Autor: Santiago Roel Santos
Traducción: Tim, PANews
La paradoja entre precio y adopción
La adopción cripto seguirá avanzando, pero los precios de mercado pueden tardar mucho tiempo en recuperarse.
Esta contradicción entre la aceleración de la adopción real y el rezago de los precios de mercado no es un defecto, sino una característica necesaria de la etapa actual de evolución del mercado cripto.
Si mirás el mercado cripto con una perspectiva de diez años, su futuro resulta sumamente atractivo. Sin embargo, mantener esa visión de largo plazo es un desafío psicológico. Tenés que estar preparado para ver cómo la tasa de adopción sigue creciendo mientras los precios se estancan o caen lentamente; también tenés que estar listo para ver cómo otros ganan en otros sectores (inteligencia artificial, acciones o la próxima moda del mercado), mientras que el mundo cripto parece olvidado.
Eso puede parecer muy injusto y el proceso puede ser una tortura. Pero el rezago de los precios es inevitable. En el fondo, muchos de estos activos cripto nunca debieron haber alcanzado las valoraciones que tuvieron.
Al mercado no le importa la adopción real, hasta que los precios colapsan y vuelve a importarle.
La masificación de aplicaciones genera burbujas
En las primeras etapas de adopción de aplicaciones, paradójicamente, pueden surgir burbujas. Es el doloroso proceso de descubrimiento de valor: cuando la demanda real de uso no puede sostener valoraciones infladas, el mercado se recalibra, y ese es el camino necesario para un desarrollo saludable a largo plazo.
Cuando la infraestructura cripto logra una adopción a escala, se puede ver claramente que el capital invertido desde afuera supera ampliamente la demanda real. La masificación de aplicaciones pondrá a prueba los modelos de negocio, no validará el valor. Algunos proyectos desaparecerán en silencio, otros sobrevivirán, pero sus valoraciones estarán muy por debajo de las visiones que prometieron en su pico.
Las criptomonedas están dejando de ser protagonistas bajo los reflectores para pasar a ser transeúntes. De algo emocionante a algo ordinario, y ese es el camino inevitable de la maduración.
Eso es algo bueno.
No es la primera vez que pasa esto. Cuando estalló la burbuja de internet, el Nasdaq cayó alrededor de un 78%, mientras que la cantidad de usuarios de internet se triplicó y la infraestructura de banda ancha se expandió por completo. El mercado tardó años en recuperarse, y hoy internet ha transformado el mundo silenciosamente: mientras los inversores lamían sus heridas, el software ya “se estaba comiendo el mundo”.
La tecnología de infraestructura no recompensa a los inversores impacientes.
Cuando la infraestructura triunfa, ¿quiénes serán los verdaderos ganadores?
El cambio de etapa del mercado incomodará a muchos participantes. Los desarrolladores que dedicaron años a mantener repositorios de código abierto verán cómo otras empresas copian sus logros y se llevan la mayor parte de los beneficios económicos; los fondos de capital de riesgo cripto nativos que invirtieron temprano en infraestructura verán cómo los fondos tradicionales capturan más valor; los minoristas que compraron tokens en vez de acciones pueden sentirse marginados, ya que las empresas se benefician del ecosistema sin devolver el valor correspondiente a los holders de tokens.
Algunos son problemas estructurales, otros son trampas autoimpuestas.
El mercado se está ajustando solo. Las redes abiertas crecerán rápidamente, los incentivos del sistema cambiarán, los mecanismos de captura de valor mejorarán, pero no todos los modelos sobrevivirán hasta el día en que puedan beneficiarse de ello.
La adopción cripto avanza silenciosamente, solo que el mercado aún no lo valora realmente. Puede que pasen años hasta que el mercado vuelva a establecer una relación de valor y reconozca que la tecnología cripto es el sistema operativo central, y no solo un activo especulativo.
El ciclo de precios y el ciclo de adopción son cosas distintas
El ciclo de precios está impulsado por la psicología del mercado y la liquidez.
El ciclo de adopción está impulsado por el valor práctico y la infraestructura.
Están relacionados, pero no sincronizados. Históricamente, el precio suele adelantarse a la adopción, algo común en las primeras revoluciones tecnológicas. Hoy, la adopción empieza a liderar y el precio queda rezagado.
En este momento, los compradores marginales de activos cripto están en otro lado, persiguiendo la ola de la IA. Esto puede durar, o puede revertirse, pero no depende de nuestra voluntad.
Pero lo que sí vemos es que un mundo sin stablecoins, sin canales de capital transparentes y sin liquidación global 24/7, se vuelve cada vez más difícil de imaginar.
La mayor lección de los ciclos es: hay que aceptar que la desconexión entre adopción y precio puede durar mucho más de lo esperado, y que para lograr un interés compuesto sostenido, hay que mantener la racionalidad cuando se pierde la paciencia.
Esto no es un manifiesto a favor del HODL.
Muchos proyectos cripto nunca volverán a levantarse. Algunos nacieron con defectos de diseño, otros carecen de barreras de entrada, y otros ya fueron completamente abandonados. Nuevos ganadores surgirán, habrá estrellas que caigan y unos pocos lograrán revertir su destino.
Las correcciones son saludables
Estamos entrando en un entorno regulatorio y económico diferente. Esto crea oportunidades para resolver problemas de larga data: ingresos débiles de productos, divulgación insuficiente de activos, estructuras desalineadas entre acciones y tokens, y equipos con incentivos poco transparentes.
Si la industria cripto realmente quiere ser lo que aspira, primero debe mostrarlo en los hechos.
Creo que todo es posible. Mi convicción más fuerte es que en los próximos 15 años la mayoría de las empresas adoptarán tecnología cripto para seguir siendo competitivas. Para entonces, la capitalización total del mercado cripto superará los 10 trillones de dólares. Las stablecoins, la tokenización, la cantidad de usuarios y la actividad on-chain crecerán exponencialmente. Al mismo tiempo, los estándares de valoración se redefinirán, los gigantes actuales pueden decaer y los modelos de negocio insostenibles serán eliminados.
Eso es saludable y necesario.
Las criptomonedas terminarán siendo invisibles. Cuanto más central sea la cripto en el producto de una empresa, más frágil será su modelo de negocio. Los verdaderos ganadores la integrarán profundamente en sus procesos, sistemas de pago y balances. Los usuarios no deberían notar la existencia de la tecnología cripto, sino sentir la aceleración de las liquidaciones, la reducción de costos y la eliminación de intermediarios.
La cripto debería ser pura y “aburrida”.
Cuando el capital se vuelve escaso, la era de los airdrops masivos, la demanda impulsada por subsidios, los incentivos desmedidos y la sobre-financialización está llegando a su fin; es solo otro ciclo histórico que se repite.
Mi diagnóstico es simple: la adopción de aplicaciones cripto se acelerará, los precios se reajustarán y las valoraciones volverán a la racionalidad. La cripto es una tendencia de largo plazo, pero eso no significa que los tokens que tenés necesariamente vayan a subir.
¿Quién captura realmente el valor de la tecnología cripto?
La tecnología de base beneficia principalmente a los consumidores al bajar los precios y mejorar la experiencia. Los beneficiarios secundarios son las empresas que actualizan sus sistemas para aprovechar una infraestructura más barata, rápida y programable.
Este marco teórico plantea algunas preguntas incómodas pero necesarias:
- ¿Visa o Circle?
- ¿Stripe o Ethereum?
- ¿Robinhood o Coinbase?
- ¿Un conjunto de protocolos Layer 1 o agregadores de usuarios?
- ¿Un conjunto de protocolos Layer 1 o DeFi?
- ¿Un conjunto de protocolos Layer 1 o DePIN?
- ¿DeFi o acciones de finanzas tradicionales?
- ¿DePIN o acciones de infraestructura?
No es una elección absoluta; una estrategia diversificada también es válida. La cuestión es el valor relativo y el rendimiento relativo: ¿quién capturará el valor residual creado por blockchain?
Yo me inclino por las empresas tradicionales e híbridas que acceden a canales de liquidación abiertos para reducir costos y aumentar márgenes. La historia muestra que suelen beneficiarse más que la infraestructura misma.
Pero hay que destacar que toda teoría tiene sus excepciones.
Lo que creo y lo que no creo
Realmente creo que las redes con demanda real eventualmente se monetizarán; internet ya lo demostró. Facebook tardó años en comercializarse.
Estoy seguro de que parte del valor de algunos Layer 1 se validará a medida que crezcan, y eventualmente coincidirá con su valoración. Pero también creo que la mayoría tendrá dificultades para captar usuarios y encontrar suficiente valor que los respalde.
Creo que la brecha entre ganadores y perdedores se ampliará aún más; la distribución, la estrategia de entrada al mercado, la relación con los usuarios y la economía unitaria serán mucho más importantes que la ventaja de ser el primero.
Un error común en cripto es sobrevalorar la ventaja temprana de la tecnología y subestimar los demás factores necesarios para el desarrollo posterior.
Volver a la realidad
No soy especialmente optimista sobre la evolución de los precios en los próximos años. La adopción seguirá creciendo, pero los precios pueden seguir bajando, y esto podría agravarse por una reversión a la media en las acciones y el enfriamiento del ciclo de hype de la IA.
Pero la paciencia es una gran ventaja.
- Me gusta el modelo de cripto como servicio
- Me gustan las empresas potenciadas por cripto
- No me gusta la sobre-financialización
- No me gustan las economías unitarias fallidas
- No me gusta la sobreconstrucción de infraestructura
Proteger el capital es fundamental. El valor del efectivo está subestimado: no por su rendimiento, sino por la inmunidad psicológica que otorga. Te permite actuar con decisión cuando otros no pueden.
El mercado ha entrado en una era de ritmo acelerado y paciencia menguante. Hoy, tener un horizonte temporal más largo que la mayoría de los participantes es una ventaja real. Los gestores profesionales deben rotar carteras frecuentemente para justificar su valor. Ante la presión creciente de la vida, los minoristas persiguen cada vez más las modas de corto plazo. Y los inversores institucionales, una vez más, declararán que la cripto está muerta.
Poco a poco, más empresas tradicionales adoptarán tecnología cripto y más balances se conectarán a blockchain.
Algún día, cuando miremos atrás a este período, todo será tan claro. Las señales están por todas partes, pero la convicción firme suele aparecer solo después de que los precios suben.
Hasta entonces: esperá el dolor.
Esperá que los vendedores capitulen, esperá que la fe se derrumbe, pero aún no hemos llegado a ese punto.
No hay que apurarse, el mercado seguirá fluctuando, la vida sigue, pasá más tiempo con quienes te importan. No dejes que tu portafolio de inversiones se convierta en todo tu mundo.
El mundo cripto seguirá funcionando silenciosamente, ya sea que el mercado esté en la sombra o bajo los reflectores.
Buena suerte a todos.
