- Entradas de ETF reduziram a volatilidade das criptomoedas e estreitaram os spreads de preços usados por fundos de hedge
- Estratégias de altcoins colapsaram à medida que a liquidez desapareceu durante vendas rápidas motivadas por fatores políticos.
- Mudanças na estrutura do mercado forçaram os fundos a repensar modelos de negociação e exposição ao risco
Os fundos de hedge de cripto entraram em 2025 esperando uma ruptura após anos à margem das finanças globais. Em vez disso, as entradas institucionais em ETFs remodelaram os mercados, reduziram a volatilidade e expuseram os limites das estratégias tradicionais dos fundos de hedge. Os fundos negociados em bolsa regulados de Bitcoin e Ethereum redirecionaram o capital para uma exposição passiva. Essa mudança comprimiu as ineficiências de preços das quais os fundos antes dependiam para obter lucros nas negociações.
Muitos gestores esperavam que a clareza regulatória desbloqueasse uma nova fase de crescimento. No entanto, os profissionais enfrentaram um dos ambientes mais difíceis desde o crash do mercado em 2022.
Entradas de ETF Redesenham a Estrutura do Mercado
As entradas de ETF concentraram a liquidez em Bitcoin e Ethereum. Como resultado, a descoberta de preços tornou-se mais rápida e os spreads se estreitaram entre as principais plataformas de negociação. O Bitcoin penalizou estratégias projetadas para lucrar com oscilações bruscas de preço. Fundos direcionais de cripto encerraram novembro com queda de 2,5%, marcando seu pior ano desde que as perdas ultrapassaram 30% três anos antes.
Os primeiros ralis do Bitcoin produziram movimentos rápidos, mas pouca liquidez utilizável. Os preços dispararam e reverteram rapidamente, limitando a capacidade dos gestores de entrar ou sair de posições sem slippage. A transição trouxe uma diminuição na divisão das negociações entre as exchanges. O volume de negociação foi contribuído principalmente por produtos institucionais e, eventualmente, estes acabaram por eliminar as estratégias tradicionais de arbitragem.
À medida que as diferenças entre os preços de compra e venda se estreitaram, operações básicas baseadas em precificação incorreta deixaram de produzir retornos consistentes. Fundos dependentes de volatilidade experimentaram um aumento nas perdas, apesar de seu posicionamento ativo.
Colapso das Estratégias de Altcoins
As perdas se estenderam além dos fundos direcionais. Portfólios com forte foco em pesquisa, voltados para projetos de blockchain e altcoins, caíram cerca de 23% após grandes perdas ao longo do ano. Foi relatado que modelos quantitativos atrelados a altcoins falharam à medida que a liquidez desapareceu. A empresa comparou as condições ao colapso da FTX e Terra Luna em 2022.
De acordo com o grupo, o colapso surpreendeu muitos gestores que esperavam um mercado mais maduro. Livros de ofertas pouco profundos e retiradas súbitas de market makers intensificaram as quedas de preços.
Fundos de reversão à média de altcoins foram os mais afetados. Muitos tokens caíram mais de 40% em poucas horas, sobrecarregando estratégias de correção de curto prazo.
Kacper Szafran, fundador da M-Squared, disse que sua empresa encerrou estratégias dependentes de liquidez rasa. A M-Squared caiu 3,5% em outubro, seu pior mês desde novembro de 2022.
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Choques Políticos e Liquidações Forçadas
O estresse do mercado atingiu o pico em 10 de outubro, após Donald Trump prometer impor tarifas de 100% sobre produtos chineses. O Bitcoin caiu 14% em poucas horas, eliminando quase US$ 20 bilhões em posições alavancadas.
Thomas Chladek, diretor-gerente da Forteus, disse que a liquidação começou enquanto ele viajava entre a Ásia e a Europa. Ele relatou que as posições colapsaram durante o voo, à medida que a liquidez secou.
“O tweet de Trump pode ter desencadeado um comportamento de aversão ao risco”, disse Chladek. “Mas garantias mal geridas causaram liquidações em cascata após os market makers saírem.” Yuval Reisman, fundador da Atitlan Asset Management, descreveu 2025 como impulsionado pela “volatilidade Trump”. Ele associou oscilações repentinas do mercado a manchetes políticas e risco político.
Esses choques agravaram as deficiências estruturais já existentes. Os fundos sofreram perdas rápidas em mercados rasos à medida que a alavancagem era reduzida. À medida que os ativos centrais dos fluxos de ETF se estabilizavam e a volatilidade diminuía, os gestores começaram a buscar novas oportunidades.
