Was genau steckt hinter der Zhong An Group-Aktie?

Zhong An Group Limited Unternehmensvorstellung

Zhong An Group Limited (0672.HK) ist ein führender Immobilienentwickler und integrierter urbaner Dienstleister mit Schwerpunkt auf der Region des Jangtse-Deltas in China. Das 1997 gegründete und in Hangzhou ansässige Unternehmen hat sich von einem traditionellen Wohnungsentwickler zu einer diversifizierten Gruppe entwickelt, die in den Bereichen Wohnimmobilien, gewerbliche Verwaltung, Hotelbetrieb und Immobiliendienstleistungen tätig ist.

Detaillierte Geschäftsbereiche

1. Wohnimmobilienentwicklung: Dies bleibt der wichtigste Umsatzträger der Gruppe und macht im Jahr 2025 über 90 % des Gesamtumsatzes aus. Das Unternehmen spezialisiert sich auf die Entwicklung von Wohnanlagen im mittleren bis gehobenen Segment, mit starkem Fokus auf die Provinz Zhejiang (Hangzhou, Ningbo, Shaoxing) und einer Expansion in die Provinzen Anhui und Jiangsu. Ende 2024 verfügte die Gruppe über einen Grundstücksbestand, der für die nächsten 3 bis 5 Jahre Entwicklung ausreicht.

2. Gewerbeimmobilien & Investitionen: Über die Tochtergesellschaft China New City (1321.HK) entwickelt und hält die Gruppe gewerbliche Vermögenswerte, darunter Einkaufszentren, Bürogebäude der Klasse A und urbane Komplexe. Dieser Bereich konzentriert sich auf langfristige Mieteinnahmen und Wertsteigerung der Vermögenswerte und bietet einen stabilen, wiederkehrenden Cashflow als „Ballast“.

3. Hotelbetrieb: Zhong An betreibt mehrere gehobene Hotels, darunter Kooperationen mit internationalen Marken (wie Holiday Inn) sowie eigene Marken. Diese Immobilien sind strategisch in wichtigen Städten des Jangtse-Deltas positioniert, um Geschäfts- und Tourismusnachfrage zu bedienen.

4. Immobiliendienstleistungen: Unter der Marke Zhong An Intelligent Living (2271.HK) bietet dieser Bereich umfassende Immobilienverwaltung und Mehrwertdienste an. Zum 31. Dezember 2024 verwaltete das Unternehmen 130 Projekte mit einer Gesamtfläche von etwa 20 Millionen Quadratmetern und gehört konstant zu den Top 100 Immobilienserviceunternehmen Chinas.

Merkmale des Geschäftsmodells

Regionale Tiefenbearbeitung: Das Unternehmen verfolgt eine „tief verwurzelte“ Strategie im Jangtse-Delta, nutzt lokale Expertise und Markenreputation, um hochwertige Grundstücke zu wettbewerbsfähigen Kosten zu sichern.

Synergistische Diversifikation: Zhong An nutzt ein Modell „Wohnimmobilien + Gewerbe + Dienstleistungen“. Das schnell drehende Wohnimmobiliengeschäft generiert Kapital für die kapitalintensiven Gewerbe- und Hotelbereiche, während der Bereich Immobiliendienstleistungen Kundenbindung und Markenwert sichert.

Kernwettbewerbsvorteil

Strategischer Grundstücksbestand: Die hochwertigen Grundstücksreserven befinden sich hauptsächlich in Städten der ersten und zweiten Ebene im Jangtse-Delta, die eine höhere wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit gegenüber Städten niedrigerer Ebenen in China aufweisen.

Finanzielle Vorsicht: Im Gegensatz zu vielen Wettbewerbern hat Zhong An eine relativ stabile Bilanz gehalten. Ende 2024 lag die Nettoverschuldungsquote bei gesunden 29,2 %, deutlich unter dem Branchendurchschnitt während der Entschuldungsphase des Sektors.

Neueste strategische Ausrichtung

In den Jahren 2025–2026 verlagert die Gruppe ihr Modell hin zu „Asset-Light + hohe Qualität“. Dies beinhaltet die Ausweitung der Managementleistungen ihrer Gewerbe- und Immobiliendienstleistungsmarken für Drittentwickler sowie den Fokus auf „hochwertige Projektabwicklung“, um das Marktvertrauen angesichts branchenweiter Kreditrisiken zu erhalten.

Zhong An Group Limited Entwicklungsgeschichte

Der Werdegang der Zhong An Group spiegelt die breitere Entwicklung der chinesischen Immobilienbranche wider, geprägt von frühem schnellem Wachstum, Integration in die Kapitalmärkte und jüngster strategischer Konsolidierung.

Entwicklungseigenschaften

Die Geschichte der Gruppe ist geprägt von dem Fokus auf „Qualität statt Quantität“ und einer vorsichtigen geografischen Expansion, wobei die Dominanz in einer bestimmten Region (Zhejiang) bevorzugt wurde, anstatt Ressourcen zu stark über das Land zu streuen.

Entwicklungsphasen

Phase 1: Gründung und regionale Etablierung (1997–2006)
Gegründet 1997 in Hangzhou, konzentrierte sich das Unternehmen zunächst auf lokale Wohnprojekte. Es erwarb schnell einen Ruf für „humanistische Architektur“, gewann mehrere Provinzauszeichnungen und wurde zu einer der bekanntesten Marken auf dem Markt in Zhejiang.

Phase 2: Börsengang und Diversifikation (2007–2018)
Im November 2007 wurde Zhong An an der Hauptbörse der Hongkonger Börse (672.HK) notiert und war damit der zweite Entwickler aus Zhejiang, der diesen Schritt vollzog. In dieser Phase wurde der Gewerbebereich aufgebaut und eine Diversifikation in Hotels und Investitionsimmobilien begonnen, um das Portfolio auszugleichen.

Phase 3: Konzerntransformation und Ausgliederungen (2019–2023)
2019 änderte das Unternehmen seinen Namen von „Zhong An Real Estate“ zu „Zhong An Group“, um die Diversifizierung widerzuspiegeln. 2023 wurde der Bereich Immobiliendienstleistungen, Zhong An Intelligent Living (2271.HK), erfolgreich an die Börse gebracht und vervollständigte die mehrgleisige Kapitalstruktur der Gruppe.

Phase 4: Tiefgreifende Anpassung und Resilienz (2024–heute)
Angesichts des landesweiten Abschwungs im Immobilienmarkt konzentrierte sich die Gruppe auf „garantierte Fertigstellung“ und „finanzielle Sicherheit“. Während viele Entwickler in Zahlungsschwierigkeiten gerieten, hielt Zhong An seine Verschuldungsquoten auf vernünftigem Niveau, verzeichnete jedoch 2025 aufgrund marktweiter Preiskorrekturen und geringerer Fertigstellungsvolumina einen Verlust.

Analyse von Erfolgen und Herausforderungen

Erfolgsfaktoren: Die Entscheidung der Gruppe, sich auf das Jangtse-Delta zu konzentrieren, schützte sie vor den starken Abschwüngen in kleineren, wirtschaftlich schwächeren Binnenstädten. Der frühe Einstieg in die Immobiliendienstleistungen sicherte einen stabilen, konjunkturunabhängigen Umsatzstrom.

Herausforderungen: Wie alle chinesischen Entwickler kämpft Zhong An mit der „tiefgreifenden Anpassung“ der Branche. Im Jahr 2025 sank der Umsatz um 37,0 % auf ca. RMB 8.774,5 Millionen, und es wurde ein Verlust von RMB 936,0 Millionen verzeichnet, was den starken Margen- und Absatzdruck widerspiegelt.

Branchenüberblick

Die chinesische Immobilienbranche hat eine „neue Normalität“ erreicht, gekennzeichnet durch geringes Wachstum, strenge Regulierung und einen Wandel vom „finanzgetriebenen“ zum „produktgetriebenen“ Modell.

Branchentrends & Katalysatoren

Politische Unterstützung: Seit Ende 2024 hat die Regierung verschiedene „Weiße Liste“-Programme und Zinssenkungen eingeführt, um den Markt zu stabilisieren. Das Verbrauchervertrauen bleibt jedoch fragil.

Die „Produkt-Ära“: Käufer legen nun mehr Wert auf Entwickler mit starker Lieferbilanz und überlegener Bauqualität als auf die größte Größe. „Deed-upon-delivery“ ist zum neuen Goldstandard der Branche geworden.

Marktdatenübersicht (2024–2025)

Die folgende Tabelle fasst die Entwicklung des chinesischen Immobilienmarktes im Jahr 2024 zusammen, basierend auf Daten des Nationalen Statistikamts (NBS) und anerkannten Forschungsinstituten.

Wettbewerbsumfeld und Branchenposition

Wettbewerb: Zhong An steht im Wettbewerb mit staatlichen Unternehmen (SOEs) und großen privaten Entwicklern wie Greentown China und Binjiang Real Estate, die ebenfalls den Markt in Zhejiang dominieren.

Branchenposition: Zhong An wird als „regionaler Marktführer“ mit hoher finanzieller Stabilität eingestuft. Es wurde in die „Top 100 China Immobilienentwickler 2025“ sowie in die „Top 10 der chinesischen börsennotierten Immobilienunternehmen mit finanzieller Stabilität“ von anerkannten Institutionen aufgenommen. Obwohl es nicht die nationale Größe von Giganten wie Vanke oder Poly erreicht, verschafft ihm der Nischenfokus auf das Jangtse-Delta und die „saubere“ Bilanz einen Überlebensvorteil in der aktuellen Branchenkonsolidierung.

Finanzgesundheits-Score der Zhong An Group Limited

Zhong An Group Limited (0672.HK) ist ein renommierter Immobilienentwickler, der hauptsächlich in der Region des Jangtse-Deltas tätig ist. Basierend auf den neuesten Finanzdaten des Geschäftsjahres 2025 und den vorangegangenen Ergebnissen aus dem Jahr 2024 spiegelt die finanzielle Gesundheit des Konzerns die anhaltende Volatilität im chinesischen Immobilienmarkt wider.

Ausgewählte Finanzdaten (GJ 2025 vs. GJ 2024)

Umsatz: Ca. 8,77 Milliarden RMB (Jahresvergleichsverlust von 37,0 %).
Bruttogewinn: Ca. 638,2 Millionen RMB (Jahresvergleichsverlust von 72,1 %).
Nettovermögen: Ca. 10,9 Milliarden RMB, was eine solide Eigenkapitalbasis bietet, trotz der angegebenen Verluste.

Entwicklungspotenzial der Zhong An Group Limited

Strategischer Fokus auf das Jangtse-Delta

Der Konzern nutzt weiterhin seine tief verwurzelten Wurzeln im Jangtse-Delta, einer Region mit robusten wirtschaftlichen Grundlagen. Durch die Fokussierung auf Großstädte hält Zhong An ein Grundstücksportfolio von ca. 6,64 Millionen Quadratmetern mit einem relativ niedrigen durchschnittlichen Erwerbspreis (2.550 RMB/qm), was eine potenzielle Margenverbesserung ermöglicht, sobald die Marktnachfrage sich stabilisiert.

Diversifizierte Einkommensströme

Abseits der Wohnimmobilienentwicklung beschleunigt das Unternehmen die Synergie zwischen «Wohnen + Gewerbe + Immobilienmanagement».

• Verpachtung und Hotels: Die Mieteinnahmen stiegen im Geschäftsjahr 2025 um 26,8 % und stellen eine wachsende Quelle stabiler Cashflows dar.
• Zhong An Intelligent Living: Die Tochtergesellschaft im Bereich Immobilienmanagement expandiert weiter und zählt zu den «Top 100 Immobilienmanagement-Unternehmen in China», was eine hochmargen Dienstleistung bietet, die als Puffer gegen die Volatilität im Immobilienverkauf dient.

Operative Roadmap

Die Ausrichtung für 2026 konzentriert sich auf «Hochwertige Lieferung» und «Finanzielle Disziplin». Die Managementleitung plant, den Abbau des bestehenden Lagerbestands (derzeit 2,64 Millionen qm fertiggestellter, nicht verkaufter Bruttogeschossfläche) zu beschleunigen, um die Liquidität zu verbessern und die Schuldenlast zu senken, mit dem Ziel, im Zyklus 2026–2027 wieder in die Gewinnzone zurückzukehren.

Vorteile und Risiken der Zhong An Group Limited

Bullish-Katalysatoren (Vorteile)

1. Bewertungsunterstützung: Die Aktie wird mit einem erheblichen Abschlag gegenüber ihrem Buchwert gehandelt (Kurs-Buchwert-Verhältnis etwa 0,05x–0,1x), was darauf hindeutet, dass der größte Teil der negativen Markteinstellung bereits im Kurs enthalten ist.
2. Regionale Stärke: Die Exposition gegenüber dem wohlhabenden Jangtse-Delta bedeutet, dass der Konzern besser positioniert ist, um eine Erholung im Vergleich zu Wettbewerbern in kleineren Städten zu nutzen.
3. Anerkannte Stabilität: Die regelmäßige Platzierung unter den «Top 10 Finanziellen Stabilität für börsennotierte Immobilienunternehmen in Hongkong» spiegelt die konservative Verschuldungsstrategie der Managementleitung in früheren Jahren wider.

Kritische Risiken

1. Sektorelle Abschreibungen: Höhere Abschreibungen auf Finanzanlagen und Immobilienprojekte (179,4 Millionen RMB im Geschäftsjahr 2025) belasten weiterhin das Nettoergebnis.
2. Finanzierungsdruck: Die Finanzkosten stiegen um 116,1 % auf 320,7 Millionen RMB im letzten Geschäftsjahr und verdeutlichen den Druck, die Schulden in einer Umgebung mit hohen Zinssätzen zu finanzieren.
3. Langsame Verkäufe: Die vertraglich vereinbarten Verkäufe gingen im Geschäftsjahr 2025 um 38,7 % gegenüber dem Vorjahr zurück, was darauf hindeutet, dass das Vertrauen der Verbraucher im breiten Immobilienmarkt noch nicht vollständig zurückgekehrt ist.

Wie bewerten Analysten Zhong An Group Limited und die Aktie 672?

Anfang 2024 und im Verlauf des Jahreszyklus herrscht beim Markt eine Stimmung von „vorsichtigem Optimismus hinsichtlich der operativen Widerstandsfähigkeit, ausgeglichen durch strukturelle Liquiditätsprobleme im breiteren chinesischen Immobiliensektor“ gegenüber Zhong An Group Limited (HKG: 0672). Obwohl das Unternehmen im Jangtse-Delta präsent bleibt, beobachten Analysten genau dessen Schuldenmanagement und die Erholung der vertraglich gebundenen Verkäufe. Nachfolgend eine detaillierte Aufschlüsselung der Analystenmeinungen:

1. Zentrale institutionelle Perspektiven zum Unternehmen

Geografischer Vorteil im Jangtse-Delta: Analysten heben häufig Zhong Ans strategischen Fokus auf die Provinz Zhejiang, insbesondere Hangzhou und Ningbo, hervor. Laut aktuellen Marktberichten bietet die tiefe Marktdurchdringung in höherstufigen Städten einen „Sicherheitspuffer“ im Vergleich zu Wettbewerbern, die stark in niedrigstufigen Städten engagiert sind. Finanzbeobachter vermerken, dass die relative wirtschaftliche Stabilität dieser Regionen eine konstantere Verkaufsrate bei Wohnprojekten unterstützt.

Fokus auf „stabile Geschäftstätigkeit“ statt aggressiver Expansion: Institutionelle Untersuchungen legen nahe, dass Zhong An seine Strategie von schnellem Wachstum hin zu „qualitativem Überleben“ geändert hat. Analysten verweisen auf die Jahresergebnisse 2023, die einen Umsatzanstieg von etwa 50 % im Jahresvergleich (auf rund 13,9 Mrd. RMB) zeigten, was trotz des branchenweiten Abschwungs auf eine erfolgreiche Projektumsetzung und Umsatzrealisierung hinweist.

Diversifiziertes Geschäftsmodell: Die Tochtergesellschaft Zhong An Intelligent Living wird als positiver Diversifikator angesehen. Analysten sind der Ansicht, dass die wiederkehrenden Einnahmen aus dem Immobilienmanagement eine stabilisierende Cashflow-Komponente bieten, die die Volatilität des traditionellen Immobilienentwicklungsgeschäfts abmildert.

2. Aktienbewertung und Marktrating

Der Marktkonsens für 0672.HK tendiert derzeit zu „Halten“ mit spekulativem Ausblick, was die hohe Risikobereitschaft bei Aktien des Hongkonger Immobiliensektors widerspiegelt:

Bewertungskennzahlen: Die Aktie wird mit einem erheblichen Abschlag auf den Nettoinventarwert (NAV) gehandelt. Analysten stellen fest, dass das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) auf einem distressbedingten Niveau bleibt (oft unter 0,2x), was typischerweise darauf hindeutet, dass der Markt erhebliche Kreditrisiken eingepreist hat. Für wertorientierte Investoren stellt dies jedoch eine potenzielle „Deep-Value“-Chance dar, falls sich der Sektor stabilisiert.

Liquidität und Handelsvolumen: Große Brokerhäuser warnen, dass 672 eine Small-Cap-Aktie mit relativ geringer Handelsliquidität ist. Daher geben viele institutionelle Desks keine formellen „Kursziele“ heraus, sondern klassifizieren die Aktie als „hochriskantes, hochrentables“ Erholungsspiel, das an nationale politische Veränderungen gebunden ist.

3. Wichtige von Analysten identifizierte Risikofaktoren

Trotz der operativen Meilensteine des Unternehmens konzentrieren sich Analysten weiterhin auf mehrere kritische Risiken:

Refinanzierungsdruck: Obwohl Zhong An die hochkarätigen Zahlungsausfälle größerer Entwickler vermieden hat, überwachen Analysten von Ratingagenturen weiterhin die kurzfristigen Schuldenverpflichtungen. Die Fähigkeit, Zugang zu Onshore-Bankkrediten zu erhalten und positive Beziehungen zu Finanzinstituten aufrechtzuerhalten, ist der wichtigste „Schwankungsfaktor“ für die Aktienperformance.

Nachfrageschwäche am Markt: Selbst an erstklassigen Standorten wie Hangzhou beobachten Analysten eine „Abwartende“ Haltung bei den Käufern. Es besteht die Sorge, dass bei weiter fallenden Preisen auf dem Sekundärmarkt die Bruttomargen bei neuen Projekten weiter schrumpfen könnten, was die Nettorentabilität 2024 und 2025 beeinträchtigen würde.

Sektorsensitivität: Analysten betonen, dass der Aktienkurs von Zhong An stark mit der allgemeinen Stimmung im Sektor korreliert. Negative Nachrichten bezüglich branchenweiter Liquidität oder regulatorischer Verschärfungen führen tendenziell zu überproportionalen Kursverlusten bei mittelgroßen Entwicklern wie 672.

Zusammenfassung

Die vorherrschende Meinung unter Analysten ist, dass Zhong An Group Limited ein „resilienter Überlebender“ in einem herausfordernden Umfeld ist. Die Leistung des Unternehmens im Jahr 2023 zeigte überraschendes Umsatzwachstum, doch die Aktie bleibt eine spekulative Wette auf die Erholung des regionalen Immobilienmarktes. Investoren wird geraten, die Zwischen-Cashflow-Rechnungen 2024 und Fälligkeitsprofile der Schulden als entscheidende Indikatoren für die langfristige Tragfähigkeit des Unternehmens zu beobachten.

Zhong An Group Limited (672.HK) Häufig gestellte Fragen

Was sind die Investitionshöhepunkte von Zhong An Group Limited und wer sind seine Hauptkonkurrenten?

Zhong An Group Limited ist ein bedeutender Immobilienentwickler, der sich hauptsächlich auf die Region des Jangtse-Deltas konzentriert, insbesondere auf die Provinz Zhejiang. Zu den Investitionshöhepunkten zählen eine tief verwurzelte Markenpräsenz in wohlhabenden Städten der Stufen 2 und 3 sowie ein diversifiziertes Portfolio, das Wohnimmobilienentwicklung, gewerbliche Vermietung und Hotelbetrieb umfasst.
Zu den Hauptkonkurrenten des Unternehmens zählen andere regionale und nationale Entwickler wie Dexin China Holdings, Zhongliang Holdings Group und Binjiang Real Estate. Zhong An zeichnet sich durch seine langjährige operative Geschichte (gegründet 1997) und seinen strategischen Fokus auf wachstumsstarke Wirtschaftszentren in Ostchina aus.

Sind die neuesten Finanzberichte von Zhong An Group gesund? Wie sind Umsatz, Nettogewinn und Verschuldungsgrad?

Basierend auf den Jahresergebnissen 2023 und den Zwischenzahlen für 2024 hat Zhong An Group in einem herausfordernden Immobilienmarkt Widerstandsfähigkeit gezeigt. Für das Gesamtjahr 2023 meldete das Unternehmen einen Umsatz von etwa 14,1 Milliarden RMB, was einen signifikanten Anstieg gegenüber dem Vorjahr darstellt. Allerdings standen die Nettogewinnmargen wie bei vielen Branchenakteuren unter Druck aufgrund von Wertminderungsrückstellungen und Marktschwankungen.
Bezüglich der Verschuldung hat das Unternehmen eine relativ stabile Netto-Verschuldungsquote im Vergleich zum Branchendurchschnitt gehalten und arbeitet aktiv daran, seine Schuldenstruktur zu optimieren und die Liquidität sicherzustellen. Laut den neuesten Einreichungen priorisiert die Gruppe weiterhin die Einhaltung der „Drei roten Linien“, um die finanzielle Stabilität zu gewährleisten.

Ist die aktuelle Bewertung von 672.HK hoch? Wie verhalten sich die KGV- und KBV-Verhältnisse im Vergleich zur Branche?

Bis Mitte 2024 wird Zhong An Group (672.HK) zu einer niedrigen Bewertung gehandelt, was für den derzeitigen an der Börse Hongkongs notierten Festland-Immobiliensektor typisch ist. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) liegt typischerweise deutlich unter 0,3x, was darauf hindeutet, dass die Aktie mit einem erheblichen Abschlag auf den Nettovermögenswert gehandelt wird.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E) war aufgrund schwankender Gewinne im Immobilienzyklus volatil. Im Vergleich zu Branchenriesen spiegelt die Bewertung von Zhong An seinen Status als regionaler Small- bis Mid-Cap-Akteur wider, der ein höheres Risiko-Rendite-Profil im Vergleich zu staatlichen Unternehmen (SOEs) desselben Sektors bietet.

Wie hat sich der Aktienkurs von 672.HK im vergangenen Jahr entwickelt? Hat er seine Wettbewerber übertroffen?

Im vergangenen Jahr hat der Aktienkurs von Zhong An Group erhebliche Volatilität erlebt, die den breiteren Hang Seng Mainland Properties Index widerspiegelt. Obwohl die Aktie aufgrund der allgemeinen Liquiditätskrise im Sektor unter Abwärtsdruck stand, hat sie in Phasen lokaler politischer Lockerungen in der Provinz Zhejiang gelegentlich kleinere Wettbewerber übertroffen.
Investoren sollten beachten, dass die Aktie eine hohe Sensitivität gegenüber Zinsbewegungen und der chinesischen Regierungspolitik zur Unterstützung der „Weißen Liste“ von Immobilienprojekten aufweist, was die Projektfinanzierung des Unternehmens direkt beeinflusst.

Gibt es aktuelle positive oder negative Nachrichtenentwicklungen, die die Branche beeinflussen?

Die Branche wird derzeit von mehreren positiven Katalysatoren beeinflusst, darunter die Bemühungen der chinesischen Regierung, Hypothekenzinsen zu senken, die Anforderungen an Anzahlungen zu reduzieren und die Umsetzung des „Property White List“-Mechanismus zur Sicherstellung der Projektfertigstellung. Zhong An hat von diesen Politiken profitiert, da mehrere seiner Projekte eine Finanzierungsunterstützung erhalten haben.
Auf der negativen Seite bleiben die langsame Erholung des Käufervertrauens und die anhaltenden Liquiditätsprobleme privater Entwickler bedeutende Gegenwinde für den gesamten Sektor.

Haben kürzlich große Institutionen Aktien von Zhong An Group (672.HK) gekauft oder verkauft?

Die institutionelle Beteiligung an 672.HK konzentriert sich hauptsächlich auf regionale Vermögensverwalter und Private-Equity-Firmen. Bedeutende Beteiligungen werden von der Gründerfamilie und dem Management gehalten, was auf eine gewisse Ausrichtung mit Minderheitsaktionären hinweist. Aktuelle Einreichungen zeigen, dass die institutionelle Aktivität vorsichtig war, wobei die meisten Bewegungen durch passive Indexanpassungen oder kleinere Umschichtungen von Schwellenländerfonds, die sich auf unterbewertete Immobilienwerte spezialisieren, getrieben wurden.