Крупнейший внутренний конфликт в Федеральной резервной системе за 37 лет! Протоколы раскрывают внутренний «раскол», изменится ли траектория снижения ставок в 2026 году?

汇通网 31 декабря—— После «голубиного» снижения ставок ФРС в декабре на рынках сохраняется тренд на смягчение. В конце года ликвидность низкая, инвесторы сосредоточены на протоколах заседания в поисках намеков на курс политики в 2026 году. Протоколы показывают глубокие разногласия внутри FOMC по основным экономическим рискам — одна сторона беспокоится о занятости, другая — об инфляции.

После «голубиного» снижения ставок ФРС в декабре на рынках сохраняется тренд на смягчение. К концу года ликвидность остается низкой, инвесторы сосредоточились на протоколах заседания в поисках намеков на политику 2026 года. Протоколы показывают, что внутри FOMC существуют глубокие разногласия по поводу ключевых экономических рисков — одна часть беспокоится о занятости, другая — об инфляции.



С момента заседания ФРС 10 декабря (итог оказался более «голубиным», чем ожидалось: снижение ставки на 25 базисных пунктов при трех голосах «против») драгоценные металлы, благодаря ослаблению доллара, стали главными бенефициарами, тогда как нефть показала относительно слабую динамику. Фондовые рынки немного выросли, облигации остались практически неизменными.

В среду (31 декабря) в утреннюю азиатскую сессию спот-золото торгуется в узком диапазоне, находясь возле $4335 за унцию — все еще на высоком годовом уровне; нефть WTI также в узком диапазоне, у отметки $57,95 за баррель (UTC+8); индекс доллара колеблется вблизи 98,25, а 24-го числа опускался до минимума за три месяца — 97,75 (UTC+8).



Ожидания относительно вероятности снижения ставок значительно выросли, особенно заметно увеличение вероятности снижения в марте 2026 года.



В условиях отсутствия крупных рыночных катализаторов и общей слабости фундаментальных показателей и объемов торгов внимание инвесторов приковано к декабрьским протоколам ФРС. Текущие рыночные ожидания уже существенно более «голубиные», чем указывает дот-плот ФРС.

После того как внутренние разногласия ФРС (рекордное количество голосов «против» за 37 лет) стали явными, перспективы политики выглядят неопределенными, однако оживленные рынки, похоже, этого не замечают.

Главный инвестиционный директор PNC Asset Management Group Аманда Агати во вторник сравнила ситуацию так: «Фондовый рынок сейчас как дети в магазине сладостей — они упиваются эйфорией от ожидания дальнейшего смягчения политики и еще более „голубиной“ ФРС, не задумываясь о возможных последствиях для себя.»

«Облигационный рынок — это взрослые в комнате, которые отбирают у детей последнюю леденцовую палочку. Возможно, впервые в истории рынков наблюдается реакция на проблему бюджетного дефицита и уровня долга. Я считаю, что доходности по длинным облигациям неизбежно останутся под давлением вверх.»



Ранее аналитик группы Tickmill Джозеф Дахери в своем отчете отметил: «Сейчас период низкой ликвидности в конце года, и колебания цен могут быть усилены; рынок ждет, что протокол заседания даст более четкие сигналы по политике ФРС на 2026 год.»

Он добавил, что если в протоколе будет явно выражена склонность к дальнейшему снижению ставок в 2026 году, это может оказать давление на доллар и доходности казначейских облигаций США. Наоборот, если протокол будет более сбалансирован или осторожен в вопросе снижения ставок, это может дать краткосрочную поддержку.

Какой сигнал пытается дать ФРС?

Протокол заседания подчеркивает глубокие разногласия среди 19 членов комитета по поводу главной угрозы для экономики: .

Большинство чиновников считают, что если инфляция продолжит снижаться, как ожидается, дальнейшее снижение ставок будет уместным шагом. Однако часть участников прямо заявила, что после декабрьского заседания ставки следует оставить без изменений «на некоторое время».

Протокол указывает, что даже среди сторонников снижения ставок есть сомнения. «Некоторые участники, которые поддержали снижение ставки на этом заседании, отметили, что это было результатом сложного выбора — в противном случае они могли бы поддержать сохранение целевого диапазона ставок без изменений». Эта формулировка намекает, что внутренние разногласия, возможно, не так остры, как предполагала общественность.

Тем не менее, протокол четко отмечает, что среди членов комитета сохраняются значительные разногласия в вопросе, что представляет больший риск для экономики США — инфляция или безработица. «Большинство участников считают, что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить серьезное ухудшение ситуации на рынке труда».

Вместе с тем в протоколе говорится: «Некоторые участники подчеркивают риск закрепления высокой инфляции и отмечают, что дальнейшее снижение ставок на фоне устойчиво высоких данных по инфляции может быть истолковано рынком как ослабление приверженности целевому уровню инфляции 2%.»

Наконец, в протоколе подтверждается, что участники в целом считают, что уровень резервов «снизился до достаточного уровня» — это означает, что запуск операций по покупке краткосрочных казначейских облигаций для долгосрочного обеспечения достаточного уровня резервов является оправданным.

В настоящий момент реакция рынка на указанную информацию сдержанная: вероятность снижения ставок не изменилась, фондовый рынок хотя и активен, но не определился с направлением.

В целом, доллар сейчас находится между ожиданиями «голубиной» политики и реальностью инфляции. Протокол заседания не дал однозначного сигнала, а лишь подчеркнул данное противоречие. Рынок, преследующий «сладость» снижения ставок, опасается при этом «розги» инфляции, и это противоречие не дает доллару определиться с направлением.



(Дневной график индекса доллара, источник: 易汇通)

По пекинскому времени 9:11 (UTC+8) индекс доллара составляет 98,23.