Penulis: Santiago Roel Santos
Penerjemah: Tim, PANews
Paradoks Harga dan Adopsi
Adopsi kripto akan terus berlanjut, namun harga pasar mungkin tidak akan pulih dalam waktu lama.
Kontradiksi antara percepatan adopsi nyata dan keterlambatan harga pasar ini bukanlah sebuah cacat, melainkan fitur yang diperlukan pada tahap evolusi pasar kripto saat ini.
Jika Anda memandang pasar kripto dengan perspektif sepuluh tahun, maka prospeknya akan sangat menarik. Namun, mempertahankan perspektif jangka panjang ini sangat menantang secara psikologis. Anda harus siap untuk melihat tingkat adopsi yang terus berkembang sementara harga tetap stagnan atau menurun perlahan; Anda juga harus siap menyaksikan orang lain meraih keuntungan di bidang lain (AI, saham, atau tren panas berikutnya di pasar), sementara bidang kripto tampak terlupakan.
Ini akan terasa sangat tidak adil, prosesnya akan terasa menyakitkan. Namun, keterlambatan harga adalah keniscayaan. Pada dasarnya, banyak aset kripto memang tidak seharusnya menikmati valuasi yang pernah mereka raih.
Pasar tidak peduli pada adopsi nyata, sampai harga anjlok dan pasar kembali peduli.
Popularitas Aplikasi Memicu Gelembung
Pada tahap awal popularitas aplikasi justru dapat memicu masalah gelembung. Ini adalah proses menyakitkan dalam penemuan nilai, ketika permintaan penggunaan nyata tidak dapat menopang valuasi yang terlalu tinggi, pasar akan melakukan kalibrasi ulang, dan inilah jalan yang harus ditempuh demi perkembangan jangka panjang yang sehat.
Saat infrastruktur kripto mencapai aplikasi berskala besar, akan terlihat jelas bahwa dana yang masuk jauh melebihi kebutuhan nyata. Popularitas aplikasi akan menjadi ujian tekanan bagi model bisnis, bukan validasi nilai. Sebagian proyek akan lenyap dalam keheningan, sisanya mungkin bertahan, namun valuasinya akan jauh di bawah visi puncak yang pernah digambarkan.
Kripto sedang beralih dari pemeran utama di bawah sorotan, perlahan memudar dari pandangan, menjadi orang biasa. Dari sesuatu yang mendebarkan menjadi biasa saja, dan inilah jalan menuju kedewasaan dari keramaian menuju kematangan.
Ini adalah hal yang baik.
Skenario seperti ini bukan pertama kalinya terjadi. Saat gelembung internet pecah, indeks Nasdaq anjlok sekitar 78%, namun jumlah pengguna internet justru melonjak tiga kali lipat, dan infrastruktur broadband berkembang pesat. Pasar membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk pulih, dan kini internet telah diam-diam membentuk ulang dunia, ketika para investor masih menjilat luka, perangkat lunak telah “memakan” seluruh dunia.
Teknologi infrastruktur tidak akan memberi hadiah pada investor yang hanya mengejar keuntungan cepat.
Saat Infrastruktur Menang, Siapa yang Akan Jadi Pemenang Sebenarnya?
Perubahan tahap pasar akan membuat banyak pelaku merasa tidak nyaman. Para pembangun yang telah mencurahkan bertahun-tahun untuk memelihara kode sumber terbuka, akan menyaksikan perusahaan lain menyalin hasil kerja mereka dan meraih sebagian besar keuntungan ekonomi; investor ventura kripto asli yang berinvestasi pada infrastruktur sejak awal, akan melihat venture capital tradisional memperoleh lebih banyak nilai; investor ritel yang membeli token alih-alih ekuitas, mungkin merasa terpinggirkan, perusahaan mendapat manfaat dari ekosistem, namun nilai yang setara tidak dikembalikan kepada pemegang token.
Ada yang merupakan masalah struktural, ada pula yang merupakan kesulitan yang diciptakan sendiri.
Pasar sedang menyesuaikan diri. Jaringan terbuka akan berkembang pesat, insentif sistem akan berubah, mekanisme penangkapan nilai akan diperbaiki, namun tidak semua model akan bertahan hingga hari mereka dapat mengambil manfaat.
Adopsi kripto sedang berlangsung secara diam-diam, hanya saja pasar belum benar-benar memperhatikannya. Mungkin butuh bertahun-tahun sebelum pasar kembali membangun hubungan nilai, menyadari bahwa teknologi kripto adalah sistem operasi inti, bukan sekadar aset spekulatif.
Siklus Harga dan Siklus Aplikasi adalah Dua Hal Berbeda
Siklus harga didorong oleh psikologi pasar dan likuiditas.
Siklus aplikasi didorong oleh nilai guna dan infrastruktur.
Keduanya berkaitan, namun tidak sinkron. Secara historis, harga sering kali mendahului aplikasi, ini umum terjadi pada revolusi teknologi tahap awal. Kini, aplikasi mulai mendominasi, harga justru tertinggal.
Saat ini, pembeli marginal aset kripto sedang berada di tempat lain, mereka sedang memburu gelombang AI. Fenomena ini bisa bertahan, bisa juga berbalik, tidak tergantung pada kehendak kita.
Namun yang bisa kita lihat, dunia tanpa stablecoin, tanpa jalur dana yang transparan, tanpa penyelesaian global 24/7 secara real-time, semakin sulit dibayangkan.
Siklus memberi kita pelajaran terdalam: kita harus menerima bahwa keterputusan antara aplikasi dan harga bisa berlangsung jauh lebih lama dari yang kita perkirakan, dan jika ingin mendapatkan hasil majemuk yang berkelanjutan, Anda harus tetap rasional saat kehilangan kesabaran.
Ini bukanlah manifesto untuk menganjurkan HODL.
Banyak proyek kripto tidak akan pernah bangkit lagi. Ada yang sejak awal sudah cacat desain, ada yang tidak punya keunggulan kompetitif, ada pula yang benar-benar ditinggalkan. Pemenang baru pasti akan lahir, akan ada bintang yang jatuh, dan segelintir yang benar-benar bangkit dari keterpurukan.
Koreksi Adalah Hal yang Sehat
Kita sedang memasuki lingkungan regulasi dan ekonomi yang berbeda. Ini menciptakan peluang untuk menyelesaikan masalah lama: pendapatan produk yang lemah, pengungkapan aset yang tidak memadai, struktur ekuitas dan token yang tidak selaras, serta insentif tim yang tidak transparan.
Jika industri kripto benar-benar ingin menjadi seperti yang diharapkan, maka harus menunjukkan jati diri yang seharusnya.
Saya percaya segalanya mungkin. Keyakinan terbesar saya adalah, dalam 15 tahun ke depan, sebagian besar perusahaan akan mengadopsi teknologi kripto untuk tetap kompetitif. Pada saat itu, kapitalisasi pasar kripto akan menembus 10 triliun dolar. Stablecoin, tokenisasi, jumlah pengguna, dan aktivitas on-chain akan tumbuh secara eksponensial. Pada saat yang sama, standar valuasi akan didefinisikan ulang, raksasa yang ada mungkin akan meredup, dan model bisnis yang tidak rasional akhirnya akan tersingkir.
Ini sehat, dan juga diperlukan.
Pada akhirnya kripto akan menjadi tak kasat mata. Semakin perusahaan menjadikan kripto sebagai inti produk, semakin rapuh model bisnisnya. Pemenang sejati akan menanamkan kripto ke dalam proses bisnis, sistem pembayaran, dan neraca mereka. Pengguna tidak perlu menyadari keberadaan teknologi kripto, namun harus benar-benar merasakan percepatan penyelesaian, penurunan biaya, dan berkurangnya perantara.
Kripto seharusnya murni dan “membosankan”.
Saat modal mengetat, era airdrop berlebihan, permintaan yang digerakkan subsidi, insentif tidak rasional, dan finansialisasi berlebihan akan segera berakhir, ini hanyalah siklus sejarah yang berulang.
Penilaian dasar saya sangat sederhana: aplikasi kripto akan semakin cepat diadopsi, harga akan terkoreksi, valuasi akan kembali rasional. Kripto adalah tren jangka panjang, namun itu tidak berarti token yang Anda pegang pasti akan naik.
Siapa yang Sebenarnya Menangkap Nilai dari Teknologi Kripto?
Teknologi dasar terutama menguntungkan konsumen melalui penurunan harga dan peningkatan pengalaman. Penerima manfaat sekunder adalah perusahaan yang meningkatkan sistem mereka untuk memanfaatkan infrastruktur yang lebih murah, lebih cepat, dan lebih dapat diprogram.
Kerangka teori ini menimbulkan beberapa pertanyaan yang tidak nyaman namun perlu:
- Visa atau Circle?
- Stripe atau Ethereum?
- Robinhood atau Coinbase?
- Keranjang protokol Layer 1 atau agregator pengguna?
- Keranjang protokol Layer 1 atau DeFi?
- Keranjang protokol Layer 1 atau DePIN?
- DeFi atau saham keuangan tradisional?
- DePIN atau saham infrastruktur?
Ini bukan pilihan mutlak, strategi investasi yang terdiversifikasi juga bisa dilakukan. Pertanyaannya adalah nilai relatif dan kinerja relatif, siapa yang akan menangkap nilai tambah yang diciptakan blockchain?
Saya cenderung memilih perusahaan tradisional dan hybrid yang mengakses jalur penyelesaian terbuka untuk menurunkan biaya dan meningkatkan margin keuntungan. Sejarah menunjukkan, mereka sering kali mendapat manfaat lebih besar daripada infrastruktur itu sendiri.
Namun perlu ditekankan, setiap kerangka teori pasti ada pengecualian.
Apa yang Saya Percaya, dan yang Tidak Saya Percaya
Saya benar-benar percaya, jaringan dengan permintaan nyata pada akhirnya akan dapat dimonetisasi, internet telah membuktikan hal ini. Facebook juga mengalami bertahun-tahun sebelum komersialisasi.
Saya yakin, sebagian nilai Layer 1 akan terverifikasi seiring perkembangannya, akhirnya sesuai dengan valuasinya. Namun saya juga percaya, sebagian besar akan kesulitan mendapatkan pengguna dan menemukan nilai yang cukup untuk menopang eksistensinya.
Saya percaya kesenjangan antara pemenang dan pecundang akan semakin melebar, distribusi, strategi masuk pasar, hubungan pengguna, dan efisiensi ekonomi unit akan jauh lebih penting daripada keunggulan sebagai pelopor.
Salah satu kesalahan umum di bidang kripto adalah terlalu melebih-lebihkan keunggulan teknologi awal, dan meremehkan faktor lain yang diperlukan untuk perkembangan selanjutnya.
Kembali ke Realitas
Saya tidak terlalu optimis terhadap tren harga beberapa tahun ke depan. Tingkat adopsi akan terus naik, namun harga mungkin akan turun lebih jauh, dan ini bisa diperparah oleh normalisasi harga saham yang lebih luas dan siklus hype AI yang mulai mendingin.
Namun, kesabaran adalah keunggulan besar.
- Saya optimis pada model crypto-as-a-service
- Saya optimis pada perusahaan yang didukung kripto
- Saya pesimis pada finansialisasi berlebihan
- Saya pesimis pada kegagalan efisiensi ekonomi unit
- Saya pesimis pada pembangunan infrastruktur yang berlebihan
Melindungi modal menjadi sangat penting. Nilai uang tunai sering diremehkan: bukan karena hasilnya, tetapi karena kekebalan psikologis yang diberikannya. Ini memungkinkan Anda bertindak tegas saat orang lain tidak bisa bergerak.
Pasar telah memasuki era yang serba cepat dan semakin tidak sabar. Kini, memiliki perspektif waktu lebih panjang daripada kebanyakan pelaku pasar adalah keunggulan nyata. Manajer profesional harus sering melakukan rotasi portofolio untuk membuktikan nilai mereka. Dengan tekanan hidup yang semakin berat, investor ritel semakin memburu tren jangka pendek. Dan investor institusi, pasti akan kembali menyatakan kripto telah mati.
Perlahan, semakin banyak perusahaan tradisional akan mengadopsi teknologi kripto, semakin banyak neraca keuangan yang akan terhubung ke blockchain.
Suatu hari nanti, ketika kita menoleh ke belakang pada periode ini, semuanya akan tampak begitu jelas. Sinyal ada di mana-mana, hanya saja keyakinan yang teguh sering kali baru terasa mudah setelah harga naik.
Sebelum itu: bersiaplah menghadapi rasa sakit.
Tunggu penjual menjual rugi, tunggu kepercayaan runtuh, namun saat ini kita belum sampai pada tahap itu.
Tidak perlu terburu-buru, pasar akan terus bergejolak, hidup tetap berjalan, luangkan lebih banyak waktu bersama orang-orang yang Anda sayangi. Jangan biarkan portofolio investasi menjadi seluruh hidup Anda.
Dunia kripto akan terus berjalan diam-diam, baik pasar sedang dalam kegelapan maupun terang benderang.
Semoga sukses untuk semua.
