نبذة حول سهم تشاينا إن تي فارما (China NT Pharma)

مقدمة أعمال مجموعة الصين NT Pharma المحدودة

ملخص الأعمال

تُعد مجموعة الصين NT Pharma المحدودة (رمز السهم: 1011.HK) مجموعة صيدلانية متكاملة رائدة في الصين، متخصصة في البحث والتطوير والتصنيع والترويج للأدوية المبتكرة والأدوية عالية الجودة. انتقلت الشركة من مزود خدمات لوجستية وتوزيع من طرف ثالث إلى مؤسسة صيدلانية شاملة تركز بشكل قوي على مجالات علاجية ذات حواجز دخول عالية، لا سيما الجهاز العصبي المركزي (CNS)، والأورام، وأمراض الجهاز التنفسي.

الوحدات التفصيلية للأعمال

1. تصنيع وبيع المنتجات المملوكة:
هذا هو المحرك الأساسي لقيمة المجموعة. تمتلك NT Pharma وتدير منشآت تصنيع تفي بمعايير GMP الدولية. يشكل منتجها الرائد، Mistletoe Alkali (المستخدم في الأورام) والمنتجات تحت علامة Mynoc العمود الفقري لمحفظتها المملوكة. تركز الشركة على المنتجات ذات الطلب السريري العالي وحواجز الدخول السوقية الكبيرة.

2. الترويج والبيع من طرف ثالث:
باستغلال تغطيتها الواسعة للمستشفيات وشبكة المبيعات، تقدم NT Pharma خدمات ترويج احترافية لشركات الأدوية متعددة الجنسيات والمصنعين المحليين الكبار. يستفيد هذا القطاع من فهم الشركة العميق للبيئة التنظيمية الصينية وعلاقاتها الراسخة مع مستشفيات الدرجة الأولى في جميع أنحاء البلاد.

3. التركيز على الجهاز العصبي المركزي (CNS):
بعد الاستحواذ الاستراتيجي على حقوق Librium وأصول أخرى متعلقة بالجهاز العصبي المركزي، استحوذت الشركة على مكانة بارزة في سوق الصحة النفسية واضطرابات الجهاز العصبي. يمثل هذا القطاع ركيزة نمو رئيسية بسبب ارتفاع معدلات التشخيص لأمراض الجهاز العصبي المركزي في الصين.

خصائص نموذج الأعمال

سلسلة قيمة متكاملة: تتحكم NT Pharma في دورة حياة الدواء بالكامل — من البحث والتطوير والتصنيع إلى الترويج الطبي المهني والتوزيع.
نموذج خفيف الأصول والاستحواذ الاستراتيجي: تستخدم الشركة بشكل متكرر الاستحواذات الاستراتيجية على علامات تجارية ناضجة أو خطوط إنتاج متخصصة لتجاوز فترات البحث والتطوير الطويلة في المراحل المبكرة، مع التركيز بدلاً من ذلك على التسويق وتوسيع السوق.

الميزة التنافسية الأساسية

شبكة توزيع وترويج واسعة: وفقًا لأحدث الإفصاحات المالية، تغطي شبكة NT Pharma أكثر من 30 مقاطعة وآلاف المستشفيات في الصين، مما يوفر "طريقًا سريعًا" لكل من الأدوية المملوكة والأدوية من طرف ثالث.
الخبرة التنظيمية: خبرة واسعة في التنقل ضمن نظام "الفاتورتين" المعقد وسياسات الشراء القائمة على الحجم (VBP) في الصين.
الريادة في العلاجات المتخصصة: تموضع قوي في أسواق الجهاز العصبي المركزي ورعاية دعم الأورام، حيث المنافسة متخصصة وولاء المرضى مرتفع.

التوجه الاستراتيجي الأخير

تتجه NT Pharma حاليًا نحو "الابتكار + العولمة". تسعى الشركة بنشاط إلى تحسين هيكل رأس المال وتعزيز قدراتها في البحث والتطوير في مجال الأدوية البيولوجية المبتكرة. علاوة على ذلك، تستكشف المجموعة حلول الرعاية الصحية الرقمية لتكملة مبيعاتها الصيدلانية التقليدية، بهدف خلق نظام شامل لإدارة المرضى.

تاريخ تطور مجموعة الصين NT Pharma المحدودة

خصائص التطور

يتميز تاريخ NT Pharma بتحول ناجح من نموذج مركز على التوزيع إلى نموذج صيدلاني مبتكر مركز على المنتج. أظهرت الشركة مرونة في التكيف مع التغيرات الجذرية في سياسات الرعاية الصحية في الصين.

مراحل التطور التفصيلية

المرحلة 1: التأسيس وهيمنة اللوجستيات (1995 – 2009)
تأسست الشركة في 1995، وركزت في البداية على توزيع اللقاحات والمنتجات الصيدلانية. أصبحت واحدة من أكبر مزودي الخدمات اللوجستية الصيدلانية من طرف ثالث في الصين، مما أسس البنية التحتية التي دعمت لاحقًا مبيعات منتجاتها المملوكة.

المرحلة 2: الطرح العام الأولي وتنويع الأعمال (2010 – 2015)
نجحت NT Pharma في الإدراج في السوق الرئيسي لبورصة هونغ كونغ في 2011. خلال هذه الفترة، بدأت الشركة في تحويل تركيزها من التوزيع منخفض الهامش إلى الترويج والتصنيع الصيدلاني عالي الهامش، مستحوذة على قواعد تصنيع لإنتاج أدوية تحمل علامتها التجارية الخاصة.

المرحلة 3: التحول الاستراتيجي نحو الجهاز العصبي المركزي والأورام (2016 – 2021)
شهدت الشركة إعادة هيكلة كبيرة، حيث تخلت عن أعمال توزيع اللقاحات منخفضة الهامش. في 2016، قامت بخطوة بارزة بالاستحواذ على محفظة منتجات الجهاز العصبي المركزي من Hoffmann-La Roche، بما في ذلك علامات تجارية مثل Librium، مما رسخ مكانة NT Pharma كلاعب رئيسي في مجال الجهاز العصبي المركزي.

المرحلة 4: التحسين والابتكار (2022 – الحاضر)
في مواجهة ضغوط سياسة الشراء القائمة على الحجم (VBP)، ركزت الشركة على "ترشيد" الأصول غير الأساسية وإعطاء الأولوية لمنتجاتها المملوكة عالية النمو وخطوط الإنتاج المبتكرة لتحسين الربحية ونسب الدين إلى حقوق الملكية.

تحليل عوامل النجاح والتحديات

عوامل النجاح: التعرف المبكر على الإمكانات العالية للنمو في سوق الجهاز العصبي المركزي والاستحواذ الحاسم على علامات تجارية راسخة من الشركات متعددة الجنسيات (MNCs) وفرّتا تدفقًا نقديًا فوريًا واعترافًا بالعلامة التجارية.
التحديات: مثل العديد من شركات الأدوية الصينية، واجهت NT Pharma رياحًا معاكسة كبيرة بسبب سياسة VBP ونظام "الفاتورتين"، مما ضغط على هوامش التوزيع التقليدية وفرض تحولًا سريعًا نحو الابتكار.

مقدمة عن الصناعة

اتجاهات الصناعة ومحفزاتها

تشهد صناعة الأدوية الصينية تحولًا هيكليًا مدفوعًا بتقدم السكان في العمر وإصلاحات السياسات. تشمل المحفزات الرئيسية:
1. شيخوخة السكان: مع وجود أكثر من 280 مليون شخص فوق سن 60 في الصين (وفقًا لبيانات 2023)، يتزايد الطلب على أدوية الجهاز العصبي المركزي والأورام.
2. حوافز الابتكار: قامت إدارة المنتجات الطبية الوطنية (NMPA) بتسريع عملية الموافقة على الأدوية "الأولى من نوعها" و"الأفضل من نوعها".
3. نمو سوق الجهاز العصبي المركزي: زيادة الوعي بالصحة النفسية تدفع معدل نمو سنوي مركب مزدوج الرقم في قطاع العلاجات العصبية.

المشهد التنافسي

الصناعة مجزأة للغاية لكنها تشهد عمليات دمج. تنافس NT Pharma مع عمالقة محليين (مثل Jiangsu Hengrui وSun Pharma) وشركات متعددة الجنسيات. ومع ذلك، تسمح استراتيجية NT Pharma التي تركز على الأدوية "المتخصصة ذات الحواجز العالية" بتجنب المنافسة المباشرة في "حروب الأسعار" في الأدوية الجنيسة واسعة السوق.

موقع NT Pharma في الصناعة

نظرة عامة على بيانات الصناعة (تقديرات 2023-2024)

وفقًا لبيانات من Frost & Sullivan وIQVIA، من المتوقع أن يتجاوز سوق أدوية الجهاز العصبي المركزي في الصين 100 مليار يوان بحلول عام 2025. يضع التوافق الاستراتيجي لـ NT Pharma مع هذه المجالات العلاجية عالية النمو الشركة كلاعب "قيمي" متخصص ضمن قطاع الأدوية المدرجة في بورصة هونغ كونغ الأوسع.

تقييم الصحة المالية لشركة China NT Pharma Group Co., Ltd.

استنادًا إلى أحدث الإفصاحات المالية (النتائج المدققة للسنة المالية 2025 وتقارير الفترة المؤقتة لعام 2024)، تم تحليل الصحة المالية لشركة China NT Pharma Group Co., Ltd. (1011.HK) أدناه. خضعت الشركة لإعادة هيكلة تجارية كبيرة للانتقال من نموذج صيدلاني تقليدي "ثقيل الأصول" إلى منصة إدارة صحية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي "خفيفة الأصول".

إمكانات تطوير شركة China NT Pharma Group Co., Ltd.

التحول الاستراتيجي: الذكاء الاصطناعي + نظام صحة العظام

أكملت الشركة انتقالها إلى نموذج "4M": الطب، الصحة الإلكترونية متعددة الجنسيات، الأجهزة الطبية، والمنصة الرقمية الطبية. تركز هذه الاستراتيجية على طلب السكان المتقدمين في العمر على رعاية العظام. من خلال تصفية مرافق التصنيع التقليدية في تشانغشا وسوتشو، خفضت المجموعة بشكل كبير متطلبات الإنفاق الرأسمالي.

الاختراقات والمحركات الحديثة

1. استحواذ على التصوير الطبي بالذكاء الاصطناعي: في مارس 2026، أكملت المجموعة الاستحواذ على حصة 58.11% في Zhejiang Kangyuan Medical Equipment Co., Ltd. يدمج هذا الاتفاق أنظمة الأشعة السينية لقياس كثافة العظام المدعومة بالذكاء الاصطناعي وأجهزة الأشعة المحمولة ضمن محفظتها. بدأت عمليات التسليم بكميات صغيرة، مما يمثل علامة فارقة في تسويق التشخيصات بالذكاء الاصطناعي.
2. تحويل الدين إلى حقوق ملكية: لمعالجة الميزانية العمومية، أصدرت الشركة بنجاح أسهمًا جديدة لتسوية الديون، مما أدى إلى تحقيق مكسب غير نقدي لمرة واحدة بقيمة 15.4 مليون دولار هونج كونج في السنة المالية 2025، مما ساعد في تقليص الخسائر السنوية بأكثر من 50% مقارنة بالسنوات السابقة.

خارطة الطريق المستقبلية

تركز خارطة الطريق للشركة لعامي 2025-2026 على إطلاق منصة الصحة المتخصصة في العظام على مستوى البلاد. من خلال الاستفادة من شبكة أكثر من 10,000 مؤسسة طبية قائمة، تهدف المجموعة إلى أن تصبح مزودًا رائدًا لخدمات المعلومات الرقمية في صحة العظام، مع التحول من مبيعات المنتجات إلى إيرادات عالية الهامش من الخدمات والبيانات.

الإيجابيات والمخاطر لشركة China NT Pharma Group Co., Ltd.

الإيجابيات الاستثمارية (الفرص)

· كفاءة خفيفة الأصول: أدى التخلص الناجح من مصانع التصنيع ومراكز البحث والتطوير إلى تقليل معدل الاستهلاك النقدي، مما يسمح للشركة بالتركيز على قطاعات الذكاء الاصطناعي والرقمية عالية النمو.
· انتشار السوق الراسخ: على الرغم من الصعوبات المالية، تحافظ المجموعة على علاقات متجذرة مع أكثر من 10,000 نقطة طبية، مما يوفر قناة توزيع جاهزة لأدوات التشخيص بالذكاء الاصطناعي الجديدة.
· دخل الاستثمار: تحتفظ المجموعة بحصة 25.3% في Beijing Kangchen Biological Technology، التي توفر توزيعات أرباح سنوية مستقرة تزيد عن 20 مليون يوان صيني، مما يوفر وسادة نقدية حيوية.

مخاطر الاستثمار (التحديات)

· عدم اليقين بشأن الاستمرارية: أصدر المدققون سابقًا إخلاءات مسؤولية بشأن قدرة الشركة على الاستمرار كمنشأة مستمرة بسبب حقوق الملكية السالبة والالتزامات قصيرة الأجل العالية (حوالي 356.1 مليون يوان صيني من القروض حتى منتصف 2024).
· عقبات التمويل: يبرز إلغاء إصدار سندات قابلة للتحويل مخطط له في أوائل 2026 صعوبة الشركة في تأمين رأس المال التقليدي، مما أجبرها على الاعتماد على إصدار أسهم مخففة لتسوية الديون.
· مخاطر التنفيذ: التحول إلى إدارة الصحة بالذكاء الاصطناعي تنافسي للغاية. يعتمد النجاح على التبني السريع لأجهزة Kangyuan AI في السوق والقدرة على تحويل المستخدمين الرقميين إلى مشتركين مدفوعين.

كيف ينظر المحللون إلى شركة China NT Pharma Group Co., Ltd. وسهم 1011؟

مع دخول عامي 2024 و2025، تغيرت معنويات السوق المحيطة بـ شركة China NT Pharma Group Co., Ltd. (HKG: 1011) بشكل كبير نحو "الحذر وإعادة الهيكلة الأساسية". كانت الشركة في السابق لاعبًا بارزًا في توزيع الأدوية المستوردة عالية الجودة وتصنيع المنتجات الخاصة مثل Miacalcic، لكنها واجهت صعوبات مالية حادة أدت إلى تبني المحللين المؤسسيين الرئيسيين نهج "الانتظار والمراقبة".

وفقًا لأحدث التقارير المالية، تمر الشركة بمرحلة تعافي معقدة تتميز بتصفية الأصول وإعادة هيكلة الديون. فيما يلي تحليل مفصل استنادًا إلى بيانات السوق الأخيرة وملاحظات المؤسسات:

1. وجهات نظر المؤسسات حول قيمة الأعمال الأساسية

تطور نموذج الأعمال: تاريخيًا، قدر المحللون NT Pharma لشبكة التوزيع القوية التي تمتلكها للشركات الدوائية الدولية الكبرى. ومع ذلك، بعد استحواذها على Miacalcic (علاج لهشاشة العظام)، حاولت الشركة التحول إلى نموذج تصنيع عالي الهامش. يشير المحللون إلى أنه رغم أن Miacalcic لا تزال علامة تجارية "معيارية ذهبية" في مجالها، إلا أن نموها تأثر بسياسات الشراء المركزية في الصين وقيود السيولة الداخلية للشركة.

الصحة المالية وتقليل المديونية: يركز المحللون الماليون الحديثون بشكل كبير على الميزانية العمومية لـ NT Pharma. وفقًا لـ تقرير 2023 السنوي وتحديثات 2024 المرحلية، قامت الشركة بتصفية الأصول غير الأساسية بشكل مكثف لتخفيف الديون. يشير محللون من شركات محلية متخصصة إلى أن "مرحلة البقاء" لا تزال مستمرة، وأن نجاح الشركة يعتمد كليًا على قدرتها على تطبيع التدفقات النقدية واستئناف الإنتاج والتسويق الكامل.

البحث والتطوير وخط أنابيب الأورام: رغم أن لدى الشركة خط أنابيب في أدوية الأورام والجهاز العصبي المركزي (CNS)، لا يزال المراقبون السوقيون متشككين بشأن الجدول الزمني للتسويق. تم تقييد الاستثمار في البحث والتطوير بسبب الحاجة إلى إعطاء الأولوية لسداد الديون، مما يجعل الكثيرين يرون الخط كقيمة "خامدة" بدلاً من محفز فوري.

2. تقييم السهم وأداء السوق

حتى أوائل 2025، توقفت التغطية من قبل البنوك الاستثمارية العالمية الكبرى (مثل Goldman Sachs أو Morgan Stanley) لسهم 1011.HK إلى حد كبير، وأصبح السهم يتابع بشكل رئيسي من قبل متخصصي الشركات الصغيرة ومحللي الديون المتعثرة:

توزيع التقييم: الإجماع الحالي هو "قيد المراجعة" أو "محايد/احتفاظ". لا يصدر معظم المحللين تقييمات "شراء" حتى تظهر الشركة استقرارًا متتاليًا في الإيرادات.
مقاييس التقييم: يتم تداول السهم بخصم كبير عن قيمته الدفترية التاريخية. يشير المحللون إلى أن نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) عند أدنى مستوياتها التاريخية، مما يعكس ارتفاع علاوة المخاطرة في السوق بشأن قدرة الشركة على الاستمرار.
مخاطر السيولة: موضوع متكرر في تقارير المحللين هو انخفاض حجم التداول لسهم 1011.HK. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، يمثل نقص السيولة حاجزًا رئيسيًا للدخول، مما يؤدي غالبًا إلى تصنيف السهم كلعب انتعاش "عالي المخاطر".

3. العوامل الرئيسية للمخاطر التي حددها المحللون

يبرز المحللون عدة مخاطر حرجة لا تزال تؤثر على سعر السهم:

السياسات والتنظيم: يستمر برنامج الشراء القائم على الحجم (VBP) في الصين في الضغط على تسعير الأدوية ذات العلامات التجارية المنتهية براءات اختراعها. يخشى المحللون أنه حتى مع وجود علامة تجارية قوية مثل Miacalcic، قد تواجه NT Pharma مزيدًا من ضغط الهامش.
ضغط الإلغاء من البورصة: نظرًا لفترة طويلة من انخفاض أسعار الأسهم والتقلبات المالية، يحذر المحللون من المخاطر الفنية المرتبطة بمتطلبات الإدراج في بورصة هونغ كونغ. يُنظر إلى الامتثال والتقارير المالية في الوقت المناسب كعقبة رئيسية.
مخاطر التنفيذ في إعادة الهيكلة: يعتمد نجاح تحول الشركة على قدرة الإدارة على تنفيذ بيع الأصول بتقييمات مناسبة. إذا تعثر عملية "تقليل المديونية"، يتوقع المحللون المزيد من التخفيف للمساهمين الحاليين من خلال جمع رأس مال محتمل.

الملخص

الرأي السائد حول China NT Pharma Group (1011) هو أن الشركة حاليًا تمثل استثمارًا في أصول متعثرة بدلاً من قصة نمو. بينما يتم الاعتراف بالقيمة الجوهرية لمنتجها الأساسي Miacalcic، فإن "العبء" المالي للديون ورأس المال التشغيلي المحدود يمنعان النظرة المتفائلة. يقترح المحللون أن المستثمر "الفارس الأبيض" الحاسم أو إتمام إعادة هيكلة الديون بنجاح سيكونان المحفز لإعادة تقييم السهم من مستوياته المنخفضة الحالية.

مجموعة الصين إن تي فارما المحدودة (1011.HK) الأسئلة المتكررة

ما هي أبرز نقاط الاستثمار الأساسية والمنافسون الرئيسيون لمجموعة الصين إن تي فارما المحدودة؟

مجموعة الصين إن تي فارما المحدودة هي شركة أدوية متكاملة رأسياً في الصين، تركز على البحث والتطوير والتصنيع وبيع المنتجات ذات العلامات التجارية الخاصة. تكمن قوتها الأساسية في محفظتها الراسخة في مجالات العلاج لجهاز الأعصاب المركزي (CNS) والأورام. المنتجات الرئيسية مثل Xi Di Ke (حقن Uroacitides) لعلاج سرطان الرئة وMiacalcic (كالسي تونين السلمون) لهشاشة العظام تشكل محور موقعها في السوق.
المنافسون الرئيسيون للشركة يشملون كبار اللاعبين المحليين في صناعة الأدوية مثل Sino Biopharmaceutical (1177.HK)، Jiangsu Hengrui Medicine، وLuye Pharma (2186.HK)، خصوصاً في قطاعات توزيع الأدوية المتخصصة والأورام.

هل البيانات المالية الأخيرة لمجموعة الصين إن تي فارما صحية؟ ما هو وضع الإيرادات وصافي الربح والديون؟

استناداً إلى نتائج عام 2023 والتحديثات المرحلية اللاحقة، واجهت مجموعة الصين إن تي فارما تحديات مالية كبيرة. للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2023، أبلغت الشركة عن إيرادات تقارب 41.5 مليون يوان صيني، وهو انخفاض حاد مقارنة بالسنوات السابقة بسبب انتهاء بعض حقوق التوزيع وإعادة الهيكلة الداخلية.
أعلنت الشركة عن صافي خسارة عائدة للملاك، وظلت إجمالي الالتزامات نقطة قلق للمستثمرين. ووفقاً لأحدث التقارير، تعمل المجموعة على إعادة هيكلة الديون وتحسين الأصول لتعزيز مركز السيولة. يجب على المستثمرين ملاحظة أن الصحة المالية للشركة حالياً تتسم بارتفاع الرفع المالي وجهود التعافي التشغيلي.

هل التقييم الحالي لـ 1011.HK مرتفع؟ كيف تقارن نسب السعر إلى الأرباح (P/E) والسعر إلى القيمة الدفترية (P/B) مع الصناعة؟

يصعب حالياً تقييم 1011.HK باستخدام نسب السعر إلى الأرباح (P/E) التقليدية لأن الشركة أبلغت مؤخراً عن أرباح سالبة. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) غالباً ما تكون أقل من متوسط الصناعة لأسهم الأدوية المدرجة في هونغ كونغ، مما يعكس نظرة السوق الحذرة تجاه مستويات ديونها وآفاق نموها.
مقارنة بقطاع الرعاية الصحية الأوسع في هونغ كونغ، الذي يتداول عادة عند نسب P/B بين 1.5x و3.0x، غالباً ما يتم تداول NT Pharma بخصم عميق، مما يشير إلى أنها تُعتبر حالياً كاستثمار "مضطرب" أو "للتعافي" بدلاً من سهم نمو.

كيف كان أداء سعر سهم 1011.HK خلال العام الماضي؟ هل تفوق على نظرائه؟

خلال الاثني عشر شهراً الماضية، 1011.HK أدت أداءً ضعيفاً بشكل ملحوظ مقارنة بمؤشر هانغ سنغ للرعاية الصحية ونظرائها المباشرين. تعرض السهم لضغوط هبوطية بسبب المخاوف المتعلقة بالاستقرار المالي وتعليق التداول في فترات متعددة. بينما شهد بعض نظراء الأدوية تعافيًا مدفوعًا بموافقات أدوية مبتكرة، ظل سهم NT Pharma راكدًا أو متراجعًا، مما يعكس حساسية المستثمرين تجاه مخاطر الميزانية العمومية.

هل هناك أخبار حديثة إيجابية أو سلبية في الصناعة تؤثر على مجموعة الصين إن تي فارما؟

إيجابي: تواصل الحكومة الصينية دعم تطوير أدوية الأورام المبتكرة وعلاج الأمراض المزمنة المرتبطة بتقدم العمر (مثل هشاشة العظام)، وهو ما يتماشى مع مزيج منتجات NT Pharma.
سلبي: تستمر سياسة الشراء القائم على الحجم (VBP) في الصين في فرض ضغوط على تسعير الأدوية الجنيسة والعلامات التجارية الناضجة. علاوة على ذلك، واجهت الشركة تدقيقًا تنظيميًا محددًا بشأن جداول تقاريرها المالية، مما أدى إلى فترات تعليق التداول في بورصة هونغ كونغ، وهو عامل سلبي رئيسي للسيولة المؤسسية.

هل قامت مؤسسات كبرى مؤخراً بشراء أو بيع أسهم 1011.HK؟

كان الاهتمام المؤسسي بمجموعة الصين إن تي فارما منخفضًا في الفترات الأخيرة. بعد إعادة الهيكلة المالية وتقلبات التقارير، قللت العديد من صناديق الاستثمار المؤسسية الكبيرة من حصصها. معظم حجم التداول الحالي يقوده المستثمرون الأفراد أو المستثمرون المتخصصون في الأصول المتعثرة. وفقًا لإفصاحات بورصة هونغ كونغ (HKEX) عن المصالح، لم يتم اتخاذ مراكز "طويلة" كبيرة جديدة من قبل البنوك الاستثمارية العالمية الكبرى في الأرباع الأخيرة.