринок токенізованих RWA може зрости більш ніж у 50 разів, а більшість компаній оцінюють його потенціал у 4-30 трильйонів доларів.

Цей масштаб значно перевищує будь-який існуючий криптонативний капітальний пул.

Чому RWA важливі? Вони долають мовний бар’єр між традиційними фінансами та DeFi. Токенізовані облігації чи казначейські зобов’язання дозволяють обом сторонам "говорити однією мовою". RWA приносять у DeFi стабільні, дохідні активи, знижують волатильність і дають інституціям джерело доходу, не пов’язане з криптою.

Протоколи на кшталт MakerDAO та Ondo Finance, які вводять американські казначейські облігації як заставу на блокчейн, стають магнітом для інституційного капіталу. Інтеграція RWA вже зробила MakerDAO одним із найбільших DeFi-протоколів за TVL, а мільярди доларів у держоблігаціях підтримують DAI. Це показує, що коли з’являються комплаєнс-продукти з підтримкою традиційних активів, традиційні фінанси активно розміщують капітал.

Канал третій: оновлення інфраструктури

Незалежно від джерела капіталу — інституційна алокація чи RWA — ефективна, недорога інфраструктура для розрахунків і торгівлі є передумовою масового впровадження.

Layer 2 обробляють транзакції поза основною мережею Ethereum, значно знижуючи комісії Gas і скорочуючи час підтвердження. dYdX та інші платформи через L2 забезпечують швидке створення та скасування ордерів, що неможливо на Layer 1. Така масштабованість критично важлива для обробки високочастотного інституційного капіталу.

Стабільні монети — ще важливіші.

За даними TRM Labs, станом на серпень 2025 року обсяг транзакцій зі стейблкоїнами на блокчейні перевищив 4 трильйони доларів, що на 83% більше, ніж торік, і становить 30% від усіх транзакцій на блокчейні. За перше півріччя ринкова капіталізація стейблкоїнів досягла 166 мільярдів доларів, і вони вже стали основою для транскордонних платежів. Згідно зі звітом rise, понад 43% B2B транскордонних платежів у Південно-Східній Азії здійснюються через стейблкоїни.

Завдяки вимогам регуляторів (наприклад, Гонконгського монетарного управління) щодо 100% резервів для емітентів стейблкоїнів, статус стейблкоїнів як комплаєнсного, високоліквідного інструменту для розрахунків на блокчейні закріплюється, що гарантує ефективне переміщення та кліринг коштів для інституцій.

03. Як можуть прийти гроші?

Якщо ці три канали справді відкриються, як саме прийдуть гроші? Короткострокове падіння ринку відображає необхідний процес розкредитування, але структурні індикатори свідчать, що крипторинок може бути на порозі нового масштабного припливу капіталу.

Короткостроково (кінець 2025 — Q1 2026): політика може викликати відскок

Якщо ФРС завершить QT і знизить ставки, а SEC впровадить "інноваційне звільнення" у січні, ринок може отримати політично зумовлений відскок. На цьому етапі домінують психологічні фактори — чіткі сигнали регуляторів повертають ризиковий капітал. Але цей приплив грошей спекулятивний, волатильний і його стійкість під питанням.

Середньостроково (2026-2027): поступовий вхід інституційного капіталу

Зі зрілістю глобальних ETF та інфраструктури зберігання, ліквідність, ймовірно, надходитиме з регульованих інституційних пулів. Невелика стратегічна алокація пенсійних і суверенних фондів може запрацювати — такий капітал характеризується терпінням і низьким рівнем кредитного плеча, забезпечуючи стабільну основу ринку, на відміну від роздрібних інвесторів, які схильні до панічних покупок і продажів.

Довгостроково (2027-2030): структурні зміни завдяки RWA

Тривала масштабна ліквідність, ймовірно, залежатиме від токенізації RWA. RWA приносять на блокчейн цінність, стабільність і дохідність традиційних активів, що може підняти TVL DeFi до трильйонів доларів. RWA напряму пов’язують криптоекосистему з глобальним балансом активів і зобов’язань, забезпечуючи довгострокове структурне зростання, а не циклічну спекуляцію. Якщо цей шлях реалізується, крипторинок справді перейде з периферії у мейнстрім.

04. Підсумок

Попередній бичачий ринок тримався на роздрібних інвесторах і кредитному плечі.

Наступний, якщо настане, буде базуватися на інституціях і інфраструктурі.

Ринок переходить з периферії у мейнстрім, і питання вже не "чи можна інвестувати", а "як інвестувати безпечно".

Гроші не прийдуть раптово, але канали вже прокладаються.

У найближчі три-п’ять років ці канали можуть поступово відкритися. Тоді ринок боротиметься вже не за увагу роздрібних інвесторів, а за довіру і алокацію інституцій.

Це перехід від спекуляції до інфраструктури, неминучий шлях до зрілості крипторинку.