Matrixport Pengamatan Pasar: Penetapan Harga Ulang Setelah Koreksi di Level Tinggi, Pasar Kripto Memasuki Tahap Baru Persaingan dalam Volume yang Ada

Baru-baru ini, pasar global menunjukkan keseimbangan yang halus di tengah volatilitas tinggi. Di satu sisi, ekspektasi penurunan suku bunga dan data makro yang melemah secara marginal memberikan dukungan tertentu bagi aset berisiko; di sisi lain, ketidakpastian geopolitik membuat preferensi risiko pasar menunjukkan karakteristik yang jelas: "kenaikan terhambat, penurunan lebih sensitif". Dalam konteks ini, strategi alokasi dana telah beralih dari mengejar pertumbuhan ke menekankan pertahanan dan kepastian.

Kinerja kuat emas (naik 6,15% pada bulan Desember) membuktikan logika ini, di mana aset defensif tradisional mendapatkan alokasi dana tambahan. Sementara itu, pasar saham memang menunjukkan ketahanan indeks, namun struktur internalnya sedang mengalami perubahan mendalam: dana secara diam-diam mengalir dari sektor dengan valuasi tinggi dan kepadatan tinggi ke sektor nilai dan siklus dengan arus kas yang lebih jelas, membentuk pola rebalancing "indeks stabil, struktur berubah".

Pasar cryptocurrency tak terhindarkan terkena dampak besar dari sentimen makro dan fluktuasi likuiditas. Saat ini, pasar sedang mengalami proses koreksi dan repricing di level tinggi yang khas.

Spot Crypto: Memasuki "Tahap Rebalancing", Penggerak Tren Sementara Tidak Ada

Bitcoin mengalami koreksi setelah mendekati sekitar 126.000 dolar AS, dan saat ini bergerak di kisaran volatilitas tinggi antara 85.000 hingga 95.000 dolar AS. Pola ini dapat dianggap sebagai "repricing" dan "rebalancing" pasar setelah gagal menembus lebih tinggi. Data on-chain menunjukkan tekanan jual dari pemegang jangka panjang telah mereda secara marginal, namun pembelian baru secara keseluruhan masih cenderung hati-hati, lebih banyak berupa aksi beli saat harga turun daripada mengejar kenaikan secara aktif.

Likuiditas adalah jendela utama untuk mengamati sentimen jangka pendek. Aliran dana ETF spot Bitcoin semakin berdampak signifikan pada pasar: jika terjadi arus keluar bersih yang berkelanjutan, ini akan menekan kekuatan pembelian marginal; hanya ketika arus keluar menyempit dan berbalik menjadi arus masuk yang berkelanjutan, kemungkinan besar akan memberikan dorongan bagi dimulainya kembali tren pasar.

Futures dan Opsi: Leverage Sudah Dibersihkan, Pasar Kembali ke "Permainan Sehat"

Leverage berlebihan di pasar futures telah dibersihkan secara signifikan. Open Interest (OI) kontrak telah turun ke level yang lebih aman, secara drastis mengurangi risiko likuidasi berantai yang menyebabkan kepanikan. Sinyal yang patut diperhatikan adalah, basis kontrak berjangka BTC sempat mengalami diskonto, dan di bawah dorongan hedging, perbedaan harga spot dan futures menyempit ke level terendah dalam setahun terakhir, mencerminkan penurunan optimisme pasar dan peningkatan kesadaran manajemen risiko.

Pasar opsi menunjukkan tanda-tanda perbaikan sentimen secara bertahap. Implied Volatility (IV) opsi BTC dan ETH telah turun dari level tinggi, menunjukkan pasar telah kembali ke pola penetapan harga yang lebih normal dari sebelumnya yang penuh kepanikan akibat "kejutan mendadak". Meskipun skew implied volatility menunjukkan pasar masih memiliki kekhawatiran terhadap penurunan jangka pendek, secara keseluruhan sentimen sedang membaik. Dalam struktur posisi saat ini, opsi call masih mendominasi, dan pada 26 Desember terdapat banyak opsi yang jatuh tempo, sehingga harga strike utama menjadi titik tekanan dan dukungan penting dalam jangka pendek.

Saham Crypto: Premi Menyusut, Revaluasi Nilai Sedang Berlangsung

Kinerja harga saham perusahaan publik terkait crypto juga mencerminkan kembalinya pasar dari euforia ke rasionalitas.

• Digital Asset Trust (DAT): Rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersihnya telah turun mendekati 1 kali, premi signifikan yang dihasilkan oleh "kemasan ekuitas" pada tahap awal telah menyusut tajam. Volatilitas harga sahamnya diperbesar oleh "penurunan harga koin" dan "ekspektasi potensi dilusi pendanaan".
• Perusahaan pertambangan dan sektor hashpower: Valuasi menunjukkan diferensiasi yang jelas. Perusahaan yang hanya mengandalkan operasi hashpower, valuasinya lebih bergantung pada efisiensi pengendalian biaya dan ekspansi kapasitas; sedangkan perusahaan yang memiliki sumber daya listrik dan pusat data berkualitas, logika valuasinya sebagian diuntungkan oleh "repricing" arus kas potensial infrastruktur mereka di bidang AI hashpower.
• Bursa dan platform compliant: Sebagai jembatan antara dunia tradisional dan crypto, premi kelangkaan lisensi dan jalur compliant masih ada, namun peningkatan valuasi di masa depan akan lebih bergantung pada tingkat penetrasi bisnis institusi dan realisasi pendapatan berulang secara nyata.

Ringkasan dan Prospek Strategi

Saat ini pasar crypto berada pada tahap "rebalancing setelah koreksi di level tinggi". Ketidakpastian makro menekan preferensi risiko, pasar kekurangan penggerak tren satu arah yang jelas. Leverage di pasar futures sudah lebih sehat, volatilitas di pasar opsi menurun, dan secara keseluruhan lebih mendekati "permainan sehat dengan stok yang ada".

Dalam lingkungan ini, trader tren mungkin perlu lebih sabar, menunggu sinyal yang lebih jelas dari sisi makro atau likuiditas. Sementara bagi investor yang fokus pada karakteristik pasar saat ini, dapat mempertimbangkan strategi berikut:

• Netral cenderung sideways: Dapat memperhatikan produk seperti FCN (Fixed Coupon Note) atau investasi dual currency yang bertujuan memperoleh potensi hasil kupon dengan menjual volatilitas.
• Bullish dengan akumulasi saat harga turun: Pertimbangkan penggunaan Accumulator diskon (opsi akumulasi), untuk membangun posisi secara bertahap selama pasar sideways, serta memanfaatkan mekanisme Knock Out (KO) untuk mengendalikan risiko mengejar harga tinggi.
• Bearish atau mencari hedging/pengurangan posisi: Strategi Decumulator (opsi menurun) atau Covered Call dapat membantu mengurangi posisi secara bertahap dengan premi selama volatilitas, atau memberikan perlindungan downside bagi posisi spot.
• Butuh likuiditas dan menghindari risiko margin call: Bagi investor yang membutuhkan pembiayaan namun tidak ingin menanggung risiko margin call, produk pembiayaan tanpa margin call menawarkan opsi bunga rendah dan risiko yang terkendali.

Proses "repricing" yang tenang setelah hiruk-pikuk pasar sering kali menjadi awal dari siklus baru. Tetap waspada dalam bertahan, mencari struktur dalam keseimbangan, mungkin merupakan cara terbaik untuk menghadapi tahap saat ini.

Semua konten di atas berasal dari Daniel Yu, Head of Asset Management, artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis