ФРС погрязла в разногласиях: сколько еще продлится ситуация, когда у доллара "есть потолок и пол"?

汇通网 31 декабря — Протокол заседания ФРС в декабре показал, что хотя большинство членов Федрезерва считают дальнейшее снижение ставок уместным при постепенном снижении инфляции, между ними сохраняются серьезные разногласия по срокам и масштабам снижения ставок. Для доллара такие глубокие разногласия означают высокую вероятность того, что он окажется в диапазоне с четко выраженными границами сверху и снизу.

Протокол заседания ФРС в декабре показал, что хотя большинство членов Федрезерва считают дальнейшее снижение ставок уместным при постепенном снижении инфляции, между ними сохраняются серьезные разногласия по срокам и масштабам снижения ставок.

Этот протокол, опубликованный 30 декабря и отражающий заседание Федерального комитета по открытому рынку с 9 по 10 декабря, подчеркивает трудности, с которыми столкнулись политики при недавнем принятии решений, что в определенной степени укрепило ожидания рынка, что ФРС сохранит ставки без изменений на заседании в январе 2026 года.

Ключевые разногласия: даже сторонники снижения ставок сохраняют осторожность

Протокол указывает: «Небольшое количество участников, поддержавших снижение ставки на этом заседании, отметили, что это решение было тщательно взвешено, либо они могли бы поддержать сохранение целевого диапазона ставки без изменений». После публикации протокола вероятность снижения ставки в январе 2026 года на основе фьючерсных контрактов на федеральные фонды немного снизилась до примерно 15%.

Главный экономист Santander US Capital Markets по США Стивен Стэнли отметил, что в комитете с глубоко разделенными мнениями результаты голосования за снижение ставок демонстрируют продолжающееся влияние председателя Джерома Пауэлла. В своем отчете для клиентов он написал: «Комитет мог бы легко выбрать любую из сторон, но Федеральный комитет по открытому рынку в конечном итоге решил смягчить политику, что ясно указывает на инициативу председателя Пауэлла по снижению ставок».

На заседании в начале декабря чиновники ФРС проголосовали 9 против 3 за третье подряд снижение базовой ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 3,5%–3,75%. Член Совета управляющих Стивен Милан проголосовал против этого решения, выступая за более существенное снижение на 50 базисных пунктов, в то время как президент Федерального резервного банка Чикаго Остин Гулсби и президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джефф Шмид выступили против снижения ставки, настаивая на ее сохранении.

В более широкой группе из 19 участников возникли еще более глубокие разногласия. Шесть чиновников указали на несогласие с этим снижением ставки, считая, что базовая ставка должна остаться в диапазоне 3,75%–4% до конца года — то есть на уровне до декабрьского заседания.

В соответствии с этими прогнозами протокол показывает, что некоторые чиновники считают «после снижения ставки на этом заседании, возможно, будет уместно сохранить целевой диапазон ставки без изменений на некоторое время».

Несмотря на то, что средний прогноз чиновников после заседания указывает на одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в 2026 году, индивидуальные прогнозы сильно разошлись. Инвесторы же ожидают как минимум два снижения ставки в 2026 году.

Глубокие разногласия

Протокол продолжает показывать значительные разногласия среди политиков, сосредоточенные на том, что представляет большую угрозу для экономики США — инфляция или безработица. В протоколе указано: «Большинство участников считают, что переход к более нейтральной политической позиции поможет предотвратить серьезное ухудшение ситуации на рынке труда».

В то же время протокол особо отмечает: «Некоторые участники отметили риск закрепления высокой инфляции и заявили, что дальнейшее снижение ставки на фоне текущей высокой инфляции может быть неверно истолковано рынком как снижение приверженности достижению цели по инфляции в 2%».

Пауэлл на пресс-конференции после заседания отметил, что ФРС уже предприняла достаточные меры по снижению ставок, чтобы предотвратить серьезное ухудшение рынка труда, при этом удерживая ставки на достаточно высоком уровне для продолжения борьбы с инфляцией. Поскольку правительство США было закрыто почти половину октября и ноября, чиновникам не хватало полноценных экономических данных. Однако политики указали, что новые данные, ожидаемые в ближайшие недели, могут стать основой для дальнейших решений.

В протоколе говорится: «Некоторые участники, поддержавшие или потенциально готовые поддержать сохранение ставки без изменений, считают, что обилие данных по рынку труда и инфляции, которые будут опубликованы в ближайшие несколько заседаний, поможет определить, требуется ли снижение ставки».

С момента заседания новые данные не сняли разногласий внутри ФРС. В ноябре уровень безработицы вырос до 4,6%, достигнув максимума с 2021 года; рост потребительских цен оказался ниже ожиданий. Оба эти показателя усилили аргументы сторонников снижения ставок. Однако годовой рост экономики США в третьем квартале составил 4,3%, что стало самым быстрым темпом за два года, что, возможно, усилило опасения чиновников, выступающих против декабрьского снижения ставки, относительно инфляции.

Анализ влияния на доллар

Этот протокол напоминает диагноз, подтверждающий наличие раскола внутри ФРС. Для доллара это означает, что он не упадет резко из-за эйфории рынка на фоне «голубиных» ожиданий (из-за противодействия «ястребов»), но и вряд ли резко укрепится из-за сильной экономики (поскольку цикл понижения ставок уже начался и существуют опасения по поводу занятости).

Доллар, вероятно, войдет в фазу «с потолком и полом», где торговая логика будет часто переключаться между опасениями рецессии и страхами инфляции, пока одна из сторон не добьется решающего преимущества в данных. В азиатскую сессию среды (31 декабря) индекс доллара колебался в узком диапазоне около 98,20.



(4-часовой график индекса доллара США, источник: 易汇通)

Восточное время 9:36, индекс доллара США составляет 98,22.