Безумное золото и серебро: как это влияет на валютный рынок

Morning FX

В 2006 году на экраны вышла культовая комедия режиссера Нин Хао «Безумный камень», рассказывающая историю о том, как разные группы людей охотятся за одним нефритом. Спустя 20 лет золото и серебро играют ту же роль в этом сценарии, а за их безумным ростом стоит ликование спекулянтов.

Изображение: внутридневная волатильность четырех основных драгоценных металлов

Буквально вчера фьючерсный контракт на серебро 2602 на Шанхайской фьючерсной бирже после утреннего скачка на 5% стремительно обрушился, в какой-то момент опустившись до -5%, что дало волатильность в 10%. Вместе с ним двигались платина и палладий — капиталы перемещаются по Периодической таблице Менделеева.

I. Насколько впечатляюща динамика золота и серебра в этом году

Однодневная волатильность в 10% — лишь малая часть эпической динамики серебра в 2025 году.

За год золото выросло на 70%, медь — на 45%, а серебро — на целых 170%. В первой половине года темпы роста серебра уступали золоту, а соотношение золото/серебро снизилось до минимума. Но во второй половине года на фоне дефицита на физическом рынке и волн роста серебро с небольшим объемом торгов стало главной ареной для спекуляций.

Изображение: крупнейший годовой рост серебра за последние 50 лет

Несмотря на то что Шанхайская биржа уже несколько раз повышала требования по марже, а прибыль и убыток по одному контракту приближаются к 50 000 юаней, Silver LOF также ввел лимиты на покупки (и возникла аномальная премия в 50%), спекуляции не утихают. По волатильности опционов серебро приближается к 70% — это действительно пугающе; по сравнению с этим валютный рынок выглядит спокойным.

II. Как это влияет на спрос и предложение на валютном рынке

Традиционные аналитические рамки для металлов уже не могут объяснить столь высокую волатильность. Хотя в этом году Федеральная резервная система США продолжает снижать ставки, реальные ставки все еще ограничивающие. Если смотреть на долларовый якорь, спрос на защитные активы, ожидания по ставкам и инфляции, корреляция между золотом/серебром и валютным рынком снижается.

Изображение: корреляция между золотом и долларовым индексом снижается

С точки зрения движения капитала, арбитраж между золотом на внутреннем и внешнем рынках краткосрочно влияет на спрос и предложение на валютном рынке. Поскольку международное золото (XAU) и золото в Шанхае торгуются на разных рынках, когда цена на золото на внешних рынках выше, арбитражеры продают международное золото за доллары, обменивают их на юани в Китае и покупают шанхайское золото, формируя спрос на продажу валюты; наоборот, когда цена на внешнем рынке ниже, возникает спрос на покупку валюты. Такая операция сглаживает разницу в цене между международным и шанхайским золотом и влияет на волатильность USDCNY.

Изображение: разница в цене между внутренним и внешним рынком золота

III. Краткое резюме

(1) В конце года драгоценные металлы во главе с серебром переживают исторический бум, их товарные свойства трансформируются в спекулятивные.

(2) Традиционные аналитические рамки уже не объясняют волатильность золота и серебра, их связь с валютным рынком снижается, однако потоки капитала, вызванные арбитражем, по-прежнему влияют на спрос и предложение на валютном рынке.