Distorsione macroeconomica, ricostruzione della liquidità e rivalutazione dei rendimenti reali

In un “mondo non più affidabile”, come comprendiamo la posizione degli asset sicuri e di R2

1. Quando i dati macroeconomici iniziano a essere distorti, i veri problemi del mercato sono appena iniziati

A novembre, il CPI non destagionalizzato degli Stati Uniti su base annua ha registrato un 2,7%, significativamente inferiore al valore precedente del 3,0% e alle aspettative di mercato del 3,1%.

In superficie, questa è una “notizia ideale di inflazione in netto calo e spazio aperto per tagli dei tassi”.

Ma il problema è: questi non sono dati che possono essere accettati incondizionatamente.

Il 19 dicembre, il presidente della Federal Reserve di New York e membro permanente del FOMC, John Williams, ha di fatto dato un chiaro segnale: il CPI di novembre al 2,7% su base annua è stato influenzato da “fattori tecnici”, l’attuale tasso di interesse di politica monetaria tra il 3,5% e il 3,75% è in una posizione favorevole, non c’è bisogno di affrettarsi a ulteriori tagli dei tassi, bisogna attendere i dati di dicembre per verificare la reale tendenza dell’inflazione.

Questo è un segnale molto tipico e importante: non si nega il dato in sé, ma si nega il suo significato come guida per la politica monetaria.

Sullo sfondo dello shutdown del governo USA di ottobre, utilizzare dati di mesi precedenti per “stimare” l’intervallo mancante e assumere una crescita zero è già di per sé un’ipotesi tecnica molto forte. Questo tipo di trattamento può forse rendere più lineare il percorso dell’inflazione nel breve termine, ma difficilmente può convincere:

• i funzionari della Federal Reserve che insistono su un giudizio indipendente
• ancora meno può convincere i partecipanti al mercato che comprendono davvero la struttura dell’inflazione

Cosa significa questo?

Quando i dati macroeconomici vengono “ritoccati” tecnicamente, la politica diventa ancora più prudente. In assenza di una verifica sufficientemente affidabile, mantenere invariati i tassi di interesse è spesso la scelta più probabile.

Il macro non è diventato più semplice, è solo diventato meno affidabile.

2. Il rischio geopolitico torna a essere una “variabile dell’inflazione” e non più solo rumore

Se la distorsione dei dati influisce sull’affidabilità del giudizio politico, il conflitto geopolitico influisce sulla struttura stessa dell’inflazione.

Di recente, gli Stati Uniti hanno continuato ad aumentare la pressione sul Venezuela, sequestrando una terza petroliera che trasportava greggio venezuelano, anche se batteva bandiera di una società statale panamense. Questa azione ha già ridotto in modo significativo il numero di navi in partenza dal Venezuela e ha iniziato a influenzare la sua situazione finanziaria.

L’intento degli Stati Uniti non è complicato: circondare il governo Maduro attraverso una pressione finanziaria continua.

Ma allo stesso tempo, il mercato sta rivalutando un’altra linea di rischio ancora più pericolosa: diverse fonti indicano che Israele sta valutando la possibilità di un nuovo attacco contro l’Iran, motivato dal fatto che la produzione mensile di missili iraniani potrebbe aver raggiunto le 3.000 unità.

Nell’ultimo conflitto tra Israele e Iran, l’Iran ha effettuato una massiccia controffensiva missilistica, superando di fatto il sistema di difesa aerea israeliano e costringendo infine gli Stati Uniti a intervenire direttamente, utilizzando bombardieri B-2 contro le strutture nucleari iraniane, portando a una temporanea de-escalation del conflitto.

Se questa volta Israele scegliesse un attacco a sorpresa non dichiarato, è molto probabile che l’Iran risponderebbe ancora con una forte offensiva missilistica. Anche se le sue scorte sono diminuite rispetto all’ultima volta, sarebbero comunque sufficienti a infliggere danni reali a Israele, costringendo così gli Stati Uniti a un nuovo intervento profondo.

Questo porterebbe a una serie di reazioni a catena:

• il Medio Oriente rimane la zona centrale del sistema del petrodollaro
• la tensione nello Stretto di Hormuz, nel Mar Rosso e nel Canale di Suez aumenterà notevolmente
• anche in uno scenario macro di “eccesso di offerta”, i prezzi del petrolio potrebbero comunque rimbalzare violentemente
• l’inflazione importata rientra nel sistema globale dei prezzi, influenzando il percorso dell’inflazione negli Stati Uniti

In questo contesto, la pressione degli Stati Uniti sul Venezuela potrebbe dover essere rivista, e l’assetto geopolitico entra in una nuova fase di incertezza.

Il mondo macroeconomico sta passando da aspettative ottimistiche guidate dagli algoritmi a una struttura reale guidata dal rischio.

3. In un ambiente del genere, quali sono i rendimenti davvero “validi”?

Quando l’affidabilità dei dati diminuisce, il rischio geopolitico ritorna e il percorso della politica monetaria è altamente incerto, la questione centrale del mercato è cambiata.

Non è più: “Si può tagliare ancora una volta il tasso?”

Bensì:

• quali rendimenti non dipendono dalla direzione della politica
• quali flussi di cassa non dipendono dalla liquidità del mercato secondario
• quali asset rimangono validi in un ambiente di alti tassi e alta incertezza

La risposta non è nuova, esiste da tempo nel mondo reale:

• titoli di Stato USA a breve scadenza
• asset di credito con percorsi di flusso di cassa chiari
• asset di finanza commerciale e al consumo con struttura chiara e scadenza definita

Ciò che è veramente raro non sono questi asset in sé, ma come portarli on-chain in modo trasparente, verificabile ed eseguibile.

4. Il ruolo di R2: non prevedere il mondo, ma adattarsi al mondo

Ciò che fa R2 è offrire una struttura di rendimento più certa in una fase di politiche altalenanti, instabilità geopolitica e dati distorti:

• non dipende dal fatto che ci siano tagli dei tassi
• non crea l’illusione di liquidità nel mercato secondario
• non promette fonti di rendimento inspiegabili

R2 si concentra su rendimenti già esistenti nel mondo reale:

• titoli di Stato e asset di credito con scadenza definita
• flussi di cassa tracciabili e liquidabili
• strutture di rendimento che sono valide anche in ambienti ad alto tasso di interesse

Quando il CPI viene distorto tecnicamente, quando l’inflazione è nuovamente influenzata da variabili geopolitiche, quando la politica monetaria deve essere prudente, l’importanza dei rendimenti reali viene amplificata, non ridotta.

In conclusione: dal “puntare sulla direzione giusta una volta” al “valido nel lungo periodo”

Il mondo macroeconomico sta attraversando un punto di svolta cruciale:

• i dati non sono più naturalmente affidabili
• i rischi non sono più lontani
• la politica non è più unidirezionale

In questo ambiente, ciò che conta davvero non è più “indovinare la direzione giusta una volta”, ma costruire una struttura di rendimento che sia valida nella maggior parte degli scenari macroeconomici.

L’obiettivo di R2 non è prevedere come cambierà il mondo, ma garantire che: qualunque cosa accada nel mondo, gli utenti sappiano chiaramente cosa sta facendo il loro capitale, da dove provengono i rendimenti e come vengono gestiti i rischi. Questa è la vera capacità rara nella prossima fase.