O encontro entre uma liquidação histórica de opções e a liquidez rarefeita do feriado faz do mercado cripto desta noite uma verdadeira pedra de toque para testar sua força real. Nesta sexta-feira, o mercado de criptomoedas enfrentará um evento de derivativos sem precedentes.
Cerca de 300 mil contratos de opções de Bitcoin expirarão em 26 de dezembro, com valor nominal de aproximadamente 23,7 bilhões de dólares, representando mais da metade do total de contratos em aberto de Bitcoin na maior bolsa global de opções cripto, a Deribit.
Somando as opções de Ethereum, o valor nominal total dos contratos que expiram desta vez chega a impressionantes 28,5 bilhões de dólares, o dobro do registrado no mesmo período do ano passado, sendo descrito pelo Chief Commercial Officer da Deribit como “recorde absoluto”.
1. Pico de Escala
● Esses 28,5 bilhões de dólares que expiram agora estabelecem um novo recorde histórico para liquidação diária de opções de criptomoedas. O fechamento de posições tão massivas em um único dia, por si só, já constitui um evento de alta volatilidade. Comparando com os dados deste ano, o crescimento desta escala é explosivo.
● No final de agosto, o Gate Research Institute já havia alertado para uma liquidação mensal de 14,5 bilhões de dólares, que era então o maior valor de 2025. No final de março, o mercado também enfrentou uma “aposta do século” de cerca de 14,3 bilhões de dólares.
● O mercado já está acostumado com liquidações de opções em larga escala, mas cada novo pico redefine os limites. De 5,8 bilhões de dólares, 14,3 bilhões até os atuais 28,5 bilhões, a profundidade e amplitude do mercado de opções está se expandindo em ritmo impressionante.
2. Contexto de Mercado
● O silêncio do feriado de Natal paira sobre os mercados financeiros globais, e o mercado cripto não é exceção. Com traders fora do mercado e instituições em recesso, a liquidez se torna significativamente escassa. A liquidez é como o sangue do mercado; quando o suprimento é insuficiente, qualquer ordem de compra ou venda um pouco maior pode causar oscilações bruscas de preço. Um ambiente de liquidez rarefeita amplifica a vulnerabilidade do mercado.
● Além da questão da liquidez, o desempenho da macroeconomia e de outras classes de ativos também desviam a atenção do mercado. Algumas análises apontam que a recente disparada dos preços dos metais preciosos desviou parte dos recursos que poderiam ter migrado para as criptomoedas.
● Isso compõe um sentimento de mercado complexo: de um lado, os dados recordes de opções evidenciam a atividade e maturidade do mercado; de outro, o feriado e a concorrência externa drenam a vitalidade de curto prazo do mercado.
3. O Ponto de Máxima Dor
No universo das opções, o “ponto de máxima dor” é um conceito chave. Refere-se ao preço do ativo subjacente que maximiza as perdas dos compradores de opções e os lucros dos vendedores de opções.
● A liquidação próxima a esse preço é mais favorável aos vendedores de opções (geralmente formadores de mercado e grandes instituições). Por isso, é comum observar o preço sendo “atraído” para o ponto de máxima dor próximo ao vencimento.
● O Gate Research Institute, ao analisar a liquidação de opções em agosto, apontou que o ponto de máxima dor do BTC era de 116.000 dólares. Na grande liquidação de março deste ano, o ponto de máxima dor do Bitcoin estava em 85.000 dólares.
● Esse “magnetismo de preço” nem sempre é resultado de manipulação, sendo muitas vezes um fenômeno natural do comportamento coletivo dos participantes do mercado (especialmente formadores de mercado que precisam fazer hedge dinâmico dos riscos).
4. Impactos Potenciais
Considerando o ambiente atual, o impacto desta liquidação recorde pode se concentrar em dois aspectos: aumento da volatilidade de curto prazo e definição mais clara da direção de médio e longo prazo.
● No vácuo entre o Natal e o Ano Novo, ao digerir o ajuste de posições de 28,5 bilhões de dólares, o mercado provavelmente verá oscilações técnicas intensas e temporárias. A história já provou repetidas vezes que o vencimento de opções é um catalisador para a volatilidade de curto prazo.
● A volatilidade implícita do mercado é uma janela de observação. Antes do evento de liquidação em agosto, o índice de volatilidade do BTC (DVOL) apresentou leve recuperação, enquanto o skew de curto prazo caiu, indicando que traders estavam comprando opções de venda para se proteger.
● Assim que as enormes posições de hedge forem desfeitas após a liquidação, as forças reais de oferta e demanda do mercado se manifestarão. Isso significa que, embora o evento de liquidação não determine a direção de longo prazo, ele funciona como um grande teste, após o qual a tendência do mercado geralmente se torna mais clara.
5. Observação Pós-Mercado
Para os investidores, a observação pós-mercado deve ir além do evento de liquidação em si, focando em mudanças mais fundamentais na estrutura do mercado.
● O rápido desenvolvimento do mercado de opções é, em si, a evidência mais direta da profunda participação institucional. Seja BlackRock, Fidelity e outros gigantes tradicionais de gestão de ativos usando estratégias complexas de opções, ou o CME Group lançando novos derivativos de Bitcoin para atender à demanda institucional por gestão de risco mais sofisticada, tudo isso marca uma nova fase de desenvolvimento para o mercado cripto.
● Esta liquidação de 28,5 bilhões de dólares é tanto um teste extremo de estresse quanto mais uma prova da maturidade do mercado.
● A liquidez eventualmente retornará e o feriado chegará ao fim. Quando as perturbações técnicas causadas pela liquidação de opções se dissiparem, o mercado buscará uma nova direção com base em fundamentos como expectativas macroeconômicas, tendências regulatórias, inovação tecnológica e fluxo de capital.
No dia de liquidação de opções, cada oscilação de preço do mercado ilustra a sutileza do embate entre comprados e vendidos. Os formadores de mercado constroem redes de hedge precisas próximas ao ponto de máxima dor, como aranhas tecendo uma grande teia, aguardando calmamente a passagem do tempo e a dissipação do valor temporal.
Quando os 28,5 bilhões de dólares em valor nominal buscam liquidação em um mercado de feriado com liquidez rarefeita, cada pequena ondulação pode ser amplificada. Mas, após a tempestade, o mar inevitavelmente retorna ao seu curso original, guiado por forças de maré mais profundas.
