El 21 de marzo de 2025, los mercados globales de criptomonedas presenciaron un cambio estructural fundamental, ya que aproximadamente 23.600 millones de dólares en contratos de opciones de Bitcoin y Ethereum expiraron, lo que potencialmente permitió que el precio de Bitcoin volviera a normalizarse según la dinámica fundamental de oferta y demanda por primera vez en semanas.
La expiración de opciones de Bitcoin elimina el tope estructural de precios
Según un análisis de Negentropic, una influyente cuenta de inteligencia de mercado gestionada por los cofundadores de Glassnode, Jan Happel y Yann Allemann, el mercado de derivados de criptomonedas experimentó el evento de vencimiento mensual más importante de 2025. En consecuencia, esta masiva expiración eliminó lo que los analistas describen como un “tope estructural de precios” que había limitado artificialmente el impulso alcista de Bitcoin a través de sofisticados mecanismos de cobertura. Previamente, los participantes del mercado habían observado repetidos intentos de rally que eran consistentemente frustrados por flujos relacionados con derivados. Por lo tanto, la resolución de este exceso de derivados representa un cambio fundamental en la estructura del mercado.
Los mercados de derivados, especialmente las opciones, generan necesidades de cobertura complejas para los participantes institucionales. Los creadores de mercado y grandes traders suelen cubrir su exposición a opciones a través de transacciones en el mercado spot. Esta actividad de cobertura genera una presión de venta constante durante las subidas de precios y soporte de compra durante las caídas. La expiración de 23.600 millones de dólares, que representa uno de los mayores eventos trimestrales de vencimiento en la historia de las criptomonedas, deshizo efectivamente estas posiciones. Como resultado, el mecanismo de descubrimiento de precios de Bitcoin puede ahora funcionar de manera más orgánica.
Entendiendo la mecánica del mercado de derivados
Los contratos de opciones otorgan a sus tenedores el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio predeterminado antes de una fecha específica. En los mercados de criptomonedas, estos instrumentos han crecido exponencialmente desde 2020. Grandes exchanges como Deribit, CME y Binance facilitan miles de millones en operaciones diarias de opciones. La cobertura de estas posiciones genera lo que los analistas llaman “flujos estructurales” que pueden dominar la acción del precio a corto plazo. Específicamente, cuando existen muchas opciones call en ciertos niveles de precio, los creadores de mercado que venden esas opciones deben cubrirse comprando Bitcoin spot a medida que el precio se acerca a esos niveles. Por el contrario, venden Bitcoin spot cuando el precio se aleja de esos niveles.
El reciente evento de expiración fue especialmente relevante porque se concentró en precios de ejercicio clave que actuaban como imanes para el precio de Bitcoin. Según datos de los exchanges, el mayor interés abierto se encontraba en los precios de ejercicio de 70.000 y 75.000 dólares para los calls de Bitcoin. Esta concentración creó lo que el análisis de Negentropic describió como un “tope estructural de precios” alrededor de estos niveles. Cada acercamiento a estos precios desencadenaba grandes ventas relacionadas con coberturas por parte de creadores de mercado que protegían sus posiciones cortas en calls. Tras la expiración, esta presión mecánica de venta se ha disipado.
Contexto histórico y evolución del mercado
Los mercados de derivados de criptomonedas han evolucionado drásticamente desde la creación de Bitcoin. Inicialmente, los traders dependían casi exclusivamente de los mercados spot. Sin embargo, la introducción de contratos de futuros en 2017 y de opciones en 2019 creó instrumentos de cobertura sofisticados. En consecuencia, la influencia del mercado de derivados sobre los precios spot ha aumentado considerablemente. Los datos históricos indican que los grandes vencimientos trimestrales suelen preceder a una volatilidad significativa y a cambios de tendencia. Por ejemplo, la expiración trimestral de diciembre de 2023 precedió a la ruptura de Bitcoin por encima de los 45.000 dólares. De manera similar, la expiración de marzo de 2022 coincidió con el inicio de un prolongado mercado bajista.
Los datos de Glassnode indican que el interés abierto en opciones de Bitcoin alcanzó aproximadamente 18.500 millones de dólares antes del reciente vencimiento, mientras que las opciones de Ethereum se acercaron a los 5.100 millones. Estos 23.600 millones combinados representaron casi el 30% del total del mercado de derivados de criptomonedas. La magnitud de esta expiración la distingue de las expiraciones semanales o mensuales habituales. Los analistas de mercado enfatizan que expiraciones tan grandes efectivamente “reinician” el mercado de derivados, permitiendo que se formen nuevas posiciones sin el peso de los requisitos de cobertura previos.
Condiciones actuales del mercado y niveles de soporte
A pesar de la volatilidad reciente, Bitcoin sigue demostrando una notable resiliencia. El activo digital se mantiene por encima de niveles de soporte cruciales identificados por analistas técnicos. Específicamente, el nivel de 65.000 dólares ha funcionado como un fuerte soporte durante marzo de 2025. Además, la media móvil de 50 días, cerca de los 63.500 dólares, proporciona soporte técnico adicional. Los datos de mercado revelan una presión de compra sostenida por parte de holders a largo plazo e inversores institucionales incluso durante las correcciones. Las métricas on-chain muestran patrones de acumulación entre las direcciones que poseen más de 100 BTC, lo que sugiere confianza entre los participantes sofisticados.
La eliminación del exceso de derivados coincide con varios desarrollos fundamentales positivos. En primer lugar, las reservas de Bitcoin en exchanges continúan disminuyendo, lo que indica una presión de venta reducida desde los exchanges. En segundo lugar, el hash rate se mantiene en máximos históricos, señalando una robusta seguridad de la red. En tercer lugar, las métricas de adopción indican una creciente participación institucional a través de productos regulados. Estos factores se combinan para crear lo que los analistas describen como un entorno “fundamentalmente sólido” para la próxima fase de descubrimiento de precios de Bitcoin.
Análisis de expertos e implicancias para el mercado
Jan Happel y Yann Allemann, a través de su análisis de Negentropic, aportan una gran experiencia en la interpretación del mercado de derivados. Como cofundadores de Glassnode, poseen un acceso inigualable a datos on-chain y métricas del mercado de derivados. Su análisis enfatiza que la estructura del mercado de derivados a menudo genera distorsiones temporales en el descubrimiento de precios. Sin embargo, estas distorsiones suelen resolverse tras grandes eventos de expiración. La situación actual presenta lo que ellos denominan una “oportunidad de normalización”, donde el precio de Bitcoin puede reflejar mejor los fundamentos subyacentes de oferta y demanda.
Otros analistas de mercado comparten esta perspectiva. Investigadores de derivados en grandes firmas de trading señalan que la exposición “gamma” de las opciones había creado una sensibilidad inusualmente alta a los movimientos de precio. Gamma representa la tasa de cambio del delta de una opción en relación a los cambios de precio del activo subyacente. Los entornos de alta gamma suelen producir un trading agitado y en rango, ya que los creadores de mercado ajustan constantemente sus coberturas. La expiración ha reducido significativamente la exposición gamma global, permitiendo potencialmente un desarrollo de tendencias más limpio.
Análisis comparativo con mercados tradicionales
La evolución del mercado de derivados de Bitcoin es paralela a los desarrollos en las finanzas tradicionales. Los mercados de opciones sobre acciones experimentaron dificultades similares durante su expansión en las décadas de 1980 y 1990. Inicialmente, la expiración de opciones creaba una volatilidad sustancial en las acciones subyacentes. Sin embargo, a medida que los mercados maduraron y los participantes ganaron experiencia, estos efectos disminuyeron. Los mercados de criptomonedas parecen estar siguiendo un camino de maduración similar. La creciente participación institucional en derivados de Bitcoin sugiere una mayor sofisticación en las prácticas de gestión de riesgos.
Es notable que el mercado de opciones de Bitcoin ahora representa un porcentaje significativo de su capitalización total de mercado. Esta proporción supera la de la mayoría de los activos tradicionales, lo que indica las características únicas de la criptomoneda. La volatilidad de Bitcoin y su operativa 24/7 crean dinámicas diferentes a los mercados tradicionales. Sin embargo, los principios básicos de la valoración y cobertura de derivados permanecen consistentes entre clases de activos. El proceso actual de normalización puede representar un paso importante en la integración de Bitcoin con los mercados financieros globales.
Conclusión
La expiración de 23.600 millones de dólares en opciones de Bitcoin y Ethereum representa un momento crucial para los mercados de criptomonedas en 2025. Al eliminar el tope estructural de precios creado por los flujos de cobertura, este evento permite un verdadero descubrimiento de precios basado en los fundamentos de oferta y demanda. La resiliencia demostrada de Bitcoin por encima de los niveles clave de soporte, combinada con métricas on-chain positivas, crea condiciones favorables para una acción de precios normalizada. A medida que la influencia del mercado de derivados disminuye temporalmente, los participantes pueden enfocarse en las tendencias de adopción subyacentes y factores macroeconómicos. En consecuencia, las próximas semanas podrían revelar la verdadera valoración de mercado de Bitcoin sin las restricciones artificiales de las posiciones en derivados.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Qué ocurrió exactamente con las opciones de Bitcoin el 21 de marzo de 2025?
Aproximadamente 23.600 millones de dólares en contratos de opciones de Bitcoin y Ethereum expiraron, representando uno de los mayores eventos trimestrales de vencimiento en la historia de las criptomonedas. Esto eliminó flujos significativos relacionados con coberturas que habían estado limitando el movimiento del precio.
P2: ¿Cómo afectan las expiraciones de opciones al precio de Bitcoin?
Las expiraciones de opciones eliminan los requisitos de cobertura asociados a esos contratos. Los creadores de mercado que vendieron opciones ya no necesitan comprar o vender Bitcoin spot para cubrir sus posiciones, permitiendo que el precio se mueva de forma más natural según la oferta y la demanda.
P3: ¿Quién proporcionó el análisis sobre este desarrollo del mercado?
El análisis proviene de Negentropic, una cuenta de X gestionada por los cofundadores de Glassnode, Jan Happel y Yann Allemann. Glassnode es una plataforma líder en inteligencia y datos blockchain, con amplia experiencia en mercados de derivados.
P4: ¿Qué es un “tope estructural de precios” en los mercados de derivados?
Un tope estructural de precios ocurre cuando posiciones concentradas de opciones en ciertos niveles de precio generan una presión de venta constante a través de la actividad de cobertura. A medida que el precio se acerca a esos niveles, los creadores de mercado venden activos spot para cubrir sus posiciones cortas en opciones, impidiendo un mayor avance alcista.
P5: ¿El precio de Bitcoin se volverá más volátil tras esta expiración?
Si bien las expiraciones suelen preceder un aumento de la volatilidad inicial, los analistas sugieren que la eliminación de los flujos de cobertura podría en realidad reducir la volatilidad artificial causada por los constantes ajustes de posición. El precio podría volverse más sensible a factores fundamentales en lugar de a la mecánica de los derivados.
P6: ¿Cómo afecta este desarrollo a los inversores de Bitcoin a largo plazo?
Los inversores a largo plazo podrían beneficiarse de un descubrimiento de precios más preciso que refleje mejor los fundamentos de adopción, en lugar de la estructura temporal del mercado de derivados. La eliminación de restricciones artificiales podría permitir que el precio de Bitcoin represente mejor su propuesta de valor subyacente.
