Verrücktes Gold und Silber: Wie sie den Devisenmarkt beeinflussen

Morning FX

Im Jahr 2006 erschien die von Ning Hao inszenierte, phänomenale Komödie „Verrückter Stein“, in der es um eine Jade geht, die von verschiedenen Fraktionen begehrt und verfolgt wird. Zwanzig Jahre später spielen Gold und Silber genau dieses Drehbuch – der rasante Preisanstieg ist ein Fest für Spekulanten.

Grafik: Intraday-Schwankungen der vier wichtigsten Edelmetalle

Erst gestern verzeichnete der Silber-Kontrakt 2602 an der Shanghai Futures Exchange nach einem morgendlichen Kurssprung von 5% einen rapiden Einbruch, fiel bis auf -5% – eine Schwankung von insgesamt 10%.Mit von der Partie waren auch Platin und Palladium, wobei das Kapital in der Reihenfolge des Periodensystems rotiert.

I. Wie extrem ist die Entwicklung von Gold und Silber in diesem Jahr?

Eine Schwankung von 10% an einem Tag ist nur eine Randnotiz der epischen Silber-Hausse im Jahr 2025.

Im gesamten Jahr stieg Gold um 70%, der Kupferpreis um 45%, und Silber legte sogar um 170% zu.Im ersten Halbjahr hinkte Silber noch hinter Gold her, das Gold-Silber-Verhältnis sank auf ein Tief. Doch im zweiten Halbjahr wurde der vergleichsweise kleine Silbermarkt durch reale Nachfrageengpässe und Nachholkäufe zum Hauptschauplatz für Spekulationen.

Grafik: Größter jährlicher Preisanstieg von Silber in den letzten 50 Jahren

Obwohl die Shanghai Futures Exchange bereits mehrfach die Margin-Anforderungen erhöht hat, mit einem Gewinn/Verlust von fast 50.000 RMB pro Kontrakt, und der Silber-LOF inzwischen limitiert wird (und einen kuriosen Aufschlag von 50% aufweist), ist die Spekulation kaum zu bremsen.Die Volatilität von Silber beträgt laut Optionspreisen nahezu 70% – das ist beängstigend; im Vergleich dazu ist der Devisenmarkt geradezu ruhig.

II. Wie beeinflusst dies Angebot und Nachfrage am Devisenmarkt?

Traditionelle Analysemodelle für Metalle reichen kaum noch aus, um derartige Schwankungen zu erklären. Zwar senkte die Fed in diesem Jahr weiter die Zinsen und die Realzinsen sinken, sie bleiben jedoch restriktiv. Unabhängig von Dollar-Ankermechanismus, Sicherheitsbedürfnis, Zins- und Inflationserwartungen nimmt die Korrelation zwischen Gold/Silber und Devisen ab.

Grafik: Sinkende Korrelation zwischen Gold und US-Dollar-Index

Aus Sicht der Kapitalströme beeinflussen Arbitragegeschäfte mit Gold im In- und Ausland kurzfristig Angebot und Nachfrage auf dem Devisenmarkt. Da internationales Gold (XAU) und Shanghai Gold zwei verschiedene Märkte sind, verkaufen Arbitrageure bei hohem Auslandspreis internationales Gold und erhalten dafür Dollar, tauschen diese im Inland in Renminbi und kaufen Shanghai Gold – dies führt zu verstärkten Devisenverkäufen. Umgekehrt entsteht bei niedrigem Auslandspreis eine Nachfrage nach Devisen. Diese Vorgänge gleichen den Preisunterschied zwischen internationalem und Shanghai Gold aus und beeinflussen die Schwankungen von USDCNY.

Grafik: Preisunterschied zwischen Gold im In- und Ausland

III. Fazit

(1) Zum Jahresende erleben Edelmetalle, angeführt von Silber, eine historische Hausse – aus Rohstoffen werden zunehmend Spekulationsobjekte.

(2) Mit traditionellen Modellen lassen sich die Schwankungen von Gold und Silber kaum noch erklären; die Korrelation mit Devisen nimmt ab, doch die durch Arbitrage ausgelösten Kapitalströme beeinflussen weiterhin Angebot und Nachfrage am Devisenmarkt.