Makroverzerrungen, Liquiditätsrekonstruktion und Neubewertung realer Renditen

Wie verstehen wir sichere Vermögenswerte und die Position von R2 in einer „nicht mehr verlässlichen Welt“?

1. Wenn makroökonomische Daten verzerrt werden, beginnen die eigentlichen Probleme des Marktes erst

Im November lag der nicht saisonbereinigte CPI der USA im Jahresvergleich bei 2,7%, deutlich unter dem vorherigen Wert von 3,0% und der Markterwartung von 3,1%.

Oberflächlich betrachtet handelt es sich um eine „deutlich rückläufige Inflation, die Spielraum für Zinssenkungen eröffnet“ – ideale Daten.

Das Problem ist jedoch: Dies sind keine Daten, denen man bedingungslos vertrauen kann.

Am 19. Dezember gab John Williams, Präsident der New York Fed und ständiges FOMC-Mitglied, tatsächlich einen klaren Hinweis: Die jährliche CPI-Rate von 2,7% im November wurde durch „technische Faktoren“ beeinflusst, der aktuelle Leitzins von 3,5%–3,75% befindet sich in einer günstigen Position, es besteht keine Eile für weitere Zinssenkungen, und es ist notwendig, auf die Dezemberdaten zu warten, um den tatsächlichen Inflationstrend zu überprüfen.

Dies ist ein sehr typisches und wichtiges Signal: Die Daten selbst werden nicht bestritten, aber ihre Bedeutung für den politischen Kurs wird in Frage gestellt.

Vor dem Hintergrund des Regierungsstillstands in den USA im Oktober wurden Daten aus früheren Monaten verwendet, um die fehlenden Zeiträume zu „schätzen“ und ein Nullwachstum anzunehmen – dies ist bereits eine starke technische Annahme. Solche Methoden können den Inflationsverlauf kurzfristig glätten, überzeugen aber kaum:

• Fed-Beamte, die weiterhin auf unabhängige Urteile bestehen
• und noch weniger Marktteilnehmer, die die Inflationsstruktur wirklich verstehen

Was bedeutet das?

Wenn makroökonomische Daten technisch „bearbeitet“ werden, wird die Politik noch vorsichtiger. Ohne ausreichend glaubwürdige Überprüfung ist es meist wahrscheinlicher, die Zinssätze unverändert zu lassen.

Makroökonomie ist nicht einfacher geworden, sondern nur weniger verlässlich.

2. Geopolitische Risiken werden wieder zur „Inflationsvariablen“ und sind nicht mehr nur Störgeräusche

Wenn die Verzerrung von Daten die Glaubwürdigkeit politischer Entscheidungen beeinflusst, dann betrifft geopolitischer Konflikt die Struktur der Inflation selbst.

Kürzlich hat die USA die Blockade gegen Venezuela weiter verschärft und bereits den dritten Öltanker mit venezolanischem Rohöl beschlagnahmt, selbst wenn dieser unter der Flagge eines panamaischen Staatsunternehmens fuhr. Dieses Vorgehen hat die Ausfahrt venezolanischer Schiffe faktisch reduziert und beginnt, die Finanzlage des Landes zu beeinträchtigen.

Die Absicht der USA ist nicht kompliziert: Durch anhaltenden finanziellen Druck das Maduro-Regime einzukreisen.

Gleichzeitig bewertet der Markt eine noch gefährlichere Risikolinie neu: Verschiedene Informationen deuten darauf hin, dass Israel die Möglichkeit eines erneuten Angriffs auf den Iran prüft, da die monatliche Raketenproduktion des Iran bereits 3.000 Stück erreicht haben könnte.

Im letzten israelisch-iranischen Konflikt durchbrach der Iran mit massiven Raketenangriffen effektiv das israelische Luftabwehrsystem, was die USA zwang, direkt einzugreifen und B-2-Bomber gegen iranische Nuklearanlagen einzusetzen, wodurch der Konflikt vorübergehend eingedämmt wurde.

Wenn Israel diesmal einen Überraschungsangriff ohne Vorankündigung startet, wird der Iran mit hoher Wahrscheinlichkeit erneut mit Raketen in hoher Intensität reagieren. Selbst wenn die Bestände geringer sind als beim letzten Mal, reicht es aus, Israel echten Schaden zuzufügen und die USA zu einem erneuten tiefgreifenden Eingreifen zu zwingen.

Dies wird eine Reihe von Kettenreaktionen auslösen:

• Der Nahe Osten bleibt das Kerngebiet des Petrodollar-Systems
• Die Spannungen in der Straße von Hormus, im Roten Meer und im Suezkanal werden deutlich zunehmen
• Selbst bei einer makroökonomischen Erzählung von „Überangebot“ könnten die Rohölpreise stark ansteigen
• Importierte Inflation kehrt in das globale Preissystem zurück und beeinflusst den US-Inflationspfad

In diesem Umfeld könnte die Intensität der US-Blockade gegen Venezuela gezwungenermaßen angepasst werden, und die geopolitische Lage tritt in einen neuen Zustand der Unsicherheit ein.

Die makroökonomische Welt kehrt von algorithmusgetriebenem Optimismus zurück zu einer risikogetriebenen realen Struktur.

3. Was ist in einem solchen Umfeld wirklich „tragfähige“ Rendite?

Wenn die Glaubwürdigkeit von Daten sinkt, geopolitische Risiken zurückkehren und der geldpolitische Kurs hochgradig unsicher ist, hat sich die Kernfrage des Marktes verändert.

Es geht nicht mehr darum: „Kann der Zinssatz noch einmal gesenkt werden?“

Sondern:

• Welche Renditen hängen nicht von der politischen Richtung ab
• Welche Cashflows hängen nicht von der Liquidität des Sekundärmarktes ab
• Welche Vermögenswerte bleiben auch in einem Umfeld mit hohen Zinsen und hoher Unsicherheit tragfähig

Die Antwort ist nicht neu, sie existiert schon lange in der realen Welt:

• Kurzfristige US-Staatsanleihen
• Kreditvermögenswerte mit klaren Cashflow-Pfaden
• Handels- und Konsumfinanzierungsvermögenswerte mit klarer Struktur und festgelegter Laufzeit

Das wirklich Seltene ist nicht diese Vermögenswerte selbst, sondern wie man sie transparent, überprüfbar und durchführbar auf die Blockchain bringt.

4. Die Rolle von R2: Nicht die Welt vorhersagen, sondern sich an sie anpassen

Was R2 tut, ist, in einer Phase von wiederholter Politik, instabiler Geopolitik und verzerrten Daten eine sicherere Ertragsstruktur zu bieten:

• Unabhängig davon, ob Zinssenkungen stattfinden
• Ohne die Illusion von Liquidität auf dem Sekundärmarkt zu erzeugen
• Ohne unerklärliche Ertragsquellen zu versprechen

R2 konzentriert sich auf Renditen, die bereits in der realen Welt existieren:

• Staatsanleihen und Kreditvermögenswerte mit klarer Laufzeit
• Rückverfolgbare, abrechenbare Cashflows
• Ertragsstrukturen, die bereits in einem Hochzinsumfeld bestehen

Wenn der CPI technisch verzerrt wird, wenn die Inflation wieder von geopolitischen Variablen beeinflusst wird und wenn die Geldpolitik vorsichtig agieren muss, wird die Bedeutung realer Renditen eher verstärkt als geschwächt.

Zum Schluss: Vom „einmal richtig liegen“ zum „langfristig tragfähig sein“

Die makroökonomische Welt befindet sich an einem entscheidenden Wendepunkt:

• Daten sind nicht mehr von Natur aus vertrauenswürdig
• Risiken sind nicht mehr weit entfernt
• Politik ist nicht mehr einseitig

In einem solchen Umfeld ist es nicht mehr entscheidend, „einmal die richtige Richtung zu erwischen“, sondern eine Ertragsstruktur zu schaffen, die in den meisten makroökonomischen Szenarien tragfähig ist.

Das Ziel von R2 ist es nicht, vorherzusagen, wie sich die Welt verändert, sondern sicherzustellen: Egal wie sich die Welt verändert, die Nutzer wissen genau, was mit ihrem Kapital geschieht, woher die Rendite kommt und wie das Risiko begrenzt wird. Das ist die wirklich seltene Fähigkeit der nächsten Phase.