Perwakilan bullish Wall Street, Tom Lee, diam-diam menurunkan prediksi akhir tahunnya dari 250.000 dolar AS menjadi “mungkin bisa pulih” ke 125.100 dolar AS. Penyesuaian ini mencerminkan kegagalan kolektif sistem prediksi pasar secara keseluruhan.
Saat harga bitcoin naik pada akhir 2024 hingga awal 2025, didorong oleh ekspektasi halving dan persetujuan ETF spot, pasar dipenuhi ekspektasi umum terhadap target “200.000 dolar AS”. Para analis menggambarkan jalur yang tampak jelas: pasokan berkurang, institusi masuk, regulasi membaik.
Namun kenyataannya, bitcoin pada 2025 mengalami fluktuasi berulang, harga akhir tahun berbeda signifikan dengan prediksi utama di awal tahun, dan pasar tidak berjalan naik satu arah seperti yang diharapkan.
I. Konsensus Prediksi: Pesta Narasi Institusi
Pada awal 2025, pasar bitcoin membentuk ekspektasi konsensus yang jarang terjadi. Banyak institusi dan tokoh pasar ternama memberikan rentang target tahunan yang relatif terpusat, dengan angka 200.000 dolar AS berulang kali menjadi patokan.
● Ini bukanlah pandangan pinggiran. Termasuk Tom Lee, perwakilan bullish Wall Street menekankan alokasi institusi dan angin makro yang mendukung; Cathie Wood dan timnya berargumen untuk ruang valuasi lebih tinggi dari sisi adopsi jangka panjang dan deflasi struktural.
● Pilar utama optimisme pasar adalah persetujuan ETF spot bitcoin. ETF yang disetujui oleh SEC Amerika Serikat pada 2024, khususnya dana IBIT dari BlackRock, menjadi salah satu produk peluncuran paling sukses dalam 35 tahun industri ETF.
Institusi keuangan tradisional akhirnya mendapatkan instrumen investasi yang teregulasi, dan masuknya dana arus utama ke pasar hanya masalah waktu.
II. Penyimpangan Realitas: Ketidaksesuaian Harga dan Ekspektasi
Memasuki 2025, performa nyata bitcoin sangat kontras dengan prediksi optimis di awal tahun. Meski harga beberapa kali naik dan mencetak rekor tertinggi baru, jalur kenaikan sangat tidak stabil.
● Setiap kali harga mendekati zona tinggi, volatilitas meningkat tajam, dan koreksi berulang kali memutus tren. Setelah bitcoin menembus 122.000 dolar AS pada Juli dan mencetak rekor tertinggi, pasar tidak melanjutkan kenaikan seperti yang diharapkan, justru memasuki fase konsolidasi di level tinggi.
● Menganalisis pasar akhir 2025, bitcoin memang masih berada di zona tinggi 90.000 dolar AS, namun sentimen pasar jatuh ke level ketakutan ekstrem sejak pandemi 2020. Indeks Fear & Greed sempat menyentuh 16 poin, angka terendah sejak kejatuhan pasar global Maret 2020.
Penyimpangan ekstrem antara harga dan sentimen mencerminkan perpecahan struktural di dalam pasar.
III. Pergantian Siklus: Akhir Narasi Halving Empat Tahun
Teori siklus halving empat tahun tradisional pernah menjadi kerangka makro paling andal di dunia kripto. Teori ini menyatakan: halving secara mekanis mengurangi pasokan baru, penambang lemah keluar, tekanan jual berkurang, akhirnya mendorong harga naik, dan berulang setiap empat tahun.
Namun data 2025 menunjukkan siklus ini mungkin sudah tidak berlaku lagi.
● Perubahan kunci terletak pada berkurangnya dampak guncangan pasokan. Setelah halving 2024, penerbitan harian bitcoin hanya sekitar 450 koin, dengan nilai sekitar 40 juta dolar AS. Sebagai perbandingan, arus masuk/keluar dana ETF biasanya melebihi 1 hingga 3 miliar dolar AS dalam satu minggu.
● Pembelian institusi jauh melampaui hasil penambang. Data menunjukkan, pada 2025 institusi telah membeli sekitar 944.330 bitcoin, sementara penambang hanya menghasilkan 127.622 koin baru tahun ini. Pembelian institusi 7,4 kali lipat dari pasokan koin baru.
● Perubahan struktural ini berarti kekuatan utama pasar bitcoin telah bergeser dari ekonomi penambang dan FOMO ritel, menjadi psikologi basis biaya ETF dan tekanan kinerja manajer dana.
IV. Logika Penggerak Baru: Mekanisme Pembentukan Siklus Institusi
● Pasar bitcoin sedang membentuk siklus institusi dua tahunan baru, didorong oleh basis biaya ETF dan mekanisme evaluasi kinerja dana. Saat ini, rata-rata basis biaya pemegang ETF spot AS sekitar 84.000 dolar AS, yang telah menjadi patokan harga terpenting di pasar bitcoin.
● Dana profesional dievaluasi dalam kerangka waktu 1-2 tahun, dan biaya serta bonus kinerja diselesaikan pada 31 Desember. Ini menciptakan jangkar perilaku yang kuat: ketika dana mendekati akhir tahun dan manajer tidak memiliki cukup keuntungan/rugi yang “terkunci” sebagai penyangga, mereka cenderung menjual posisi paling berisiko.
● Mekanisme ini menghasilkan pola perilaku khas: tahun pertama adalah periode akumulasi dan kenaikan harga, dana baru masuk ke ETF, harga mendahului basis biaya; tahun kedua adalah periode distribusi dan reset, tekanan kinerja mendorong realisasi keuntungan, harga terkoreksi hingga membentuk basis biaya baru yang lebih tinggi.
V. Dilema Likuiditas: Penetapan Harga Ulang Faktor Makro
● Selain perubahan struktur pasar, lingkungan likuiditas makro juga sangat mempengaruhi harga bitcoin. Pada 2025, “market maker” sejati bitcoin bukan institusi atau whale, melainkan Federal Reserve. Pasar secara luas memperkirakan The Fed akan mulai menurunkan suku bunga secara bertahap dari paruh kedua 2024 hingga awal 2025, ekspektasi yang sebelumnya menjadi pendorong utama reli terakhir.
● Namun serangkaian data ekonomi dan pernyataan pejabat baru-baru ini membuat ekspektasi tersebut harus diubah. Meski lapangan kerja dan inflasi AS melambat, belum cukup untuk mendukung pelonggaran agresif; beberapa pejabat bahkan mengisyaratkan penurunan suku bunga yang hati-hati.
● Pelemahan ekspektasi penurunan suku bunga langsung menurunkan nilai diskonto arus kas masa depan, sehingga menekan valuasi aset berisiko, termasuk sektor volatil seperti bitcoin.
VI. Struktur Pasar: Redistribusi Token dan Titik Beku Emosi
● Data on-chain pasar bitcoin akhir 2025 mengungkap perubahan struktural yang lebih dalam. Pasar tidak sepenuhnya keluar, melainkan terjadi redistribusi token secara cepat—dari dana jangka pendek dan emosional ke entitas dengan kesabaran modal lebih panjang dan toleransi risiko lebih tinggi.
● Whale menengah yang memegang 10-1000 BTC terus menjadi penjual bersih dalam beberapa minggu terakhir, jelas merupakan pemain lama yang mengambil untung. Sementara whale super yang memegang lebih dari 10.000 BTC justru menambah kepemilikan, beberapa entitas strategis jangka panjang melakukan akumulasi saat harga turun.
● Perilaku ritel juga terpecah: sebagian pengguna pemula yang sangat emosional mungkin melakukan cut loss dalam kepanikan, namun sebagian ritel jangka panjang yang lebih berpengalaman justru memanfaatkan peluang. Kombinasi ini berarti tekanan jual utama berasal dari tangan lemah, sementara token terkonsentrasi ke tangan kuat.
VII. Sinyal Teknikal: Pertarungan di Level Harga Kunci
Dari sudut pandang analisis teknikal, bitcoin pada akhir 2025 berada di persimpangan penting. Para analis sepakat: jika bitcoin gagal bertahan di level 92.000 dolar AS, reli bull market bisa dinyatakan berakhir.
Level itu seperti bottleneck: entah menembus dan mendorong kenaikan pasar kripto secara keseluruhan, atau turun dan kembali menguji level terendah.
● Grafik teknikal menunjukkan bitcoin sedang membentuk pola rising wedge, sebuah pola bearish yang muncul setelah tren turun. Jika harga menembus pola ini, kemungkinan akan menguji ulang level terendah November di 80.540 dolar AS, dan jika turun lebih jauh bisa menguji level terendah 2025 sekitar 74.500 dolar AS.
● Data pasar derivatif juga penting: hingga akhir November, terdapat banyak open interest pada opsi put 85.000 dolar AS dan opsi call 200.000 dolar AS. Posisi ekstrem ini mengindikasikan perbedaan besar pandangan pasar terhadap arah masa depan.
VIII. Efek Spillover Gelembung AI
● Ciri penting lain pasar bitcoin 2025 adalah transmisi risiko eksternal. Artificial Intelligence (AI) menjadi kekuatan utama dalam penetapan harga aset berisiko global, dan volatilitasnya secara langsung mempengaruhi pasar bitcoin melalui anggaran risiko dan kondisi likuiditas.
● Dampak lebih dalam berasal dari persaingan narasi. Narasi AI yang sangat besar secara langsung menekan ruang narasi industri kripto, sehingga meski data on-chain sehat dan ekosistem pengembang aktif, industri kripto sulit mendapatkan premium valuasi kembali.
● Ketika gelembung AI memasuki fase penyesuaian, nasib aset kripto mungkin akan menghadapi peluang penentu, karena AI akan melepaskan kembali likuiditas, selera risiko, dan sumber daya.
Rata-rata basis biaya pemegang bitcoin ETF telah menggantikan hasil penambang sebagai patokan harga baru. Tekanan kinerja akhir tahun manajer dana profesional dan siklus kalender kini membentuk ritme harga bitcoin setiap dua tahun, bukan setiap empat tahun.
Saat pasar beralih dari penjualan mekanis penambang ke pengelolaan spreadsheet manajer dana, kunci prediksi harga bitcoin bukan lagi menghitung tanggal halving, melainkan melacak arus likuiditas global dan angka merah-hitam di laporan laba rugi institusi. Kegagalan kolektif prediksi bitcoin 2025 pada dasarnya adalah kesadaran kolektif yang terlambat terhadap perubahan mendalam ini.
