- Die Hashrate ist innerhalb eines Monats gesunken, da steigende Mining-Kosten den Betrieb unter Druck setzten und die Aktivität verlangsamten.
- Die Strom-Breakeven-Kosten sind stark gefallen, was ältere und weniger effiziente Miner unter Stress setzt.
- Unternehmens-Treasuries akkumulierten Bitcoin, während kurzfristige Inhaber ihr Engagement reduzierten und das Risiko senkten.
Bitcoin ist in den letzten Wochen in eine erneute Stressphase eingetreten, da die Netzwerk-Hashrate zurückging, die Preisvolatilität stark anstieg und kurzfristige Inhaber ihr Engagement reduzierten, während langfristige Investoren weitgehend stabil blieben, wie neue Untersuchungen von VanEck zeigen. Das Unternehmen berichtete, dass die Netzwerk-Hashrate von Bitcoin in den letzten 30 Tagen um etwa 4 % gefallen ist. Dies ist der stärkste Rückgang seit April 2024 nach einer schwierigen Handelsperiode, die die Preise um fast 9 % nach unten drückte.
Gleichzeitig stieg die Marktvolatilität auf 30-Tage-Basis auf über 45 % und erreichte damit den höchsten Stand seit April dieses Jahres, was auf eine zunehmende Instabilität an Spot- und Derivatemärkten hindeutet. Dieser Rückgang erfolgte, als sich die Handelsbedingungen in mehreren Kennzahlen abschwächten. Bitcoin fiel am 22. November kurzzeitig auf etwa 80.700 $, was den 30-Tage-Relative-Strength-Index auf etwa 32 drückte und damit eine geringere Dynamik und eine gedämpfte spekulative Nachfrage widerspiegelt.
Mit zunehmender Volatilität kühlten sich auch die Perpetual-Futures-Märkte ab, wobei die annualisierten Basissätze auf etwa 5 % sanken und kurzzeitig sogar auf 3,7 % fielen, verglichen mit einem Jahresdurchschnitt von 7,4 %.
Mining-Ökonomie verschärft sich, Margen schrumpfen
Die Mining-Bedingungen verschlechterten sich im gleichen Zeitraum rapide, da Umsatz- und Rentabilitätskennzahlen schwächer wurden. VanEck berichtete, dass die täglichen Transaktionsgebühreneinnahmen im Monatsvergleich um 14 % in Dollar zurückgingen, während das Wachstum neuer Adressen um 1 % nachließ, was auf eine langsamere On-Chain-Aktivität hindeutet.
Diese Belastungen verschärften den Druck auf Miner, die bereits mit schrumpfenden Margen durch niedrigere Preise und höhere Betriebskosten konfrontiert waren. Auch die Stromkosten änderten sich deutlich. Die Breakeven-Stromkosten für einen Bitmain S19 XP Miner aus dem Jahr 2022 fielen von 0,12 $ pro Kilowattstunde im Dezember 2024 auf etwa 0,077 $ pro Kilowattstunde Mitte Dezember.
Die VanEck-Analysten Matt Sigel und Patrick Bush erklärten, dass der fast 36%ige Rückgang zeige, wie schnell sich die Bedingungen für Miner mit älterer Ausrüstung verschlechterten. Historisch gesehen stellte VanEck fest, dass Hashrate-Rückgänge häufig auftreten, wenn Miner Maschinen abschalten oder die Produktion drosseln. Anstatt auf langanhaltende Abschwünge hinzuweisen, stimmen diese Phasen häufig mit Markterschöpfung überein.
„Wenn die Hashrate-Kompression über längere Zeiträume anhält, treten positive zukünftige Renditen tendenziell häufiger und in größerem Ausmaß auf“, schrieben Sigel und Bush im Bericht. Seit 2014 zeigen VanEck-Daten, dass Bitcoin in 77 % der Fälle positive 180-Tage-Renditen erzielte, wenn das 90-Tage-Hashrate-Wachstum negativ wurde, mit einem durchschnittlichen Gewinn von 72 %. Außerhalb solcher Phasen lagen die durchschnittlichen Renditen näher bei 48 %.
China-Abschaltungen und Inhaber-Verhalten treiben die Spaltung voran
Externe Störungen trugen ebenfalls zur jüngsten Verlangsamung bei. VanEck führte einen Großteil des Hashrate-Rückgangs auf gemeldete Abschaltungen in Chinas Xinjiang-Region zurück, wo etwa 1,3 Gigawatt Mining-Kapazität Berichten zufolge aufgrund politischer Überprüfung offline gingen. Die Schließungen könnten bis zu 10 % der weltweiten Bitcoin-Hashpower entfernt haben, wobei etwa 400.000 Maschinen möglicherweise abgeschaltet wurden.
Die Analysten fügten hinzu, dass ein Großteil dieser Energiekapazität zur Deckung der steigenden Nachfrage durch künstliche Intelligenz umgeleitet werden könnte. Sie schätzten, dass dieser Trend allein bis zu 10 % der gesamten Bitcoin-Hashrate auslöschen könnte, wenn er anhält.
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On-Chain-Daten zeigten eine klare Spaltung unter den Bitcoin-Inhabern. Guthaben, die ein bis fünf Jahre gehalten wurden, gingen stark zurück, darunter ein Rückgang von 12,5 % in der Zwei-bis-Drei-Jahres-Kohorte. Im Gegensatz dazu blieben Coins, die länger als fünf Jahre gehalten wurden, weitgehend unverändert, mit stabilen oder leicht höheren Guthaben.
Die Investitionsströme spiegelten diese Spaltung wider. Die Bestände an Spot Bitcoin-Exchange-Traded-Produkten gingen im Monatsvergleich um 120 Basispunkte auf 1,308 Millionen BTC zurück. Gleichzeitig fügten Unternehmens-Treasuries zwischen Mitte November und Mitte Dezember etwa 42.000 BTC hinzu, was die bedeutendste Akkumulation seit Juli darstellt.
Der Großteil dieser Käufe stammte von Strategy, das etwa 29.400 BTC hinzufügte, während der Markt-Nettoinventarwert über 1 blieb. Andere Unternehmen begannen, sich von der Ausgabe von Stammaktien abzuwenden und bevorzugte Aktien zu nutzen, um zukünftige Bitcoin-Käufe zu finanzieren, was die Divergenz zwischen kurzfristigem Verkaufsdruck und langfristiger Akkumulation verstärkt.
