US-PPI im September übertrifft Erwartungen bei Weitem: Erneuter Inflationsdruck löst Neubewertung auf Tech- und Kryptomärkten aus

Der US-Erzeugerpreisindex (PPI) für September lag deutlich über den Markterwartungen, was darauf hindeutet, dass der Kostendruck der Unternehmen nicht nachgelassen hat und dass sich die Inflationsdynamik allmählich von Energie auf den Dienstleistungssektor ausweitet. Für die Märkte erhöht dies nicht nur die Unsicherheit hinsichtlich der geldpolitischen Aussichten der US-Notenbank, sondern übt auch deutlichen Druck auf hoch bewertete Technologie-, Halbleiter- und KI-bezogene Aktien aus. Hochvolatile Assets wie Bitcoin sind angesichts der zunehmenden Risikoaversion ebenfalls unter Druck geraten.

Nach Daten des U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) stieg der US-PPI im September um 1,3 % gegenüber dem Vormonat, was deutlich höher ist als der Anstieg von 0,4 % im August und weit über den Markterwartungen von etwa 0,5 % bis 0,6 % liegt. Auf Jahresbasis beschleunigte sich die PPI-Inflation von 5,4 % im August auf 6,3 %.

Noch wichtiger ist, dass der Kern-PPI, der Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, gegenüber dem Vormonat um 0,7 % stieg und damit sowohl den Anstieg des Vormonats von 0,2 % als auch die Marktprognose von 0,3 % übertraf. Die jährliche Kern-PPI-Rate stieg auf 5 %. Dies deutet darauf hin, dass der Inflationsdruck nicht nur das Ergebnis kurzfristiger Schwankungen der Energiepreise ist, sondern sich bei einer breiteren Palette von Waren und Dienstleistungen bemerkbar macht.

Stark steigende Energiepreise treiben Kosten auf der Güterseite in die Höhe

Der Haupttreiber für den Anstieg des PPI war Energie. Daten zeigten, dass die Energiepreise im September um 10,8 % stiegen, was die Preise für Endnachfragegüter um 2,6 % in die Höhe trieb und im historischen Vergleich einen erheblichen Anstieg darstellte.

Die Benzinpreise stiegen um 20,3 % und leisteten einen wesentlichen Beitrag zum Anstieg der Güterpreise. Auch die Preise für Diesel, Kerosin und Haushaltsstrom stiegen. Die Lebensmittelpreise stiegen gegenüber dem Vormonat um 1,2 %. Während in einigen Kategorien wie Eiern starke Preisrückgänge zu verzeichnen waren, reichten diese Rückgänge nicht aus, um die breiteren Auswirkungen der steigenden Energiekosten auszugleichen.

Falls die erhöhten Energiepreise anhalten, stehen Unternehmen im Allgemeinen vor zwei Möglichkeiten: Sie können die höheren Kosten absorbieren und geringere Gewinnmargen in Kauf nehmen oder diese Kosten durch höhere Preise an die Verbraucher weitergeben. Wenn Letzteres weiter um sich greift, könnte sich die Inflation auf der Erzeugerseite zunehmend auf die Verbraucherpreise auswirken.

Inflationsdruck weitet sich von Gütern auf Dienstleistungen aus

Neben den steigenden Güterpreisen wiesen auch die Dienstleistungspreise Anzeichen einer Beschleunigung auf. Die Dienstleistungspreise stiegen im September um 0,8 %, wobei die Transport- und Lagerkosten um 3,4 % stiegen, während die Margen im Groß- und Einzelhandel um 1,4 % zunahmen.

Die Dienstleistungsinflation ist in der Regel hartnäckiger, da Löhne, Mieten, Logistikkosten und Betriebskosten nicht schnell sinken. Wenn die Dienstleistungspreise und der Kern-PPI gleichzeitig steigen, richten die Märkte ihr Augenmerk verstärkt darauf, ob Unternehmen begonnen haben, höhere Kosten an die Endverbraucher weiterzugeben.

Unterdessen zeigten bestimmte PPI-Komponenten, die mit dem von der Fed bevorzugten Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) verknüpft sind, eine gemischte Entwicklung. Zum Beispiel stiegen die Flugpreise, während einige Preise im Gesundheitswesen relativ moderat blieben. Dies bedeutet, dass der PPI zwar wichtige Inflationssignale liefert, die Märkte jedoch weiterhin die bevorstehenden PCE-, CPI- und Arbeitsmarktdaten bewerten müssen, um ein vollständigeres Bild der geldpolitischen Aussichten zu erhalten.

Erwartungen an die US-Notenbank werden unsicherer

Da sowohl der Gesamt- als auch der Kern-PPI über den Erwartungen lagen, ist die Markteinschätzung hinsichtlich des künftigen geldpolitischen Kurses der Fed komplizierter geworden.

Einerseits macht es die stärkere Inflation auf der Erzeugerseite für die Fed schwierig, das Risiko einer erneuten Inflation vollständig von der Hand zu weisen. Andererseits deutet die Reaktion des Anleihemarktes darauf hin, dass einige Investoren besorgter über die Abwärtsrisiken für das Wirtschaftswachstum, die Unternehmensgewinne und hoch bewertete Assets sind.

Marktdaten zeigten, dass die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen zeitweise sank, während sich die Anleihekurse erholten. Diese Kombination aus stärkeren Inflationsdaten und steigenden Anleihekursen deutet darauf hin, dass sich Trader möglicherweise auf ein langsameres Wirtschaftswachstum und eine Korrektur bei Risikoassets positionieren, anstatt die Daten ausschließlich durch die Brille höherer Zinssätze zu interpretieren.

Die im CME FedWatch Tool widergespiegelten Zinswahrscheinlichkeiten haben sich ebenfalls weiter verschoben, was darauf hindeutet, dass sich bezüglich der nächsten geldpolitischen Sitzung kein klarer Konsens herausgebildet hat. Für Trader bedeutet dies, dass die kurzfristige Marktvolatilität weiter zunehmen könnte.

Technologie- und KI-Aktien geraten in den Fokus des Verkaufsdrucks

Nach der Veröffentlichung des PPI konzentrierte sich der Verkaufsdruck bei US-Aktien auf Halbleiter und die KI-Lieferkette. Der Nasdaq Composite fiel im Tagesverlauf um bis zu rund 1,4 %, während auch der S&P 500 schwächelte.

Auf Ebene der Einzelaktien fielen Halbleiterunternehmen, darunter Micron, Intel und AMD, um mehr als 4 %. Unternehmen für KI-Infrastruktur und Rechenzentren wie Dell, Arista Networks und SanDisk verzeichneten ebenfalls bemerkenswerte Rückgänge.

Dies spiegelt eine Neubewertung der Märkte hinsichtlich zweier Hauptrisiken wider:

1. Zins- und Diskontsatzrisiko: Falls die Inflation hoch bleibt, könnten die Erwartungen an eine rasche geldpolitische Lockerung gedämpft werden, was die Bewertungen von Technologieaktien mit hohem Kurs-Gewinn-Verhältnis belasten könnte.

2. Risiko bei den Investitionsausgaben der Unternehmen: Falls sich die Wirtschaftsaussichten eintrüben, könnten sich die Investitionen in KI, Cloud-Infrastruktur und den Bau von Rechenzentren verlangsamen, was sich möglicherweise auf die Umsatzerwartungen in der gesamten Lieferkette auswirkt.

Es gibt jedoch auch Anzeichen dafür, dass einige Kosten im Zusammenhang mit Rechenzentren sinken. Die Preise für elektronische Komponenten und Zubehör sind gesunken, die Preise für Computerausrüstung sind nur moderat gestiegen, und die Baukosten sind weitgehend stabil geblieben. Dies deutet darauf hin, dass das KI-Investmentthema zwar kurzfristig vor einer Bewertungskorrektur stehen könnte, sich der Kostendruck in der Lieferkette jedoch möglicherweise nicht auf breiter Front verschlechtert.

Wichtige Faktoren, die es künftig zu beachten gilt

Die Märkte werden sich voraussichtlich auf die folgenden Indikatoren konzentrieren:

• Bevorstehende Daten zum US-CPI und Kern-CPI: um festzustellen, ob sich die Inflation weiterhin von Energie auf Kerndienstleistungen ausweitet.

• Der PCE-Preisindex: Als bevorzugter Inflationsindikator der Fed wird er die Erwartungen an die Leitzinsen direkt beeinflussen.

• Renditen von US-Staatsanleihen und der US-Dollar: Diese spiegeln die allgemeine Einpreisung der Märkte hinsichtlich Wachstum, Inflation und Geldpolitik wider.

• Unternehmensgewinne im Technologiesektor und Prognosen zu Investitionsausgaben der Unternehmen: Ob das KI-Thema die hohen Wachstumserwartungen aufrechterhalten kann, wird für die Bewertungen von Halbleitern und der zugehörigen Lieferkette entscheidend sein.

Fazit

Die deutlich stärker als erwarteten PPI-Daten für September haben für die Märkte erneut eine Inflationswarnung ausgelöst. Steigende Energiekosten, höhere Dienstleistungspreise und ein sich beschleunigender Kern-PPI deuten alle darauf hin, dass die Fed noch nicht mit Zuversicht erklären kann, dass die Inflationsrisiken vollständig beseitigt sind.

Kurzfristig dürften die Märkte zwischen zwei konkurrierenden Narrativen schwanken: „erneute Inflation“ und „sich verlangsamendes Wirtschaftswachstum“. Technologieaktien, Halbleiter, der US-Dollar, US-Staatsanleihen und Kryptoassets könnten infolgedessen alle eine erhöhte Volatilität erfahren. Für Trader könnte es ratsamer sein, anstatt einseitige Wetten einzugehen, die eingehenden Daten genau zu beobachten, klare Risikokontrollen aufrechtzuerhalten und hinsichtlich der Liquiditätsrisiken im Zusammenhang mit wichtigen Veröffentlichungen von Wirtschaftsdaten wachsam zu bleiben.

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