Dalle infrastrutture DeFi al leader RWA: come Ondo ha colto ogni opportunità di mercato

Deng Tong, Jinse Finance

Il 9 dicembre 2025, Ondo Finance ha annunciato che: l'indagine segreta della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti su Ondo si è conclusa senza alcuna accusa. "Questa indagine mirava a esaminare se la tokenizzazione da parte di Ondo di determinati asset del mondo reale fosse conforme alle leggi federali sui titoli e se il token ONDO fosse considerato un titolo."

1. Comunicato ufficiale di Ondo Finance

Un passo importante per i security token negli Stati Uniti

Ondo Finance ha ricevuto una notifica ufficiale che un'indagine segreta della SEC degli Stati Uniti, avviata durante l'amministrazione Biden e caratterizzata da un rigoroso esame delle società di asset digitali, si è conclusa senza alcuna accusa dopo diversi anni.

Questa indagine mirava a esaminare se la tokenizzazione da parte di Ondo di determinati asset del mondo reale fosse conforme alle leggi federali sui titoli e se il token ONDO fosse considerato un titolo. Ondo ha collaborato attivamente durante tutto il processo. Ondo ha sempre creduto che un modello di tokenizzazione regolamentato e trasparente, come quello di Ondo, non solo sia conforme ai principi di protezione degli investitori, ma possa anche rafforzarli.

Questo momento rappresenta una pietra miliare significativa non solo per Ondo, ma anche per l'intero settore della tokenizzazione.

Quando l'indagine è iniziata nel 2024, l'ambiente normativo per gli asset digitali negli Stati Uniti era cauto, confuso e talvolta caratterizzato da un eccesso di azioni esecutive. In questo contesto, Ondo:

1. è stata la prima e la più grande piattaforma di tokenizzazione dei titoli di stato statunitensi;

2. è stata una delle poche aziende focalizzate sulla tokenizzazione su larga scala di azioni quotate;

3. ha rapidamente guadagnato il favore degli investitori globali.

Essere pionieri e avere successo porta inevitabilmente a essere sotto esame.

In un momento in cui il dibattito politico era dominato dal fallimento di exchange di criptovalute e dalla proliferazione di token speculativi, Ondo ha invece costruito prodotti finanziari utili, facili da usare e regolamentati su blockchain pubbliche. Di conseguenza, questi innovatori impegnati nello sviluppo degli asset più sicuri della finanza tradizionale si sono trovati coinvolti in azioni esecutive più ampie.

La crescita e la posizione di leadership di Ondo nel nascente settore della tokenizzazione ci hanno reso un punto focale, ma non un obiettivo ragionevole per l'indagine. Con la fine dell'indagine, continueremo a mantenere i nostri principi, impegnandoci fermamente in innovazione, conformità, sicurezza e protezione degli investitori.

Cambiamento a Washington: il percorso per i security token è più chiaro

Questa decisione riflette anche un cambiamento più ampio nella politica degli Stati Uniti.

Le autorità di regolamentazione stanno rivalutando le politiche sugli asset digitali dell'era Biden. Washington ha iniziato a invertire o attenuare alcune delle misure aggressive adottate dal precedente governo, riconoscendo che innovazione e protezione degli investitori non sono in conflitto.

La tokenizzazione è ora ufficialmente all'ordine del giorno della SEC. Il Comitato consultivo per gli investitori della SEC sta valutando come la tokenizzazione possa rivoluzionare i processi di emissione, negoziazione e regolamento delle azioni pubbliche, un approccio molto diverso rispetto alla posizione incentrata sull'applicazione delle regole adottata negli ultimi anni dalla SEC.

Il mercato ha già dato la sua risposta: la diffusione della tecnologia di tokenizzazione sta accelerando. La tokenizzazione dei titoli di stato statunitensi è diventata una delle categorie di asset on-chain in più rapida crescita, e anche la recente tokenizzazione delle azioni sta mostrando una forte crescita.

L'infrastruttura statunitense si sta evolvendo per supportare la tokenizzazione. Ondo ha recentemente acquisito Oasis Pro, ottenendo licenze di broker-dealer, Alternative Trading System (ATS) e transfer agent, stabilendo così una base operativa completamente regolamentata per i security token negli Stati Uniti.

La conclusione dell'indagine della SEC segna la fine di un capitolo per Ondo e l'inizio di uno nuovo. In breve, il momento è maturo perché i security token diventino una componente centrale dei mercati dei capitali statunitensi. Il futuro della finanza globale, compresi i mercati dei capitali statunitensi, sarà on-chain, e Ondo guiderà questa trasformazione.

E ora? Il 3 febbraio 2026, condivideremo la prossima fase della nostra roadmap al summit Ondo che si terrà a New York, dove riuniremo le principali autorità di regolamentazione, policy maker e dirigenti della finanza tradizionale per illustrare la nostra visione della nuova era della finanza on-chain.

2. Panoramica sullo sviluppo di Ondo

Il 27 luglio 2021, Ondo Finance è stata ufficialmente lanciata. Ondo è stata fondata da Nathan Allman e Pinku Suran con l'obiettivo di "accelerare l'adozione della DeFi tra gli investitori mainstream attraverso la gestione sofisticata del rischio". Il protocollo è stato lanciato ufficialmente il giorno stesso, offrendo quattro vault al momento del lancio. L'obiettivo di Ondo è "portare prodotti e servizi finanziari di livello istituzionale a un vasto pubblico", consentendo agli utenti ordinari di accedere ai rendimenti e alla liquidità degli asset finanziari tradizionali attraverso la tokenizzazione di asset come titoli di stato statunitensi, fondi del mercato monetario, obbligazioni, azioni/ETF, ecc.

Il percorso di crescita di Ondo mostra chiaramente l'evoluzione strategica da infrastruttura DeFi a player centrale nel settore RWA, e le due principali versioni del protocollo riflettono la trasformazione dell'intero settore.

Ondo V1: focalizzazione sull'infrastruttura DeFi

Al momento del lancio, Ondo V1 era già operativo su Ethereum, rappresentando la prima implementazione del protocollo, con vault e Liquidity as a Service (LaaS) come prodotti principali. Durante lo sviluppo di questa versione si sono verificati i seguenti eventi significativi:

• Nel novembre 2021, Ondo ha collaborato con Fei Protocol per lanciare Liquidity as a Service (LaaS), con l'obiettivo di sostituire il modello tradizionale di liquidity mining. LaaS consente ai progetti di aumentare la liquidità dei propri token sugli exchange decentralizzati. I progetti possono depositare i propri token nei vault di liquidità di Ondo, mentre Fei abbina l'importo con stablecoin FEI di pari valore. Ondo ha ampliato il servizio LaaS attraverso le seguenti collaborazioni:

• Nel dicembre 2021, Ondo ha collaborato con Frax Finance per espandere il prodotto LaaS, con Frax Finance che utilizza la stablecoin FRAX per fornire liquidità a token come AMP.

• Nel maggio 2022, Ondo ha collaborato con Angle Protocol per espandere il prodotto LaaS, con Angle Protocol che utilizza la stablecoin agEUR per fornire liquidità a token come PAL.

È importante notare che Ondo V1 ha cessato il servizio: dal 5 marzo 2024, gli utenti possono solo ritirare i fondi.

Ondo V2: diventare un player centrale nel settore RWA

Ondo V2 è stato lanciato ufficialmente nel gennaio 2023, rappresentando la seconda implementazione del protocollo. Durante lo sviluppo di questa versione si sono verificati i seguenti eventi significativi:

• Nel gennaio 2023, Ondo ha annunciato il lancio di tre token garantiti da titoli di stato e obbligazioni societarie statunitensi. Sebbene OSTB e OHYG abbiano cessato l'emissione, il fondo Ondo US Government Bond (OUSG) rimane il token più diffuso di Ondo.

• Nel gennaio 2023, Ondo ha annunciato il lancio di Flux Finance (Flux) e l'avvio della Ondo DAO per la gestione di Flux. Nel febbraio 2023, Flux è stato lanciato ufficialmente e le prime proposte che utilizzano il token ONDO sono state approvate.

• Nell'aprile 2023, Ondo ha annunciato la creazione dell'Ondo Money Market Fund (OMMF).

• Nell'agosto 2023, Ondo ha annunciato il lancio di Ondo US Dollar Yield (USDY).

• Nel novembre 2023, Ondo ha lanciato Ondo Bridge.

• Nel gennaio 2024, la Ondo Foundation ha proposto di rimuovere il "global lock" dal token ONDO. La proposta includeva dettagli ufficiali sulla distribuzione, l'utilizzo e i futuri piani di sblocco del token ONDO. L'approvazione della proposta ha segnato l'"offerta pubblica" del token ONDO.

• Nell'gennaio 2024, la Ondo Foundation ha annunciato il programma Ondo Points e, più tardi nello stesso mese, ha lanciato la "prima ondata" del programma.

• Nel febbraio 2024, Ondo ha annunciato i piani per Ondo Global Markets (Ondo GM), una piattaforma che consentirà agli utenti di accedere a titoli tradizionali on-chain tramite la tokenizzazione.

Nel marzo 2024, Ondo Finance ha lanciato un servizio di sottoscrizione e rimborso istantaneo 24/7/365 per OUSG, trasferendo una parte significativa degli asset di OUSG nel fondo BUIDL di BlackRock.

Nel febbraio 2025, Ondo Global Markets è stato ufficialmente lanciato. L'annuncio afferma che i token emessi da Ondo GM saranno supportati 1:1 dagli asset sottostanti.

Nel marzo 2025, il TVL ha raggiunto 1.1 billions di dollari, grazie all'acquisizione di clienti orientati alla conformità, alla collaborazione con BitGo e agli smart contract conformi alle normative statunitensi.

Nel giugno 2025, il team ha annunciato la creazione della Global Markets Alliance, con l'obiettivo di "coordinare gli standard del settore e promuovere l'interoperabilità dei security token", con membri tra cui Solana Foundation, Bitget Wallet, Jupiter, Trust Wallet, Rainbow Wallet, BitGo, Fireblocks, 1inch e Alpaca.

Nell'ottobre 2025, Ondo ha inviato una lettera alla SEC proponendo una modifica alle regole del Nasdaq per il trading dei security token.

3. Il segreto di Ondo: cogliere ogni opportunità di mercato

Dalla timeline sopra riportata, si vede come Ondo abbia colto ogni opportunità di mercato, passando dalla DeFi agli RWA fino alla conclusione dell'indagine della SEC: forse questo è il segreto per cui Ondo continua a essere al centro dell'attenzione.

Nel giugno 2020, è esplosa la DeFi Summer: Compound ha lanciato il token di governance COMP e ha introdotto il meccanismo di liquidity mining — gli utenti che effettuavano operazioni di prestito su Compound ricevevano ricompense in COMP. Questo modello innovativo ha rapidamente acceso l'entusiasmo del mercato, diventando il motore principale dell'inizio della DeFi Summer. Tuttavia, nella seconda metà del 2021, sono emersi i limiti della liquidity mining: continuare a minare portava a inflazione dei token, mentre fermarsi causava un prosciugamento della liquidità.

Ondo ha individuato questa criticità del mercato crypto e ha lanciato "Liquidity as a Service": i progetti, in base alle proprie esigenze e per periodi di tempo flessibili, depositano i propri token nativi in pool di liquidità dedicate create da Ondo; Ondo abbina i token depositati dai progetti con asset di pari valore forniti da partner come Frax, Fei, Angle, ecc., creando così coppie di liquidità conformi ed equilibrate; le coppie di liquidità vengono poi inserite negli exchange decentralizzati designati, fornendo liquidità di trading ai token nativi dei progetti e garantendo la fluidità degli scambi; al termine della collaborazione, Ondo ritira la liquidità e i profitti generati dal mining dagli exchange. Successivamente, restituisce gli asset ai progetti e paga ai partner gli interessi fissi concordati, mentre i profitti residui vengono anch'essi restituiti ai progetti.

In questa fase, Ondo era un fornitore di infrastrutture DeFi, risolvendo il problema dell'insostenibilità della liquidity mining.

Nel 2022, la stablecoin algoritmica UST dell'ecosistema Terra e il suo token nativo LUNA sono crollati in una spirale di morte, scatenando una crisi di fiducia nella DeFi da un giorno all'altro. In questo contesto, Ondo ha rivolto la sua attenzione al settore RWA, che stava emergendo e crescendo rapidamente.

Nel 2023, Ondo V2 è stato lanciato, con il prodotto principale rappresentato dalla tokenizzazione dei titoli di stato statunitensi (OUSG). L'asset sottostante principale di OUSG è l'iShares Short Treasury Bond ETF di BlackRock, che garantisce sicurezza e liquidità, conferendo a OUSG un profilo a basso rischio. OUSG può essere integrato in protocolli DeFi come Flux Finance che supportano asset conformi, consentendo agli investitori di trasferire la proprietà tramite token e di svolgere attività finanziarie come prestiti tramite smart contract sottoposti a verifica di conformità. Il lancio di OUSG ha dimostrato la fattibilità della tokenizzazione di asset finanziari tradizionali a basso rischio.

Sotto la guida di Gensler, la SEC ha spesso preso di mira il mercato crypto, portando a un "inverno" regolamentare due anni fa. Nell'ottobre 2023, la SEC ha avviato un'indagine su Ondo. Il fulcro dell'esame era se il processo di tokenizzazione dei titoli di stato statunitensi da parte di Ondo rispettasse le normative sui titoli e se il token ONDO dovesse essere considerato un titolo; l'indagine è durata due anni.

Il 6 ottobre 2025, Ondo Finance ha completato l'acquisizione di Oasis Pro, un broker autorizzato dalla SEC, con l'obiettivo di promuovere lo sviluppo del business dei security token di Ondo in un quadro conforme; il 6 dicembre, ONDO ha presentato alla SEC la sua roadmap per i security token, sostenendo modelli di proprietà multi-asset e promuovendo una più ampia integrazione on-chain per aiutare gli Stati Uniti a mantenere la leadership nella trasformazione della tokenizzazione degli asset.

Dopo questi sforzi di conformità, Ondo non ha subito alcuna accusa, rappresentando un importante segnale positivo per il settore crypto dal punto di vista regolamentare.

Conclusione

Da DeFi a RWA, fino allo sviluppo conforme, Ondo ha saputo cogliere con precisione le tendenze del settore e sfruttare ogni opportunità offerta dai nuovi trend. Ora che l'indagine della SEC è conclusa, Ondo è finalmente libera da vincoli. Dove si dirigerà Ondo in futuro? Forse il summit di New York del febbraio 2026 ci offrirà l'occasione per scoprirlo.