L’impero Bitcoin di Michael Saylor è costruito su diluizione, debito e rischio finanziario?

Michael Saylor si è costruito una reputazione riscrivendo le regole del gioco aziendale. Quella che era iniziata come MicroStrategy, una modesta azienda di software, si è trasformata in Strategy, il più grande tesoro di Bitcoin (BTC) al mondo.

Tuttavia, con 8.2 miliardi di dollari di debito, 735 milioni di dollari di nuova diluizione e una gamma crescente di prodotti finanziari esotici, i critici avvertono che Saylor sta guidando l’azienda in un territorio inesplorato e ad alto rischio.

Debito, diluizione ed esposizione a Bitcoin mettono Strategy sotto i riflettori

Negli ultimi tre anni, Strategy ha progressivamente abbandonato la sua identità originaria. Gli investitori non valutano più l’azienda sui flussi di cassa attualizzati, ma quasi esclusivamente sulle sue riserve di 636.505 BTC e sulla capacità di monetizzazione di Saylor.

MicroStrategy’s BTC Holdings. Source:

Il presidente esecutivo è stato trasparente riguardo alla sua missione: costruire la curva dei rendimenti per il credito Bitcoin attraverso nuovi strumenti finanziari come STRK, STRF, STRD e STRC.

$STRC è l’arma segreta di $MSTR. Mentre altri vendono azioni per sopravvivere, Saylor lancia titoli a 1 mese per stampare fiat → comprare BTC → aumentare il NAV — il tutto mantenendo stretta la quota azionaria. Questo non è leverage. È una curva dei rendimenti Bitcoin mascherata. Estremamente rialzista. pic.twitter.com/rpTKSr6tC0

— financialconspirator (@financialcnspr) 22 luglio 2025

Questa posizione rende Strategy meno una società tradizionale e più una banca Bitcoin a leva. Ogni emissione di debito, vendita di azioni e prodotto strutturato è progettato per accumulare più BTC, amplificando sia l’esposizione al rialzo che al ribasso.

Tuttavia, la controversia più recente riflette questo cambiamento. Il 31 luglio, i dirigenti si sono impegnati a non diluire le azioni MSTR tra 1 e 2,5 volte il valore netto degli asset (mNAV). Questa salvaguardia è stata silenziosamente rimossa il 18 agosto.

Strategy oggi ha annunciato un aggiornamento alla sua MSTR Equity ATM Guidance per fornire maggiore flessibilità nell’esecuzione della nostra strategia sui mercati dei capitali. pic.twitter.com/xSwwcWubIq

— Michael Saylor (@saylor) 18 agosto 2025

Da allora, l’azienda ha venduto azioni per 735,2 milioni di dollari proprio all’interno di quella fascia, scatenando accuse di malafede.

“Saylor ha tirato via il tappeto... Non si è mai trattato di Bitcoin; si tratta di Saylor che incassa,” ha scritto il CEO di WhaleWire Jacob King su X.

Altri vedono la mossa come una classica manovra di Wall Street per preservare la flessibilità della gestione a scapito della fiducia degli azionisti.

La trasparenza si trasforma in vulnerabilità con il rischio sistemico in agguato

Aumentando il disagio, la società di analisi blockchain Arkham ha recentemente rivelato il 97% dei wallet Bitcoin di Strategy, collegando quasi 60 miliardi di dollari di asset a indirizzi tracciabili.

Se da un lato alcuni lo considerano una prova delle riserve, altri avvertono che espone Strategy come punto di fallimento unico nell’ecosistema Bitcoin.

“Se mai dovessero spostare quei BTC dai wallet, aspettatevi un crollo del mercato,” ha scritto un trader esperto.

Le rivelazioni hanno anche sollevato preoccupazioni sulla sicurezza operativa, con alcuni che avvertono che lo stesso Saylor potrebbe diventare un bersaglio in mezzo all’aumento dei crimini legati alle criptovalute.

La combinazione di debito, diluizione e trasparenza lascia Strategy in una posizione fragile. L’azienda rischia di amplificare ogni oscillazione di mercato legando il valore degli azionisti alla volatilità di Bitcoin.

Un improvviso calo di BTC potrebbe mettere sotto pressione gli obblighi di debito, far crollare il titolo MSTR e riverberarsi sui fondi che lo detengono come componente.

I sostenitori sostengono che Saylor stia giocando una partita a lungo termine, convertendo le passività in fiat in dominio Bitcoin. Tuttavia, i critici vedono nei rischi di governance una pericolosa concentrazione di potere.

“L’aggiornamento della MSTR Equity Guidance... potrebbe potenzialmente danneggiare l’azienda diluendo il valore per gli azionisti, erodendo la fiducia degli investitori, esercitando pressione al ribasso sul prezzo delle azioni e aumentando il rischio finanziario a causa della dipendenza dalla volatilità di Bitcoin,” ha osservato un utente.

Mentre Michael Saylor rimane imperterrito, la base azionaria di Strategy è tesa, il carico di debito è pesante e i wallet sono esposti.

In base a ciò, il destino dell’azienda potrebbe essere sempre più intrecciato con la stabilità stessa del mercato crypto.

Che venga visto come visionario o sconsiderato, l’esperimento di Michael Saylor potrebbe trasformare un’azienda in un potenziale rischio sistemico per Bitcoin.