Matrixport рыночный обзор: переоценка после коррекции на высоких уровнях, крипторынок вступает в новый этап игры с фиксированным объемом капитала

В последнее время мировые рынки демонстрируют тонкий баланс на высоких уровнях. С одной стороны, ожидания снижения ставок и ослабление макроэкономических данных на границе обеспечивают определённую поддержку рисковым активам; с другой стороны, геополитическая неопределённость приводит к тому, что рыночные настроения характеризуются выраженной чувствительностью: рост ограничен, а откаты становятся более острыми. В этом контексте стратегия распределения капитала смещается от стремления к росту к акценту на защиту и определённость.

Сильная динамика золота (рост на 6,15% в декабре) подтверждает эту логику: традиционные защитные активы получают дополнительное финансирование. В то же время, несмотря на устойчивость фондовых индексов, их внутренняя структура претерпевает глубокие изменения: капитал постепенно перетекает из переоценённых и перегруженных секторов в более предсказуемые по денежному потоку ценностные и циклические сектора, формируя модель "стабильный индекс, меняющаяся структура".

Рынок криптовалют неизбежно подвержен усиленному влиянию макроэкономических настроений и колебаний ликвидности. В настоящее время рынок переживает типичную фазу коррекции на высоких уровнях и процесс переоценки.

Криптовалютный спот: вход в "этап ребалансировки", временно отсутствует трендовое движение

Bitcoin после достижения примерно 126 000 долларов скорректировался и сейчас торгуется в высоковолатильном диапазоне 85 000–95 000 долларов. Эта формация может рассматриваться как "переоценка" и "ребалансировка" после неудачной попытки роста. Данные ончейн показывают, что давление продаж со стороны долгосрочных держателей ослабло, но общий приток новых покупателей остаётся осторожным, проявляясь скорее в покупках на снижениях, чем в активном преследовании роста.

Ликвидность — ключевое окно для наблюдения за краткосрочными настроениями. Потоки капитала в спотовые Bitcoin ETF оказывают всё более заметное влияние на рынок: если чистый отток продолжится, это будет сдерживать силу новых покупок; только когда отток замедлится и сменится устойчивым притоком, можно ожидать перезапуска трендового движения.

Фьючерсы и опционы: очищение от избыточного плеча, рынок возвращается к "здоровой игре"

Чрезмерное кредитное плечо на фьючерсном рынке было существенно снижено. Открытый интерес (OI) снизился до более безопасного уровня, что значительно уменьшило риск цепных ликвидаций. Стоит обратить внимание на следующий сигнал: форвардная база по BTC на время стала отрицательной, а под влиянием хеджирующих сделок спред между спотом и фьючерсом сузился до минимальных значений за год, что отражает охлаждение оптимизма на рынке и усиление внимания к управлению рисками.

Опционный рынок демонстрирует признаки постепенного восстановления настроений. Имплицированная волатильность (IV) по опционам на BTC и ETH снизилась с высоких уровней, что указывает на возвращение рынка от панического ценообразования на "внезапные шоки" к более нормализованной модели оценки. Хотя перекос волатильности показывает, что краткосрочно рынок всё ещё опасается откатов, в целом настроение улучшается. В текущей структуре открытых позиций преобладают колл-опционы, а на 26 декабря приходится крупный объём истекающих опционов, что делает ключевые страйки важными уровнями поддержки и сопротивления в краткосрочной перспективе.

Криптоакции: спад премий, идёт переоценка стоимости

Динамика акций публичных компаний, связанных с криптовалютами, также отражает возвращение рынка от ажиотажа к рациональности.

• Digital Asset Trust (DAT): соотношение рыночной капитализации к чистой стоимости активов снизилось до почти 1, а значительная премия, возникшая на ранних этапах из-за "обёртывания в акции", существенно сократилась. Волатильность их акций усиливается из-за "коррекции цен на криптовалюты" и "ожиданий потенциального разводнения капитала".
• Майнинговые компании и сектор вычислительных мощностей: оценки заметно дифференцируются. Компании, полагающиеся исключительно на вычислительные мощности, оцениваются исходя из эффективности контроля затрат и расширения производственных мощностей; компании с качественными энергетическими и дата-центровыми ресурсами частично выигрывают от переоценки их инфраструктуры как потенциального источника денежного потока в сфере AI-вычислений.
• Биржи и регулируемые платформы: как мост между традиционным и криптомиром, их премия за уникальность лицензий и каналов комплаенса сохраняется, но дальнейший рост оценки будет больше зависеть от проникновения институционального бизнеса и реального увеличения регулярных доходов.

Резюме и стратегический взгляд

В настоящее время крипторынок находится на этапе "ребалансировки после коррекции на высоких уровнях". Макроэкономическая неопределённость сдерживает склонность к риску, на рынке отсутствует явный односторонний тренд. Кредитное плечо на фьючерсном рынке стало более здоровым, волатильность на опционном рынке снизилась, а общая структура всё больше напоминает "здоровую игру на существующем капитале".

В такой среде трендовые трейдеры могут потребовать больше терпения, ожидая более чётких сигналов от макроэкономики или ликвидности. А для инвесторов, ориентированных на текущие рыночные особенности, можно рассмотреть следующие стратегические подходы:

• Нейтральная стратегия на волатильном рынке: обратить внимание на такие продукты, как FCN (фиксированные доходные ноты) или двойные инвестиции, которые позволяют получать потенциальный купонный доход за счёт продажи волатильности.
• Преимущественно бычий подход с покупками на снижениях: рассмотреть использование дисконтных Accumulator (накопительных опционов) для поэтапного формирования позиций в условиях волатильности рынка и контроля риска погони за ростом с помощью механизма выбивания (KO).
• Преимущественно медвежий подход или поиск хеджирования/сокращения позиций: стратегии Decumulator (декрементные опционы) или покрытая продажа колл-опционов (Covered Call) могут помочь поэтапно сокращать позиции с премией на волатильности или обеспечивать защиту спотовых активов от снижения.
• Необходимость ликвидности и избегание риска маржин-колла: для инвесторов с потребностью в финансировании, но не желающих брать на себя риск маржин-колла, продукты с финансированием без маржинальных требований предлагают низкие ставки и контролируемый риск.

Процесс "переоценки" после рыночного шума часто становится началом нового цикла. Сохраняя бдительность в защите и находя структуру в балансе, возможно, это лучший способ реагировать на текущий этап.

Весь вышеуказанный контент предоставлен Daniel Yu, Head of Asset Management, данная статья отражает исключительно личное мнение автора