Una storica scadenza di opzioni di dimensioni record si scontra con la scarsa liquidità delle festività: questa sera il mercato delle criptovalute sarà una vera e propria pietra di paragone per testare la sua solidità. Questo venerdì, il mercato delle criptovalute si prepara a un evento di derivati senza precedenti.
Circa 300.000 contratti di opzioni su bitcoin scadranno il 26 dicembre, con un valore nozionale di circa 23,7 miliardi di dollari, rappresentando più della metà dell’open interest totale di bitcoin sulla più grande piattaforma di opzioni cripto al mondo, Deribit.
Includendo le opzioni su Ethereum, il valore nozionale totale dei contratti in scadenza raggiunge l’impressionante cifra di 28,5 miliardi di dollari, il doppio rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso, un livello definito “da record” dal Chief Commercial Officer di Deribit.
1. Picco di dimensioni
● Questi 28,5 miliardi di dollari in scadenza segnano il record storico per la consegna giornaliera di opzioni sulle criptovalute. Una tale concentrazione di posizioni chiuse in un solo giorno costituisce di per sé un evento di forte volatilità. Confrontando i dati di quest’anno, questa dimensione mostra una crescita esplosiva.
● Alla fine di agosto, il Gate Research Institute aveva già segnalato una scadenza mensile da 14,5 miliardi di dollari, che era già la più grande del 2025 fino a quel momento. Ancora prima, a fine marzo, il mercato aveva affrontato una “scommessa del secolo” dal valore di circa 14,3 miliardi di dollari.
● Il mercato non è nuovo a scadenze di opzioni di grandi dimensioni, ma ogni nuovo picco ridefinisce i parametri di riferimento. Dai 5,8 miliardi di dollari, ai 14,3 miliardi, fino ai 28,5 miliardi di oggi, la profondità e l’ampiezza del mercato delle opzioni stanno crescendo a una velocità sorprendente.
2. Contesto di mercato
● Le festività natalizie avvolgono i mercati finanziari globali in una calma apparente, e il mercato cripto non fa eccezione. I trader si allontanano, le istituzioni sono in vacanza, portando a una liquidità di mercato significativamente ridotta. La liquidità è come il sangue del mercato: quando l’apporto è insufficiente, anche un ordine di acquisto o vendita di dimensioni moderate può causare forti oscillazioni di prezzo. Un ambiente di liquidità scarsa amplifica la vulnerabilità del mercato.
● Oltre ai problemi di liquidità, anche la situazione macroeconomica e la performance di altre classi di asset stanno distraendo l’attenzione dal mercato. Alcune analisi sottolineano che il recente aumento dei prezzi dei metalli preziosi ha sottratto parte dei capitali che altrimenti sarebbero potuti confluire nelle criptovalute.
● Questo crea un sentimento di mercato complesso: da un lato, i dati record sulle opzioni evidenziano l’attività e la maturità del mercato; dall’altro, le festività e la concorrenza esterna prosciugano la vitalità di breve periodo del mercato.
3. Il punto di massimo dolore
Nel mondo delle opzioni, il “punto di massimo dolore” è un concetto chiave. Si riferisce al prezzo dell’asset sottostante che massimizza la perdita complessiva per tutti gli acquirenti di opzioni e il profitto complessivo per tutti i venditori di opzioni.
● La liquidazione vicino a questo prezzo è particolarmente vantaggiosa per i venditori di opzioni (solitamente market maker e grandi istituzioni). Per questo motivo, spesso si osserva che il prezzo si avvicina magneticamente al punto di massimo dolore nei giorni attorno alla scadenza.
● Il Gate Research Institute, analizzando la scadenza di agosto, ha indicato che il punto di massimo dolore per BTC era a 116.000 dollari. Nella grande scadenza di marzo di quest’anno, il punto di massimo dolore per bitcoin era a 85.000 dollari.
● Questo “effetto calamita” sul prezzo non è sempre il risultato di manipolazione, ma spesso è il prodotto naturale del comportamento collettivo degli operatori di mercato (in particolare dei market maker che devono coprire dinamicamente il rischio).
4. Impatti potenziali
Considerando l’attuale contesto, l’impatto di questa scadenza da record potrebbe concentrarsi su due aspetti: aumento della volatilità di breve termine e chiarificazione della direzione di medio-lungo periodo.
● Nel vuoto tra Natale e Capodanno, l’assorbimento dell’aggiustamento di posizioni per 28,5 miliardi di dollari potrebbe portare a forti e temporanee oscillazioni tecniche. La storia ha dimostrato più volte che le scadenze delle opzioni sono catalizzatori di volatilità di breve termine.
● L’implied volatility di mercato è una finestra di osservazione. Prima della scadenza di agosto, l’indice di volatilità di BTC (DVOL) aveva mostrato un leggero aumento, mentre la skew di breve termine era in calo, segnalando che i trader stavano coprendo il rischio acquistando opzioni put.
● Una volta che le massicce posizioni di copertura saranno chiuse dopo la scadenza, emergeranno le reali forze di domanda e offerta del mercato. Questo significa che l’evento di scadenza in sé potrebbe non determinare la direzione di lungo termine, ma fungerà da grande esame: dopo la scadenza, la tendenza del mercato spesso diventa più chiara.
5. Osservazioni per il futuro
Per gli investitori, l’osservazione futura dovrebbe andare oltre l’evento di scadenza stesso, concentrandosi sui cambiamenti più fondamentali della struttura di mercato.
● Lo sviluppo esplosivo del mercato delle opzioni è di per sé la prova più diretta della profonda partecipazione istituzionale. Sia che si tratti di BlackRock, Fidelity e altri giganti della gestione patrimoniale tradizionale che adottano strategie complesse sulle opzioni, sia che si tratti del CME Group che lancia nuovi derivati su bitcoin per soddisfare le esigenze di gestione del rischio più sofisticate delle istituzioni, tutto ciò segna l’ingresso del mercato cripto in una nuova fase di sviluppo.
● Questa scadenza da 28,5 miliardi di dollari rappresenta sia un test di stress estremo che una nuova prova della maturità del mercato.
● La liquidità tornerà e le festività finiranno. Quando le turbolenze tecniche causate dalla scadenza delle opzioni si saranno placate, il mercato cercherà nuovamente la propria direzione sulla base di fattori fondamentali come le aspettative macroeconomiche, le tendenze regolamentari, l’innovazione tecnologica e i flussi di capitale.
Nel giorno di scadenza delle opzioni, ogni movimento di prezzo interpreta la sottile arte della lotta tra rialzisti e ribassisti. I market maker tessono una rete di coperture precise intorno al punto di massimo dolore, come ragni che costruiscono una grande tela, aspettando pazientemente che il valore temporale si dissolva.
Quando 28,5 miliardi di dollari di valore nozionale cercano di essere liquidati in un mercato festivo a bassa liquidità, ogni piccola increspatura può essere amplificata. Ma dopo la tempesta, la superficie del mare tornerà al suo corso naturale, guidata da forze di marea più profonde.
