ワールドカップの「大試練」、来年の予測市場の発展見通しをどう解釈するか？

原文标题： Prediction Markets at Scale: 2026 Outlook
原文作者： INSIGHTS4.VC
编译：Peggy，BlockBeats

編集者注：2025年、予測市場は主流化への加速が進む。ブローカー、スポーツプラットフォーム、暗号資産プロダクトが同時に参入し、需要はすでに証明されている。真の分水嶺はもはやプロダクトのイノベーションではなく、規制枠組みの中でスケール化できるかどうかにある。

本稿は、グローバルな規制比較、オンチェーンとコンプライアンスの分岐、そして2026年ワールドカップという「システムレベルのストレステスト」を手がかりに、予測市場がコンプライアンス、決済、分配を中核とした淘汰フェーズに突入していることを指摘する。勝者となるのは、ピーク時の負荷と厳格な規制下でも安定して運営できるプラットフォームである。

以下、原文：

米国のイベント契約市場は2025年に著しく加速し、「世代交代級」のカタリストの接近と共鳴している。

Kalshiの評価額は110億ドルに倍増し、Polymarketもより高い評価額を目指しているとされる。一方、大衆市場向けプラットフォーム——DraftKings、FanDuel、Robinhoodなど——は、2026年に北米で開催されるFIFA World Cupを前に、コンプライアンス対応の予測プロダクトを次々とリリースしている。Robinhoodは、イベント市場が年間約3億ドルの収益をもたらし、最も成長の早いビジネスラインとなっていると見積もっており、「意見に基づく取引」がスケール化された形で金融の主流に進出していることを示している。

しかし、この成長は規制の現実と正面から衝突している。プラットフォームがワールドカップによる参加ピークに備える中、予測市場はもはやプロダクトの問題ではなく、「規制設計」の問題となりつつある。現実には、チームの構築の重点は単なるユーザーニーズの充足から、法的な位置付け、司法管轄の境界、決済基準の設計へと移行している。コンプライアンス能力と分配パートナーシップの重要性は流動性と並ぶものとなり、競争構造も「誰が許容された枠組み内でスケール運営できるか」によって形成されつつあり、もはや「最も多くの市場を上場できるか」ではなくなっている。

規制の交錯する力

米国Commodity Futures Trading Commission（CFTC）は、経済指標に連動するごく一部のイベント契約のみを許可し、それ以外のタイプは受け入れられないギャンブルと判断している。2023年9月、CFTCはKalshiの政治先物上場の試みを阻止したが、その後の裁判所でのチャレンジにより、大統領選挙関連契約については限定的な承認が与えられた。

州レベルでは、「スポーツ類似」市場に対する規制姿勢はさらに厳しい。2025年12月、コネチカット州のギャンブル規制当局はKalshi、Robinhood、Crypto.comに対して停止命令を出し、提供しているスポーツイベント契約が無許可のギャンブルに該当すると認定した。ネバダ州も同様のプロダクトを停止させるため司法措置を講じ、関連プラットフォームは同州でのサービスを停止せざるを得なくなった。

これに対し、FanDuelやDraftKingsなど既存大手は、予測系プロダクトを「まだ合法的なスポーツベッティングができない」司法管轄内に限定しており、分配戦略がユーザーニーズではなく規制境界によって主導されていることを浮き彫りにしている。その核心的な意味は明白だ：スケールを決めるのはプロダクトのイノベーションではなく、規制の許容度である。契約設計、決済条項、マーケティング表現、地理的展開ルートは、法的な位置付け審査を通過するためにシステマティックにエンジニアリングされている。許容された規制枠組み内で運営できるプラットフォームは、より持続的な優位性を獲得する。この市場では、規制の明確さ自体が参入障壁となり、不確実性は成長を直接制限する。

Weekly Prediction Market Notional Volume

Weekly Prediction Market Transactions

グローバルな比較事例

米国以外の地域では、成熟したベッティングプラットフォームと新しいライセンス制度が示すように、ギャンブル規制下でイベント型市場は流動性を実現できるが、その経済性とプロダクトの境界は明確に制約されている。英国のBetfair Exchangeは、ギャンブルライセンス枠組み内でも市場の深さを形成できることを証明したが、厳格な消費者保護規則が収益性を制限している。アジア市場のベッティングは多くが国家独占またはオフショアプラットフォームによって担われており、強い潜在需要を反映しつつも、長期的に法執行や公正性の課題を抱えている。ラテンアメリカは正規化へと向かっており、Brazilは2025年1月に規制下のギャンブル市場を開放し、長年存在したグレーゾーンを課税・規制対象の活動へと転換しようとしている。

地域をまたぐ全体的なトレンドは一貫している：規制は抜け穴を塞いでいる。「無料トークン＋賞品メカニズム」に依存した抽選（Sweepstakes）やソーシャルカジノモデルは、複数の司法管轄で制限または禁止され、ギャンブル境界を行き来するプロダクトのコンプライアンスハードルを大幅に引き上げている。グローバルな方向性はより厳格な規制であり、グレーゾーンの容認ではない。

オンチェーンプラットフォーム vs コンプライアンス

分散型予測市場は、より速くグローバルなアクセスを得る代わりにコンプライアンスを犠牲にしてきた。暗号資産プラットフォームPolymarketを例にとると、2022年1月に未登録のイベントスワップを理由にCommodity Futures Trading Commission（CFTC）から140万ドルの罰金を科され、米国ユーザーへのジオブロックを余儀なくされた。その後Polymarketは方向転換し、内部統制を強化（元CFTCアドバイザーを導入）、2025年にはライセンス取得済みの実体を買収し、2025年11月にテスト形式で米国市場に再参入した。その取引量は急増し、2024年には単一選挙トピックで36億ドルのベットが行われ、2024年末の月間取引量は26億ドルに達した。2025年には約120億ドルの評価額でブルーチップ投資家を迎え入れた。

オンチェーンプラットフォームはオラクルを活用して迅速な市場立ち上げと決済を実現するが、スピードと公正性のトレードオフに直面している。ガバナンスやオラクルの争いが結果の遅延を招き、匿名性は操作やインサイダー取引の懸念を生む。規制当局も警戒を続けており、コードが分散化されていても、オーガナイザーや流動性提供者は執行対象となり得る（Polymarketの事例がその証左）。2026年の課題は、オープン性を犠牲にせず、24/7のグローバル市場と暗号即時決済のイノベーションを、十分なコンプライアンスと組み合わせることにある。

ユーザー行動と取引傾向

2025年、予測市場はスポーツと非スポーツイベントの両方で急増した。業界推計によれば、総名目取引量は2024年比で10倍以上に拡大し、2025年末には月間約130億ドルに達した。スポーツ市場は主要な「取引エンジン」となり、高頻度のイベントが継続的な小口取引を生み出す。一方、政治やマクロ市場は「資金の磁石」となり、取引頻度は低いが一件あたりの規模が大きい。

構造的な違いは明確だ。Kalshiでは、スポーツ契約が累計取引量の大部分を占め、エンタメ型ユーザーの繰り返し参加を示している。しかし未決済ポジションは政治や経済に集中しており、一つのポジションに多額の資金が投入されていることを意味する。Polymarketでも、政治市場が未決済ポジションを主導しているが、取引頻度は低い。結論として、スポーツは回転率を最大化し、非スポーツはリスクを集中させている。

これにより、2種類の参加者が形成される：

スポーツユーザー：より「トラフィックトレーダー」に近く、複数回の小口取引をエンタメや習慣で行う；

政治／マクロユーザー：より「資本配分者」に近く、少数だが大口で、情報優位性やヘッジ、ナラティブの影響を追求する。

プラットフォームは、トラフィック参加を維持しつつ、資本駆動型市場に信頼性と公正性を提供するという二重の最適化に直面している。

これがリスク集中点の説明にもなる。2025年の論争は主に非スポーツ分野で発生し、米国大学スポーツの規制当局が学生アスリート関連契約に反対した。プラットフォームは関連契約を迅速に上場廃止し、ガバナンスリスクが資金集中度や情報感度とともに高まることを示した。長期的な成長は、影響力の大きい非スポーツ市場が規制や評判のレッドラインに触れずに運営できるかどうかにかかっている。

2026年ワールドカップ：システムレベルのストレステスト

FIFA World CupはUnited States、Canada、Mexicoの共同開催となり、イベント取引とコンプライアンスギャンブルインフラのフルスタックストレステストとみなされるべきだ。歴史的な類似例を見てみると：

1994年の米国ワールドカップは主に実体と会場のテストだった。1996年のアトランタオリンピックでは、通信、情報分配、緊急対応が重要な経路となった。当時、IBMの「Info '96」はタイミングと成績の集中処理を担い、通信事業者はセルラーネットワークを拡張、Motorolaは大規模なトランシーバーシステムを展開した。同年7月27日の百年オリンピック公園爆発事件は、高圧下でシステムがスループットから完全性・レジリエンスへと重心を移す重要性を浮き彫りにした。

2026年のストレスポイントは明確にデジタル＋金融の結合層に移る。大会は48チーム、104試合、16都市で開催され、約5週間の間に複数回、集中した注目と取引フローが発生する。2022年ワールドカップのグローバルベット規模は数百億ドルと広く見積もられており、ピークウィンドウは極端な短期流動性と決済負荷をもたらす。

北米のコンプライアンスルートはより多くの活動を担うことになる——米国38州＋ワシントンD.C.＋プエルトリコはスポーツベッティングを何らかの形で合法化しており、より多くの資金がKYC、決済、監視システムを通じて流れ、オフショアチャネルではなくなる。アプリ化された分配は結合をさらに強化し、ライブ配信、リアルタイム契約、入出金が一度のモバイルセッションで完結することも多い。

イベント契約／予測市場にとって、観察可能な運営ストレスポイントは、試合期間中の流動性集中と変動、決済の完全性（データ遅延、紛争解決）、連邦／州をまたぐプロダクトと司法設計、KYC／AML／責任あるギャンブル／出金のピーク需要下でのスケーラビリティなどが挙げられる。

同じ規制・技術スタックは2028年ロサンゼルスオリンピックでも再度検証されるため、2026年ワールドカップはむしろ選別イベントとなる。規制介入、プラットフォーム統合、市場撤退を引き起こし、ピーク対応のために構築されたインフラと、持続可能かつコンプライアンス対応でスケールできるプラットフォームを分けることになる。

決済と清算のイノベーション

ステーブルコインは投機資産から運営インフラへと変化している。多くの暗号資産ネイティブ予測市場は米ドルステーブルコインで入金・決済を完了し、規制プラットフォームも同様のチャネルをテストしている。2025年12月、Visaは米国でパイロットを開始し、銀行がCircleのUSDCを使って24時間365日オンチェーン決済できるようにした。これは2023年からのクロスボーダーステーブルコイン実験を引き継ぐものだ。イベントドリブン市場では、ステーブルコイン（許可されている場合）は即時入出金、グローバルカバレッジ、連続取引時間帯にマッチした決済優位性を提供する。

実際には、ステーブルコインは決済ミドルウェアのような存在だ。ユーザーはより速い入出金ツールとして利用し、運営側は失敗率の低下、流動性管理の改善、ほぼ即時の決済の恩恵を受ける。したがって、ステーブルコイン政策は予測市場に二次的な影響を与える。ステーブルコインチャネルの制限は摩擦を増やし、出金を遅らせる。規制の明確化は主流ギャンブルやブローカープラットフォームとの深い統合を促進する。

しかし、抵抗もある。Christine Lagardeは2025年に民間ステーブルコインの通貨安定リスクを警告し、中央銀行デジタルユーロを支持する姿勢を再表明した。European Central Bankは2025年11月の「金融安定評価」で、ステーブルコインの拡大が銀行の資金源を弱め、政策伝達を妨げる可能性を指摘した。2026年はより漸進的な統合が進む可能性が高い。より多くのギャンブルがステーブルコイン入金を受け入れ、決済機関がカードから暗号資産へのブリッジを構築しつつ、ライセンス、準備金監査、開示を強化し、ネイティブ暗号決済ルートの全面的な承認には至らないだろう。

マクロ流動性の背景

2025年の繁栄を評価するには懐疑的であるべきだ。緩和的な資金環境は投機を拡大させる。米連邦準備制度理事会（FRB）は2025年末に量的引き締めを終了し、2026年には流動性がやや改善する可能性があるが、リスク選好により影響し、採用の方向性には大きく影響しない。予測市場にとって、流動性は参加強度に影響する。資金が潤沢なら取引が拡大し、引き締まれば投機が減速する。

しかし、2025年の成長は高金利環境下で起こっており、予測市場が主に流動性によって駆動されているわけではないことを示している。より合理的なフレームワークは、マクロ流動性をエンジンではなく加速装置とみなすことだ。長期的な要因——ブローカー／ギャンブルの主流分配、プロダクトの単純化、文化的受容度の向上——がベースラインの採用をよりよく説明する。金融条件は振幅に影響するが、発生するかどうかは決定しない。

「欠落要素」：スーパーアプリ分配と参入障壁

鍵となる疑問は、誰が統合型取引／ギャンブルのユーザーインターフェースを掌握するか、である。

コンセンサスが形成されつつある：分配が王であり、真の参入障壁はスーパーアプリ型のユーザー関係にある。

これにより、密接な協業が進む。取引所はリテールユーザーを求め（CME GroupとFanDuel/DraftKingsの協業など）、消費者プラットフォームは差別化されたコンテンツを求めている（RobinhoodとKalshiの協業、DraftKingsによる小規模CFTC取引所の買収など）。

モデルは総合ブローカーに似ている。株式、オプション、暗号資産、イベント契約が並列し、ユーザーはプラットフォームを離れる必要がない。

予測市場は流動性と信頼性に極めて敏感だ。薄い市場はすぐに失敗し、深さがあれば複利的に成長する。既存ユーザー、低い顧客獲得コスト、既存のKYCと資金チャネルを持つプラットフォームは、ゼロから深さを築く独立系よりも圧倒的に有利だ。したがって、これはソーシャルネットワークというよりオプション取引に近い。深さと信頼性が新規性に勝る。これが「機能vsプロダクト」の争いが技術ではなく分配で決まる理由でもある。

Robinhoodの初期成功はこの判断を裏付ける。2025年、同社は一部のアクティブトレーダー向けにイベント取引を導入し、急速に取引量を拡大した。ARK Investは年末の定常収益が3億ドルに達すると見積もっている。参入障壁の比較は明確だ。独立系予測市場（再イノベーション）も既存ユーザーには敵わない。例えばFanDuelは1,200万以上のユーザーを持ち、CMEイベント契約を統合することで5州で迅速に流動性と信頼を構築した。DraftKingsも38州で同様の道をたどった。対照的に、KalshiやPolymarketはゼロから深さを築くのに何年もかかり、今では分配協業（Robinhood、Underdog Fantasy、さらにはUFC）を積極的に模索している。

想定される結果は、少数の大規模アグリゲーションプラットフォームがネットワーク効果と規制の承認を獲得し、小規模プラットフォームは専門化（暗号イベント特化など）するか買収される。同時に、フィンテックとメディアのスーパーアプリ融合が迫っている。PayPal、Cash Appは将来的に予測市場を決済や株式と並列させる可能性があり、Apple、Amazon、ESPNは2023～25年にスポーツベッティング協業を模索しており、より広範なイベント取引へと進化する可能性がある。本当の「欠落要素」は、テックジャイアントが予測市場をスーパーアプリに完全統合する瞬間かもしれない——ニュース、ギャンブル、投資を一体化し、他社が容易に真似できない参入障壁を形成する。

それまでは、取引所、ギャンブル会社、ブローカーのユーザー囲い込み競争が続くだろう。2026年の鍵となる問いは、予測市場が大規模金融アプリの一機能となるのか、それとも独立したバーティカルとして存続するのか、である。初期の証拠は統合を指し示している。

だが、規制当局は投資とギャンブルをシームレスに切り替えられるスーパーアプリに警戒を示す可能性もある。最終的な勝者は、ユーザーだけでなく規制当局も説得できるプラットフォームとなるだろう——その参入障壁は技術や流動性だけでなく、コンプライアンス、信頼、体験にも由来する。

Opinion Trade（Opinion Labs）：マクロを中核とするオンチェーンチャレンジャー

Opinion Trade（Opinion Labsが提供）は、「マクロ優先」のオンチェーン予測取引プラットフォームとして自らを位置付けており、その市場形態はエンタメイベント主導のベットプロダクトというより、金利やコモディティのダッシュボードに近い。2025年10月24日にBNB Chainでローンチし、2025年11月17日時点で累計名目取引量は31億ドルを超え、初期段階の日次名目取引量は約1億3,250万ドルだった。
11月11日～17日の週の名目取引量は約15億ドルで、主要予測市場プラットフォームの上位に位置した。11月17日時点の未決済契約規模は6,090万ドルで、当時はまだKalshiやPolymarketに遅れを取っていた。

インフラ面では、Opinion Labsは2025年12月にBrevisとの提携を発表し、ゼロ知識証明ベースの検証メカニズムを決済プロセスに導入することで、市場結果判定時の信頼ギャップを縮小することを目指している。同社はまた、YZi Labs（旧Binance Labs）がリードし他の投資家も参加した500万ドルのシードラウンドを完了したことを明かしており、資金面だけでなくBNBエコシステムとの戦略的な結びつきも強化された。

さらに、プラットフォームは米国およびその他の制限された司法管轄に明確なジオブロックを実施しており、2025～2026年のオンチェーン予測市場が直面する中核的なトレードオフ——規制境界の制約下でいかに迅速なグローバル流動性集約を実現するか——を浮き彫りにしている。

コンシューマー向け予測市場の発展トレンド

Sport.Fun（旧Football.Fun）は、コンシューマー向け予測市場が新世代のトークン分配インフラへと進化する過程を示す具体的な事例だ。Sport.Funは2025年8月にBaseでローンチし、当初はサッカーファンタジーに似たイベント取引に特化していたが、その後NFL関連市場にも拡大した。

2025年末時点で、Sport.Funは累計取引量が9,000万ドルを超え、プラットフォーム収益は1,000万ドルを上回ったと公表しており、公開トークン発行前に明確なプロダクト・マーケットフィットが検証されたことを示している。

同社は6th Man Venturesがリードし、Zee Prime Capital、Sfermion、Devmonsが参加する200万ドルのシードラウンドを完了した。この投資家構成は、消費者向け暗号資産アプリへの市場の関心が高まっていることを反映している。これらのプロジェクトは金融プリミティブとエンタメ型の参加方式を組み合わせており、もはや基盤インフラだけに賭けているわけではない。さらに重要なのは、この資金調達がユーザーのアクティブ度とマネタイズ能力が検証された後に行われたことであり、初期サイクルでの「先にトークンを売り、後でユーザーを探す」という従来の順序を変えた点である。

Sport.Funの公開トークン発行はこの変化をさらに裏付けている。

2025年12月16日～18日、$FUNはKraken Launchプラットフォームで公開発行され、貢献と実績に基づくLegion分配ルートと組み合わせて実施された。今回の販売には4,600名以上が参加し、累計申込額は1,000万ドルを超えた。1ウォレットあたりの平均参加規模は約2,200ドルだった。需要は300万ドルのソフトキャップを約330%上回った。
最終的な調達額は450万ドル、トークン価格は0.06ドルで、完全希薄化後評価額（FDV）は6,000万ドル。グリーンシューオプション行使後、合計7,500万枚のトークンが販売された。

トークンエコノミクスの設計は、流動性と上場後の安定性のバランスを取ることを目的としている。

スケジュールによれば、トークンの50%は2026年1月のトークン生成イベント（TGE）でアンロックされ、残りは6ヶ月間で線形リリースされる。この構造は、過去のボラティリティ主導で最終的に価格崩壊に至った経験を踏まえた修正を反映している。機能面では、今回のトークン発行は既存のコンシューマー市場の自然な延長を強調しており、すでにプラットフォームで活発に取引しているユーザーが、自分たちが使っているプロダクト自体に逆に「投資」できるようになっている。

結論

2025年末までに、予測市場は周縁的な実験から信頼できる大衆向け市場カテゴリへと進化した。その成長ドライバーは主流チャネルでの分配、プロダクトの単純化、明確なユーザーニーズにある。現在の主要な制約はもはや「採用されるかどうか」ではなく、規制枠組みの中でいかに設計するか——法的な位置付け、決済の完全性、司法管轄をまたぐコンプライアンスが、誰がスケール化できるかを決定する。

FIFA World Cupは単なる成長ストーリーではなく、ピーク負荷下でのシステムレベルのストレステスト——流動性、運営能力、規制レジリエンスの総合的な検証——と捉えるべきだ。法執行リスクや評判リスクを回避しつつこの試練を乗り越えたプラットフォームが、次の業界統合フェーズを定義するだろう。乗り越えられなかった者は、より高い基準、より強い規制、そしてより少数だがより大きな勝者への集約を加速させることになる。