Компанії Bitcoin Treasury стикаються з обвалом чистої вартості активів, оскільки роздрібні інвестори втрачають мільярди

Cointelegraph повідомляє, що чиста вартість активів у компаніях з цифровими активами-скарбницями різко впала. Дослідницька компанія 10x Research у п’ятницю заявила, що епоха фінансової магії для Bitcoin-скарбничих компаній добігає кінця. Ці компанії випускали акції за ціною, значно вищою за реальну вартість їхніх Bitcoin, поки ілюзія не зникла.

Цифрові скарбниці переводили багатство від роздрібних інвесторів, які переплачували за акції, у реальний Bitcoin для компанії. Акціонери втратили мільярди, тоді як керівники накопичили справжній BTC. 10x Research навела Metaplanet як приклад, зазначивши, що четверта за величиною Bitcoin-скарбниця перетворила ринкову капіталізацію у $8 мільярдів, підкріплену лише $1 мільярдом у Bitcoin, на ринкову капіталізацію у $3.1 мільярда, підкріплену $3.3 мільярдами у BTC.

Роздрібні інвестори платили у два-сім разів більше за реальну вартість Bitcoin, купуючи ці акції під час хайпу. Тепер ці премії зникли, і багато акціонерів опинилися у збитках. Strategy пережила подібний цикл буму та спаду у своїй чистій вартості активів, що призвело до уповільнення купівель Bitcoin. Акції Strategy у п’ятницю зросли на 2%, закрившись на рівні $289.87. Однак з листопада 2024 року, коли ціна досягла історичного максимуму у $473.83, вони впали на 39%.

Ринкове перезавантаження боляче вдарило по корпоративних покупцях

Нормалізація NAV створила точки входу для інвесторів. Компанії, які зараз торгуються за ціною NAV або нижче, пропонують чистий вплив Bitcoin з опціональністю на майбутнє альфа-генерування. 25% публічних Bitcoin-скарбничих компаній зараз мають ринкову капіталізацію, меншу за вартість їхніх BTC-активів станом на вересень 2025 року. Коли компанії торгуються нижче NAV, випуск акцій стає розмиваючим, оскільки віддає більше власності через недооцінені акції, ніж отримує у відповідь.

Нижчі премії означають меншу здатність купувати більше Bitcoin. Середньоденні покупки скарбничих компаній впали до найнижчого рівня з травня. Премія Strategy впала до 1.26 — це мінімум з березня 2024 року. Це зменшує здатність Strategy купувати BTC і вказує на зниження попиту з боку одного з найважливіших поглиначів пропозиції за останній рік. У вересні компанії-скарбниці купували в середньому 1,428 BTC на день.

Скарбничі компанії, які діють як чисті інструменти накопичення, не повинні торгуватися з премією до свого балансу через вищі витрати. До них належать консультаційні збори, внутрішні стимули та складні капітальні структури. Раніше ми висвітлювали, як 15 штатів США просуваються з планами щодо Bitcoin-резервів, включаючи новаторське законодавство Пенсільванії. Це ширше інституційне впровадження відображає зростаючу впевненість у ролі Bitcoin як стратегічного резервного активу, незважаючи на поточні труднощі скарбничих компаній.

Модель скарбниці стикається з тиском відбору

Ця чистка відокремила справжніх операторів від маркетингових машин. Компанії, які переживуть цей перехід, будуть загартованими, добре капіталізованими і здатними генерувати стабільний прибуток. 10x Research зазначає, що цифрові скарбничі компанії з потужною капітальною базою та досвідченими торговими командами все ще можуть генерувати суттєву альфу. Сам Bitcoin продовжить еволюціонувати, поки ці компанії адаптуються до нових умов.

Bitcoin Magazine повідомляє, що розведення акцій сильно тисне на ціни. Кількість розведених акцій Strategy зросла з близько 97 мільйонів у 2020 році до понад 300 мільйонів у 2025 році. Це відображає масштаб залучення капіталу для купівлі Bitcoin. Уповільнення накопичення зробило інвесторів менш схильними платити премії за акції. Без постійного і значного накопичення модель втрачає привабливість.

Премія NAV по сектору, ймовірно, буде прагнути до одиниці, оскільки все більше компаній приймають Bitcoin як резервний актив. Перевага першого руху зменшилася, оскільки зараз існують десятки скарбничих компаній і ETF. Історично Strategy мала значну премію NAV як один з небагатьох способів для інвесторів отримати кредитне плече до Bitcoin. Ця конкурентна перевага зникла. Акції Metaplanet втратили 6.5% на Токійській фондовій біржі вчора, впавши до 402 єн. Вони знизилися на 79% з піку середини червня у 1,895 єн.