Galaxyによると、少なくとも5つの暗号資産トレジャリー企業が2026年に資産売却または閉鎖に直面

急速に拡大してきた暗号資産トレジャリー企業は、近く本格的な試練に直面する可能性があります。

Galaxy Digitalの年次報告書によると、5社以上のデジタル資産トレジャリー企業（DAT）が、近い将来、市場環境の引き締まりによって資産売却や大手企業との合併、または完全な事業停止を余儀なくされる可能性があると警告しています。

このレポートは、明確な長期戦略を持たずに暗号資産トレジャリー事業へ急速に参入した企業に対する圧力の高まりを指摘しています。

デジタル資産トレジャリー（DAT）――BitcoinやEthereumのような資産を貸借対照表に保有する上場企業――は、今年初めに暗号資産価格の上昇と資金調達の容易化によって急増しました。しかし、その勢いは急速に失われつつあります。

mNAVが重要な水準を下回る

Galaxyは、企業の時価総額と保有する暗号資産の価値を比較する主要指標である市場価値対純資産価値（mNAV）の急激な変化に注目しています。Bitcoin、Ethereum、Solanaに特化した多くのDATは、現在mNAVが1を下回る水準で取引されており、投資家がこれらの企業を基礎となる資産価値以下に評価していることを意味します。

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「様々なビジネスラインの企業が市場環境を活用するためにDATへ転換したラッシュの後、次のフェーズでは、持続可能なDATと、戦略や資産運用能力に欠けるDATが明確に分かれることになるでしょう」とGalaxyのJianing Wuは述べています。

mNAVが1を下回ると、新たな株式発行は希薄化を招き、企業が資本調達や暗号資産保有を拡大する能力が制限されます。

過密化したトレードが現実に直面

DATブームは、米国での強気相場と規制緩和、そしてETFを通じて投資家が暗号資産に容易にアクセスできるようになったことで加熱しました。多くのDATは、株式発行やステーキング戦略などを活用し、現物の暗号資産価格を上回るパフォーマンスを目指していました。

しかし、価格が下落する中で、こうしたモデルは厳しい状況に直面しています。

「DATCOの持続可能性は、株式プレミアムがNAVに対して維持されるかどうかに密接に関わっています」とMacquarieのアナリストは警告しています。「このプレミアムが消失、もしくはディスカウントに転じれば、モデルは重大な課題に直面します」

生き残るのは最強の企業のみ

Galaxyは、規模や強力な資本構造、流動性計画を持つStrategyや日本拠点のMetaplanetのような企業は、下落局面を乗り切る可能性が高いと示唆しています。一方、明確な計画を持たない後発組などは生き残れない可能性があります。

現時点で、DATが保有する暗号資産は市場全体の1％未満にとどまっています。しかし、Galaxyのメッセージは明確です：暗号資産トレジャリートレードのイージーモードは終わり、次の章は誇張ではなく規律が重要になるでしょう。

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