- Strategy controlla oltre il 3 percento dell’offerta di Bitcoin, legando il suo destino alle variazioni di prezzo.
- Strategy detiene una quota critica dell’offerta di Bitcoin legata a finanziamenti con leva.
- Un lungo periodo di calo di Bitcoin potrebbe bloccare le vie di finanziamento e amplificare ora i rischi di stress di mercato.
Strategy Inc., precedentemente conosciuta come MicroStrategy, è il più grande detentore aziendale di Bitcoin, controllando 671.268 BTC, con oltre il 3,2% della circolazione totale del token. Questa esposizione pone la società al centro della struttura finanziaria di Bitcoin e collega il suo bilancio alla stabilità del mercato crypto. Un eventuale fallimento potrebbe propagarsi nei mercati in modi che supererebbero il crollo di FTX del 2022, dato il livello di scala, leva finanziaria e concentrazione delle partecipazioni detenute da Strategy.
L’azienda ha acquisito oltre 50 miliardi di dollari in Bitcoin, principalmente attraverso l’emissione di debito e la vendita di proprie azioni. D’altra parte, la sua divisione software tradizionale contribuisce con circa 460 milioni di dollari di ricavi annuali, cifra drasticamente inferiore rispetto all’esposizione alle criptovalute. Tale squilibrio ha trasformato Strategy in un veicolo Bitcoin altamente a leva invece che in una società tech con servizi diversificati.
Detenzione di Bitcoin ed esposizione di mercato
Secondo Strategy Tracker, il portafoglio Bitcoin di Strategy ammontava a 58,78 miliardi di dollari al 27 dicembre 2025. La società ha acquisito le sue partecipazioni attraverso 91 eventi di acquisto, a un prezzo medio di 74.972 dollari per Bitcoin. Ai livelli attuali, la posizione mostra un guadagno non realizzato del 16,80%, ovvero circa 8,45 miliardi di dollari.
I dati storici dal 2020 al 2025 mostrano accumulo ripetuto sia durante i ribassi che durante i rally. Il grafico mostra l’andamento del prezzo di Bitcoin insieme ai punti di acquisto di Strategy e al costo medio di acquisizione in crescita. Anche dopo il ritracciamento di Bitcoin dai massimi vicino ai 120.000 dollari, il costo medio di Strategy rimane ben al di sotto dei prezzi di mercato.
Con una partecipazione di questa portata, Strategy si posiziona subito dietro solo a pochi ETF e governi in termini di possesso di Bitcoin. Qualsiasi vendita forzata o liquidazione legata a situazioni di crisi introdurrebbe una grande quantità di offerta nel mercato. Questo rischio lega direttamente la salute finanziaria di Strategy alla stabilità dei prezzi delle criptovalute in generale.
Pressione sul bilancio e struttura del debito
Strategy ha finanziato la sua strategia Bitcoin utilizzando strumenti di capitale aggressivi. Ha emesso azioni ordinarie, introdotto azioni privilegiate e raccolto oltre 8,2 miliardi di dollari tramite debito convertibile. Inoltre, la società ha obbligazioni in azioni privilegiate per oltre 7,5 miliardi di dollari.
Questi strumenti richiedono circa 779 milioni di dollari all’anno in pagamenti di interessi e dividendi. A fine 2025, Strategy deteneva circa 2,2 miliardi di dollari in riserve di cassa. Questo margine copre circa due anni di pagamenti, se l’accesso al mercato rimane aperto.
Se Bitcoin rimane sotto i 50.000 dollari, il valore di mercato di Strategy potrebbe scendere al di sotto delle sue passività. In tal caso, la raccolta di capitale potrebbe essere bloccata, limitando così le opzioni di rifinanziamento. Queste condizioni potrebbero portare l’azienda a dover ristrutturare o vendere parte dei suoi asset. In casi estremi, gli analisti notano che un Bitcoin sotto i 13.000 dollari potrebbe rendere l’azienda insolvente.
Sebbene tali prezzi siano lontani, Bitcoin ha registrato più volte crolli dal 70% all’80% nei cicli passati. Un calo brusco combinato con una liquidità ridotta potrebbe accelerare la situazione di stress.
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Performance azionaria e rischio sistemico
Le azioni di Strategy Inc. Classe A hanno chiuso giovedì a 158,81 dollari, in calo del 2,79%, secondo Google Finance. Il titolo ha perso 4,56 dollari in cinque giorni e ha ceduto un ulteriore 0,48% dopo l’orario di chiusura attestandosi a 158,04 dollari. Gli scambi al NASDAQ hanno oscillato tra 154,12 e 159,91 dollari durante la sessione.
L’intervallo a 52 settimane del titolo va da 154,12 a 457,22 dollari, mostrando un’estrema volatilità. Strategy ha una capitalizzazione di mercato di 2,57 miliardi di dollari con un volume medio giornaliero di 21,26 milioni di azioni. L’azienda riporta un rapporto prezzo/utili di 7,38 e non distribuisce dividendi.
A differenza di FTX, Strategy non custodisce fondi dei clienti, ma il suo ruolo resta strutturalmente critico. Detiene una quota massiccia dell’offerta di Bitcoin invece che operare come piattaforma di trading. Se le sue partecipazioni dovessero essere immesse sul mercato in una situazione di crisi, i ribassi di prezzo potrebbero innescare una più ampia ondata di vendite crypto.
Un collasso totale nel 2026 resta incerto e le stime sulla sua probabilità variano ampiamente dal 10% al 20%. Queste probabilità considerano la leva, la volatilità del prezzo di Bitcoin e la dipendenza dai mercati dei capitali.
