Stablecoins estão se tornando bancos em meio à proposta da Ripple à OCC, à iniciativa USAT da Tether e aos limites de carteira propostos pelo BoE

Emissores de stablecoins estão avançando em direção a licenças bancárias nos Estados Unidos, a Tether está planejando um produto nos EUA, e o Banco da Inglaterra propôs limites para a posse de stablecoins sistêmicas.

A Ripple solicitou a formação do Ripple National Trust Bank, uma instituição fiduciária federal que poderia custodiar ativos e, sujeita a decisões separadas do Federal Reserve, buscar acesso às redes de pagamento do banco central.

A Tether planeja uma stablecoin domiciliada nos EUA chamada USAT, e DBS, Franklin Templeton e Ripple concordaram em possibilitar a negociação de cotas tokenizadas de fundos de mercado monetário, aproximando equivalentes de caixa com padrão bancário dos pagamentos e liquidações on-chain.

O Banco da Inglaterra propôs limites de 10.000 a 20.000 libras por carteira individual para stablecoins sistêmicas, com 10 milhões de libras para empresas, uma estrutura voltada para uso em pagamentos e salvaguardas de estabilidade financeira, em vez de grandes saldos de poupança.

O caminho dos EUA agora depende de dois resultados interligados: o perímetro do banco fiduciário federal e se algum emissor obterá acesso à conta do Federal Reserve.

A licença fiduciária, como buscada pela Ripple, traz supervisão da OCC, deveres fiduciários, exames periódicos e formaliza como o emissor mantém reservas em dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.

O segundo passo, o acesso ao Federal Reserve, é discricionário e guiado pelas Diretrizes de Acesso à Conta do banco central. Tribunais já confirmaram a capacidade do Fed de negar acesso em casos inéditos, o que significa que a licença é um pré-requisito, mas não uma garantia.

Se um emissor de stablecoin de pagamento for admitido, as reservas poderiam ser depositadas diretamente no Fed, rendendo juros sobre os saldos de reserva. Isso reduziria o risco de duração e de contraparte bancária e simplificaria a gestão de liquidez durante resgates.

Se o acesso não for concedido, o modelo de reservas continua a depender de escadas de T-bills, fundos de mercado monetário do governo e custodians sistemicamente importantes.

A mecânica de receita é direta e quantifica o impacto das políticas

Com as taxas de política abaixo dos picos de 2023, mas ainda positivas, o rendimento sobre saldos totalmente reservados permanece significativo em escala. Segundo dados do Federal Reserve, o juro sobre saldos de reserva é de cerca de 4,4%, enquanto títulos de 3 meses estão em torno de 4%.

Essa diferença orienta um modelo simples de dois caminhos para uma stablecoin em dólar em 2026. Se um emissor como o RLUSD da Ripple mantiver US$ 5 bilhões de reservas médias e tiver acesso ao Fed, o rendimento bruto anual seria de cerca de US$ 220 milhões a 4,4%.

Se o acesso não estiver disponível e as reservas estiverem em títulos de 3 meses, o rendimento bruto seria de cerca de 200 milhões de dólares a 4,0%. Os valores líquidos dependem dos custos de custódia e administração, normalmente discutidos na faixa de 10 a 20 pontos-base, antes das despesas operacionais e de compliance.

Cenário Reservas médias Proxy de rendimento Rendimento bruto Taxa (10–20 bps) Líquido antes de opex

Acesso ao Fed, IORB	$5.0B	4.4%	$220M	$5–10M	$210–215M
Sem acesso, escada de T-bill	$5.0B	4.0%	$200M	$5–10M	$190–195M

Essa matemática de rendimento também esclarece as condições competitivas. O acesso ao Fed permitiria que um emissor com licença bancária anunciasse um perfil de reserva em dinheiro no banco central, simplificando o risco de liquidez e podendo comprimir taxas de custódia externas.

Sem acesso, a economia converge para os rendimentos dos títulos de curto prazo menos as taxas, o que é viável em escala, mas menos diferenciado.

A questão de política, portanto, é menos sobre se as stablecoins podem ser totalmente reservadas, e mais sobre se as reservas ficam no banco central ou em instrumentos de mercado com custodians. Essa distinção informa a rapidez com que os resgates são liquidados em situações de estresse e o capital que intermediários precisam para garantir a liquidação.

O USAT planejado pela Tether adiciona um segundo caminho nos EUA.

A Tether pretende emitir um produto nos EUA que esteja alinhado com as diretrizes federais e regimes de divulgação, o que permitiria distribuição doméstica com parceiros custodiais baseados nos EUA.

Se o USAT obtiver listagens amplas em corretoras, redes de pagamentos e fintechs dos EUA após o lançamento, a participação de mercado nos EUA pode mudar ao longo de vários trimestres.

Um cenário base de 5% a 10% de participação nos EUA até o final de 2026 assume aprovações e ciclos de integração graduais, enquanto um cenário alto de 10% a 20% assume integração mais rápida de comerciantes e distribuição de carteiras.

O modelo dividido, com USDT focado no exterior e USAT no mercado doméstico, diversifica a exposição regulatória e pode reduzir a vantagem de distribuição nos EUA dos incumbentes que se anteciparam na obtenção de licenças americanas.

No Reino Unido, os limites propostos reformulariam o uso de stablecoins atreladas à GBP. A abordagem do Banco da Inglaterra é projetada para funcionalidade de pagamento e resgate ordenado sob estresse, em vez de grandes saldos discricionários.

Os limites restringem o armazenamento de valor dos consumidores e os saldos de tesouraria corporativa, e a consulta da Financial Conduct Authority propõe expectativas de resgate no mesmo dia ou no dia seguinte, o que direciona as carteiras de suporte para instrumentos de curtíssimo prazo.

Essa combinação limita o rendimento e faz o modelo de negócios se assemelhar a um banco estreito ou programa de dinheiro eletrônico. A liquidez DeFi baseada no Reino Unido enfrentaria tetos naturais porque usuários domésticos, plataformas de negociação e provedores de liquidez não poderiam manter grandes saldos de GBP on-chain.

Usuários transfronteiriços e plataformas da UE ou dos EUA continuariam intermediando pools maiores sem os limites do Reino Unido, o que desloca a profundidade dos pares de negociação GBP originados no Reino Unido.

Um modelo simples de utilização mostra como o limite molda o float endereçável.

Usando um valor intermediário de 15.000 libras por carteira e um haircut de utilização de 25% a 40% para compliance e comportamento de off-ramp, o float de varejo escala mesmo com adoção, depois atinge um platô.

O platô não é permanente porque carteiras adicionais e saldos de comerciantes aumentam a capacidade, mas o limite muda a inclinação.

Usuários de varejo Limite por carteira Utilização Float potencial do consumidor

4 milhões	£15.000	25–40%	£15B–£24B
6 milhões	£15.000	25–40%	£22.5B–£36B

Essas restrições deslocam o centro de gravidade para adquirência de comerciantes, redes de cartões e depósitos tokenizados de bancos, já que o uso em pagamentos pode escalar pelo volume de transações e não por saldos armazenados.

Para atividades nativas de cripto, carteiras do Reino Unido transfeririam valor por meio de rails GBP para liquidação, depois reciclariam em stablecoins USD ou EUR ou fundos de mercado monetário tokenizados onde permitido. O acordo entre DBS, Franklin Templeton e Ripple é relevante aqui.

Fundos de mercado monetário tokenizados dão a exchanges e empresas de pagamento uma forma de manter equivalentes de caixa em um formato compatível com liquidação em blockchain e operações de corretagem.

Uma pilha combinada em que um emissor regulado gerencia o token de pagamento e um gestor de ativos regulado gerencia o equivalente de caixa reduz a distância entre instrumentos de mercado monetário e dinheiro transacional, embora governança e mecânica de resgate permaneçam distintas.

A questão dos vencedores depende da jurisdição.

Nos Estados Unidos, combinar uma licença fiduciária nacional e aderência às regras federais de stablecoin deve favorecer emissores que possam cumprir compliance de padrão bancário, publicar divulgações de reservas mensalmente e integrar-se com redes de pagamento tradicionais.

Se um primeiro emissor obtiver acesso à conta do Federal Reserve, a vantagem de reserva redefiniria a fronteira competitiva porque o balanço seria centrado em dinheiro do banco central, não em instrumentos de mercado custodiados.

No Reino Unido, limites e padrões de resgate favorecem provedores de pagamento, bancos e modelos de depósito tokenizado, enquanto restringem grandes saldos de GBP on-chain para fins especulativos ou de provisão de liquidez.

Em ambos os casos, a renda de reservas será comprimida se as taxas caírem, o que aumenta a importância da escala, eficiência operacional e distribuição.

O post Stablecoins are becoming banks amid Ripple’s OCC bid, Tether’s USAT push, and BoE’s proposed wallet caps apareceu primeiro em CryptoSlate.