FRBは深刻な意見の対立に直面しているが、ドルの「上限があり、下限もある」状況はあとどれくらい続くだろうか？

汇通网12月31日讯—— 米連邦準備制度理事会（FRB）の12月会合議事録によると、大多数のFRB当局者はインフレが徐々に低下する限り、さらなる利下げが適切だと考えているものの、利下げのタイミングと幅について依然として深刻な意見の相違があることが示されました。ドルにとって、このような深い分裂は「上値に天井、下値に底」があるレンジ相場に陥る可能性が高いことを意味します。

米連邦準備制度理事会の12月会合議事録によると、大多数のFRB当局者はインフレが徐々に低下する限り、さらなる利下げが適切だと考えているものの、利下げのタイミングと幅について依然として深刻な意見の相違があることが示されました。

この12月30日に公表された12月9日から10日の連邦公開市場委員会（FOMC）会議の議事録は、政策決定者が最近の決定で直面したジレンマを浮き彫りにし、この決定により市場はFRBが2026年1月会合で金利を据え置くとの予想を強める結果となりました。

主な争点：利下げ支持派にも慎重意見

議事録では「今回の会合で政策金利の引き下げを支持した少数の参加者は、この決定が慎重に検討されたものであるか、あるいは目標金利レンジの据え置きを支持することもできた」と述べています。議事録公表後、フェデラルファンド先物契約に基づく2026年1月の利下げ確率は約15%へと小幅に低下しました。

サンタンデールUSキャピタルマーケッツのチーフ米国エコノミスト、スティーブン・スタンリー氏は、意見が大きく分かれる委員会において、利下げ投票の結果はジェローム・パウエル議長の持続的な影響力を示していると指摘しています。彼は顧客向けレポートで「委員会はどちらの側でも簡単に選択できたが、FOMCが最終的に政策を緩和する決定を下したことは、パウエル議長が利下げを推進したことを明確に示している」と述べました。

FRB当局者は12月初めの会合で9対3の投票結果で、基準金利を3回連続で25ベーシスポイント引き下げ、3.5%～3.75%のレンジとしました。理事のスティーブン・ミラウンは50ベーシスポイントのより大幅な利下げを主張し、この行動に反対票を投じました。一方、シカゴ連銀総裁のオースタン・グールスビーおよびカンザスシティ連銀総裁のジェフ・シュミットは利下げに反対し、金利維持を主張しました。

19名の政策決定者からなるより大きなグループ内でも、より深い分裂が顕在化しています。6名の当局者は今回の利下げに反対の意向を示し、基準金利は年末まで3.75%～4%のレンジに維持すべきと考えています——これは12月会合前の水準です。

これらの予測と一致して、議事録は一部の当局者が「今月の会合で利下げした後、しばらく目標金利レンジを据え置くのが適切かもしれない」と考えていることを示しています。

会合後に公表された当局者の中央値予測は2026年に25ベーシスポイントの利下げが1回あると示されましたが、個々の予測レンジは非常に幅広いものでした。投資家は2026年に少なくとも2回の利下げを見込んでいます。

深刻な意見の相違

議事録は一貫して政策決定者間に著しい分裂があることを示しており、焦点はインフレと失業のどちらが米国経済にとってより大きな脅威かにあります。議事録は「大多数の参加者は、より中立的な政策スタンスへの調整が労働市場の状況悪化を防ぐのに役立つだろうと考えている」と指摘しました。

一方、議事録はさらに「一部の参加者はインフレ高止まりの固定化リスクを指摘し、現状の高インフレ下での追加利下げは、市場から2%インフレ目標へのコミットメントが弱まったと誤解される可能性がある」と強調しました。

パウエル議長は会見で、FRBは利下げによって労働市場の深刻な悪化を防ぐために十分な措置を講じる一方で、金利をインフレを抑制し続けるのに十分高い水準に維持していると述べました。米国政府は10月と11月のほぼ半分の期間で閉鎖状態にあり、当局者は完全な経済データに基づいた判断ができませんでした。ただし、政策決定者は今後数週間の新しいデータが今後の判断材料を提供する可能性があると指摘しています。

議事録には「金利据え置きを支持または支持する可能性のある参加者の一部は、今後数回の会合期間中に発表される多くの労働市場やインフレデータが、利下げの必要性を判断するのに役立つだろうと考えている」と書かれています。

会合以降に公表された新たなデータは、FRB内部の意見の相違を和らげるものではありませんでした。11月の失業率は4.6%に上昇し、2021年以来の高水準となりました。一方、消費者物価の上昇幅は予想を下回りました。これら2つのデータはどちらも利下げ支持派の論拠を強化しています。しかし、米国の第3四半期経済成長率（年率換算）は4.3%と2年ぶりの高成長を記録しており、これは12月利下げに反対する当局者のインフレ懸念をさらに強める可能性があります。

ドルへの影響分析

この議事録はまるで診断書のように、FRB内部の分裂を明確に示しています。ドルにとって、これは市場のハト派的な期待で急落することも（タカ派勢力による均衡があるため）、経済の強さで急反発することも難しい（利下げサイクルが始まっており、雇用にも懸念があるため）ことを意味します。

ドルは「上値に天井、下値に底」がある複雑なレンジ相場に入り、取引ロジックは「景気後退懸念」と「インフレ恐怖」の間で頻繁に切り替わる可能性があります。いずれかのデータが決定的な優位を示すまで、この状況は続くでしょう。水曜日（12月31日）アジア時間帯、ドルインデックスは98.20付近で小幅なレンジ推移を見せています。



（ドルインデックス4時間足チャート、出典：易汇通）

東八区9:36、ドルインデックスは現在98.22を示しています。