نبذة حول سهم بلوروك هومز تراست (BHM)

مقدمة أعمال Bluerock Homes Trust, Inc.

Bluerock Homes Trust, Inc. (رمزها في بورصة NYSE American: BHM) هي صندوق استثمار عقاري متخصص (REIT) يركز على سوق الإسكان السكني "المتاح" عالي النمو. تستهدف الشركة الفئة الديموغرافية "العاملين المعرفيين" من خلال الاستثمار في عقارات عائلية مفردة عالية الجودة ومجتمعات سكنية تقع في الأسواق الرئيسية والثانوية عبر الولايات المتحدة.

حتى الربع الثالث من عام 2024، يتركز محفظة BHM استراتيجياً في أسواق Sunbelt عالية النمو، حيث تظل اتجاهات نمو الوظائف والهجرة الصافية قوية. تعمل الشركة مع تركيز على تقديم إدارة ذات جودة مؤسسية لفئة أصول مجزأة، مما يوفر للمقيمين تجربة إيجار راقية مقارنة بالإيجارات العائلية المفردة التقليدية.

الوحدات التجارية التفصيلية

1. استثمارات الإيجار العائلي المفرد (SFR): هذا هو جوهر محفظة BHM. تستحوذ الشركة على منازل عائلية مفردة وتديرها، غالبًا في مجموعات أو ضمن مجتمعات تُدار بشكل احترافي. عادةً ما تتميز هذه المنازل بثلاث غرف نوم أو أكثر ووسائل راحة حديثة، موجهة للعائلات والمهنيين الذين يفضلون مساحة المنزل على الشقة.
2. الإقراض الميزانيني وحقوق الملكية المفضلة: تقدم BHM رأس مال استراتيجي لمطوري وملاك العقارات السكنية من طرف ثالث. يتيح هذا القسم لـ BHM تحقيق عوائد معدلة حسب المخاطر عالية (غالبًا في نطاق 10-15%) مع تأمين "خط أنابيب" للشراء المستقبلي من خلال خيارات الشراء أو "حقوق العرض الأول" على الأصول الأساسية.
3. تجديدات القيمة المضافة: جزء كبير من الأعمال يتضمن تحديد العقارات التي تدار بشكل ضعيف أو قديمة في مواقع رئيسية. تنفذ BHM استراتيجية تجديد منهجية (تحديث المطابخ، الأرضيات، وتقنيات المنزل الذكي) لزيادة أقساط الإيجار وزيادة صافي الدخل التشغيلي (NOI).

خصائص نموذج الأعمال

خفيف الأصول وفعال: تستفيد BHM من علاقتها مع مديرها Bluerock Real Estate للوصول إلى منصة مؤسسية عميقة دون الأعباء الثقيلة لفريق داخلي ضخم.
الفئات السكانية المستهدفة: تركز الشركة على "الطبقة الوسطى المفقودة" — المستأجرين الذين يكسبون من 80% إلى 120% من متوسط الدخل الإقليمي (AMI)، مما يوفر قاعدة مستأجرين مستقرة مع معدلات تأخر منخفضة.
تركيز Sunbelt: من خلال التركيز على أسواق مثل شارلوت، أتلانتا، وفينيكس، تستفيد BHM من التحول الهيكلي للسكان الأمريكيين نحو مناطق ذات ضرائب منخفضة ونمو أعلى.

الميزة التنافسية الأساسية

خط أنابيب مؤسسي: من خلال برنامج الإقراض الميزانيني، تمتلك BHM "النظرة الأولى" على المباني الجديدة عالية الجودة، مما يسمح لها بالحصول على الأصول خارج السوق وتجنب حروب العطاءات التنافسية.
قابلية التوسع التشغيلية: تستخدم BHM تقنيات العقارات المتقدمة (PropTech) للإدارة عن بُعد، ودمج المنزل الذكي، والتأجير الفعال، مما يقلل من تكاليف التشغيل مقارنة بالمالكين الصغار "العائليين".
هيكل رأس المال: بعد الانفصال، تحافظ BHM على ميزانية مركزة مصممة للمرونة في بيئة ذات أسعار فائدة مرتفعة.

التخطيط الاستراتيجي الأخير

تاريخ تطوير Bluerock Homes Trust, Inc.

يرتبط تاريخ Bluerock Homes Trust ارتباطًا وثيقًا بالنظام البيئي الأوسع لـ Bluerock، الذي أسسه ر. رامين كامفار.

مراحل التطوير

1. عصر الحضانة (قبل 2022): كانت الأصول التي تشكل الآن BHM في الأصل جزءًا من Bluerock Residential Growth REIT (BRG). خلال هذه الفترة، حدد فريق الإدارة قطاع الإيجار العائلي المفرد كفرصة نمو ضخمة تختلف عن أعمال الشقق متعددة العائلات التقليدية.
2. صفقة بلاكستون والانفصال (أكتوبر 2022): حدثت لحظة محورية عندما استحوذت Blackstone Real Estate على Bluerock Residential Growth REIT مقابل ما يقرب من 3.6 مليار دولار. كجزء من هذه الصفقة، تم فصل أصول الإيجار العائلي المفرد إلى شركة عامة مستقلة جديدة: Bluerock Homes Trust, Inc.
3. الاستقلال وتوحيد السوق (2023 - الحاضر): منذ أن أصبحت شركة مستقلة، ركزت BHM على تحسين محفظتها. تعاملت مع زيادات أسعار الفائدة في 2023 من خلال إبطاء عمليات الاستحواذ العدوانية والتركيز على النمو الداخلي والإقراض الميزانيني عالي العائد.

تحليل عوامل النجاح

التوقيت الاستراتيجي: كان قرار فصل BHM في الوقت الذي ترسخت فيه ظاهرة "العمل من المنزل" وزاد الطلب على مساحات المعيشة الضاحية الكبيرة خطوة بارعة في توقيت السوق.
القيادة الخبيرة: يمتلك فريق الإدارة عقودًا من الخبرة في قطاع REIT، حيث اجتاز عدة دورات. لقد حمتهم "خطوط الأنابيب المسبقة التحقق" من خلال القروض الميزانينية من دفع مبالغ زائدة للأصول خلال فقاعة الإسكان 2021-2022.

مقدمة الصناعة

تعمل Bluerock Homes Trust ضمن صناعة الإيجار العائلي المفرد (SFR) والبناء للإيجار (BTR)، وهي من أكثر قطاعات سوق العقارات الأمريكية مرونة.

اتجاهات الصناعة والمحركات

نقص الإسكان: تواجه الولايات المتحدة نقصًا هيكليًا بحوالي 4 ملايين وحدة سكنية. جعلت معدلات الرهن العقاري المرتفعة تملك المنازل غير ميسور للكثيرين، مما دفع "المستأجرين بالضرورة" إلى سوق SFR.
الرياح الديموغرافية: ينتقل جيل الألفية المتقدم في العمر إلى سنوات تكوين الأسرة الذروة، باحثين عن مناطق ضواحي مدرسية ومساحات أكبر، لكن الكثيرين يفتقرون إلى الدفعة الأولى المطلوبة لرهن عقاري بفائدة 7%.
المؤسساتية: ما كان في السابق سوقًا مجزأً مملوكًا لمستثمرين أفراد يتحول بسرعة إلى مؤسسي، مما يؤدي إلى معايير إدارة أفضل وأدوات استثمار أكثر موثوقية.

المشهد التنافسي

تتنافس BHM مع صناديق REIT المؤسسية واسعة النطاق وصناديق الأسهم الخاصة المتخصصة.

حالة الصناعة وخصائصها

تتميز BHM بأنها شركة صغيرة رأس مال "نقية" في سوق السكن في Sunbelt. وعلى الرغم من أنها لا تمتلك الحجم الكبير لـ Invitation Homes، إلا أنها تقدم للمستثمرين تعرضًا أكثر استهدافًا لأنابيب التطوير عالية النمو من خلال ذراع الإقراض الخاصة بها.
البيانات الحالية (تعكس اتجاهات 2024): ظلت معدلات الإشغال في قطاع SFR المهني مرتفعة عند حوالي 95% - 97%، مع استقرار نمو الإيجار عند 3% - 5% سنويًا، متفوقة بشكل كبير على معدل التضخم الأوسع والعقارات المكتبية التقليدية.

تصنيف الصحة المالية لشركة Bluerock Homes Trust, Inc.

استنادًا إلى أحدث الإفصاحات المالية حتى الربع الأول من عام 2026 وبيانات العام الكامل 2025، تُظهر شركة Bluerock Homes Trust, Inc. (BHM) ملفًا ماليًا معتدلًا إلى مستقر. على الرغم من أن الشركة شهدت نموًا كبيرًا في الإيرادات مدفوعًا بتوسع المحفظة في منطقة Sunbelt، إلا أنها لا تزال في مرحلة نمو كثيفة رأس المال تتميز بخسائر صافية واعتماد كبير على تمويل الأسهم الممتازة.

إمكانات تطوير Bluerock Homes Trust, Inc.

التركيز الاستراتيجي على أسواق "المعرفة/نمط الحياة"

تواصل BHM استهداف الأسواق الحضرية الأولى "infill" في الضواحي الأولى بمنطقة Sunbelt وغرب الولايات المتحدة بشكل مكثف. ترتكز هذه المناطق على جامعات كبرى ومراكز تقنية وأنظمة رعاية صحية. تدور استراتيجية الشركة حول مبادرة "العيش/العمل/اللعب" التي تهدف إلى تحويل الوحدات السكنية التقليدية إلى منتجات نمط حياة مع وسائل راحة متفوقة. من المتوقع أن يؤدي هذا التحول إلى تحقيق معدلات إيجار متميزة وتحسين احتفاظ السكان مقارنة بالإيجارات التقليدية للعائلات المفردة.

إعادة تدوير المحفظة النشطة ومحفز "القيمة المضافة"

المحفز الرئيسي لنمو BHM هو برنامج تجديد القيمة المضافة. من خلال إعادة تموضع الأصول منخفضة الجودة، تهدف الشركة إلى دفع نمو صافي الدخل التشغيلي (NOI) وتوسيع صافي قيمة الأصول (NAV). في الربع الأول من 2026، أظهرت الشركة قدرتها على جني رأس المال من خلال بيع 131 وحدة سكنية منفردة بحوالي 22.0 مليون دولار، محققة ربحًا وإعادة استثمار هذا رأس المال في مجتمعات بناء للإيجار ذات عوائد أعلى.

عرض الأسهم الممتازة كمحرك للنمو

تنفذ الشركة حاليًا عرضًا مستمرًا لـ الأسهم الممتازة القابلة للاسترداد من السلسلة A والسلسلة B، مع خطط لبيع ما يصل إلى 20,000,000 سهم حتى يونيو 2025 (قابلة للتمديد حتى 2026). يتيح هذا التمويل لـ BHM تمويل خط أنابيب التطوير والاستحواذات دون تخفيف فوري لحملة الأسهم العادية، رغم أنه يخلق التزامات توزيعات أرباح مستقبلية كبيرة.

مزايا ومخاطر Bluerock Homes Trust, Inc.

مزايا الشركة (الإيجابيات)

1. زخم قوي في الإيرادات: أظهرت BHM نموًا مستمرًا مزدوج الرقم في الإيرادات (ارتفاع 26.39% في 2025) مع توسيع محفظتها من إيجارات العائلات المفردة.
2. هوامش تشغيل عالية: تحافظ الشركة على هامش تشغيلي صحي يبلغ حوالي 51.9%، مما يدل على إدارة فعالة لمصاريف مستوى الممتلكات رغم الخسائر على مستوى الشركة.
3. سيولة قوية: مع أكثر من 191 مليون دولار نقدًا حتى مارس 2026، تمتلك BHM وسادة مالية كبيرة لتمويل العمليات قصيرة الأجل والاستحواذات الفرصية.
4. أساسيات ماكرو مواتية: يستفيد قطاع إيجارات العائلات المفردة (SFR) من نقص طويل الأمد في المعروض السكني وتغير تفضيلات المستهلكين نحو العيش في الضواحي.

مخاطر الشركة (السلبيات)

1. خسائر صافية مستمرة: حتى الربع الأول من 2026، لا تزال الشركة غير رابحة، مع اتساع صافي الخسارة المنسوبة لحملة الأسهم العادية إلى 3.4 مليون دولار (0.90 دولار للسهم).
2. عبء توزيعات الأرباح الممتازة: إصدار الأسهم الممتازة الكبير يخلق التزامات "ذات أولوية". في الربع الأول من 2026، تجاوزت توزيعات الأرباح الممتازة والزيادة المحسوبة 3.6 مليون دولار، والتي يجب دفعها قبل أن يحصل حملة الأسهم العادية على أي توزيعات.
3. حساسية أسعار الفائدة: بصفتها REIT مع 416.8 مليون دولار في الرهون العقارية، تتأثر BHM بتقلبات أسعار الفائدة التي يمكن أن تزيد من تكلفة إعادة التمويل وتؤثر على تقييمات الممتلكات.
4. مخاطر ماكرو خارجية: قد تؤثر الخسائر المرتبطة بالطقس والركود الاقتصادي المحتمل في بعض أسواق Sunbelt على معدلات الإشغال ونمو الإيجارات.

كيف ينظر المحللون إلى شركة Bluerock Homes Trust, Inc. وسهم BHM؟

حتى أوائل عام 2026، يعكس توجه المحللين تجاه شركة Bluerock Homes Trust, Inc. (BHM) تركيزًا متخصصًا على موقعها الفريد ضمن قطاع العقارات السكنية. بعد انفصالها عن Bluerock Residential Growth REIT، تركز BHM بشكل رئيسي على العقارات السكنية ذات العائلة الواحدة (SFR). يرى المحللون الشركة حاليًا على أنها "فرصة نمو متخصصة" تستفيد من التحولات الهيكلية في سوق الإسكان الأمريكي، رغم أنها تواجه تدقيقًا بشأن حجمها وتكلفة رأس المال.

1. وجهات النظر المؤسسية الأساسية حول الشركة

التركيز الاستراتيجي على إيجارات العائلة الواحدة (SFR): أشار محللون من شركات مثل B. Riley Securities وColliers Securities إلى أن BHM في موقع جيد لاستهداف شريحة "المستأجرين بالاختيار". تتألف هذه الشريحة من جيل الألفية والعائلات الشابة التي ترغب في مساحة منزل لكنها محرومة من تملك المنازل بسبب ارتفاع معدلات الرهن العقاري وقلة المعروض.
جودة المحفظة والاستراتيجية الجغرافية: يُنظر بشكل إيجابي إلى تركيز الشركة على "حزام الشمس" والأسواق الغربية ذات النمو المرتفع. يشير المحللون المؤسسيون إلى أن الأسواق المستهدفة من قبل BHM تظهر معدلات نمو في الوظائف والسكان تفوق المتوسط الوطني بشكل ملحوظ، مما يوفر قاعدة قوية لمعدلات الإشغال ونمو الإيجارات.
نموذج الإدارة الخفيف على الأصول: يبرز بعض المحللين هيكل الإدارة الخارجية لـ BHM. بينما يسمح هذا للشركة بالبقاء مرنة، فإنه يمثل نقطة نقاش بين المستثمرين المؤسسيين الذين يفضلون غالبًا صناديق الاستثمار العقاري المدارة داخليًا لتحقيق توافق أفضل في المصالح مع توسع الشركة.

2. تقييمات الأسهم ومقاييس التقييم

حتى أحدث التقارير الفصلية في أواخر 2025 وبداية 2026، يظل الإجماع السوقي على BHM متفائلًا بحذر مع ميل إلى "شراء معتدل":
توزيع التقييمات: بين البنوك الاستثمارية المتخصصة والمتوسطة التي تتابع هذا الصندوق العقاري صغير الحجم، يحتفظ حوالي 75% بتقييم "شراء" أو "تفوق الأداء"، بينما يتخذ 25% موقف "محايد" أو "احتفاظ".
المؤشرات المالية الرئيسية (أحدث البيانات):
خصم صافي قيمة الأصول (NAV): موضوع متكرر في تقارير المحللين هو أن BHM غالبًا ما يتداول بخصم كبير عن صافي قيمة أصوله. يقترح المحللون أنه إذا تمكنت الشركة من إثبات نمو مستدام في Core FFO (الأموال المتأتية من العمليات الأساسية)، فقد ينخفض الفارق بين سعر السهم والقيمة الأساسية لمحفظة العقارات.
سياسة التوزيعات النقدية: يتابع المحللون عائد توزيعات BHM (حاليًا حوالي 1.5% - 2.0%) كدليل على ثقة الإدارة في استقرار التدفقات النقدية، رغم أنه أقل من بعض صناديق الاستثمار العقاري متعددة العائلات التقليدية بسبب تركيز BHM على إعادة استثمار رأس المال والنمو.

3. المخاطر المحددة من قبل المحللين وحالة التشاؤم

رغم النظرة الإيجابية لقطاع SFR، يحذر المحللون المستثمرين من عدة جوانب:
السيولة المحدودة والحجم: بصفتها صندوقًا عقاريًا صغير الحجم نسبيًا، تواجه BHM تحديات في سيولة السهم. يشير المحللون المؤسسيون إلى أن "العرض الحر" الصغير يمكن أن يؤدي إلى تقلبات سعرية أعلى مقارنةً بالعمالقة في الصناعة مثل Invitation Homes.
حساسية أسعار الفائدة: مثل معظم صناديق الاستثمار العقاري، تتأثر BHM بتكلفة الدين. لا يزال المحللون قلقين من أنه إذا استمرت أسعار الفائدة "مرتفعة لفترة أطول" خلال 2026، فقد تتأثر قدرة الشركة على الاستحواذ على عقارات جديدة بشكل مربح وإعادة تمويل الديون القائمة.
المصاريف التشغيلية: إدارة محفظة متفرقة من منازل العائلة الواحدة أكثر كثافة تشغيلية من إدارة مجمع شقق واحد. يراقب المحللون عن كثب هوامش إدارة الممتلكات لدى BHM لضمان أن ارتفاع تكاليف العمالة والصيانة لا يؤثر سلبًا على الربحية.

الملخص

الإجماع في وول ستريت هو أن Bluerock Homes Trust, Inc. تمثل فرصة جذابة، وإن كانت مضاربة، للتعرض لسوق إيجارات العائلة الواحدة في الولايات المتحدة. رغم أن الشركة تفتقر إلى الحجم الكبير الذي تتمتع به نظراؤها الأكبر، يعتقد المحللون أن استراتيجيتها المركزة في المناطق ذات النمو المرتفع توفر مسارًا لتحقيق تقدير طويل الأجل كبير. يتفق معظم المحللين على أن BHM هي "فرصة قيمة" للمستثمرين الذين يعتقدون أن القيمة الأساسية لأصولها السكنية لم تنعكس بالكامل بعد في سعر السهم.

الأسئلة المتكررة حول Bluerock Homes Trust, Inc. (BHM)

ما هي أبرز نقاط الاستثمار في Bluerock Homes Trust, Inc. (BHM) ومن هم منافسوها الرئيسيون؟

Bluerock Homes Trust, Inc. (BHM) هي صندوق استثمار عقاري (REIT) يركز على سوق المساكن العائلية المنفردة (SFR)، مع استهداف خاص لقطاع الإسكان "المتاح" للمستأجرين من ذوي الدخل المتوسط. من أبرز نقاط الاستثمار تركيزها الاستراتيجي على أسواق Sunbelt عالية النمو (مثل فلوريدا وتكساس وكارولاينا)، حيث تظل معدلات نمو الوظائف والهجرة قوية. وعلى عكس العديد من صناديق REIT التي تركز على الشقق متعددة الوحدات، تتخصص BHM في إيجارات المنازل العائلية المنفردة المنتشرة ومجتمعات البناء للإيجار.

تشمل منافسوها الرئيسيون لاعبين مؤسسيين كبار في سوق SFR مثل Invitation Homes Inc. (INVH)، وAMH (المعروفة سابقًا باسم American Homes 4 Rent)، وTricon Residential. مقارنة بهؤلاء العمالقة، تُعد BHM شركة صغيرة الحجم (micro-cap)، مما يوفر للمستثمرين تعرضًا أكثر تخصصًا وفرص نمو عالية في قطاع الإسكان.

هل البيانات المالية الأخيرة لـ BHM صحية؟ كيف هي مستويات الإيرادات وصافي الدخل والديون؟

وفقًا لأحدث التقارير للسنة المالية 2023 والربع الأول من 2024، أظهرت BHM نموًا ملحوظًا في إيرادات الإيجار نتيجة لتوسع محفظتها. في الربع الأول من 2024، أبلغت الشركة عن إيرادات إيجار تقارب 14.1 مليون دولار، وهو زيادة كبيرة مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

ومع ذلك، مثل العديد من صناديق REIT ذات النمو العالي، غالبًا ما تسجل BHM خسارة صافية على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) بسبب ارتفاع مصاريف الاستهلاك والإطفاء. عادةً ما ينظر المستثمرون إلى صناديق العمليات الأساسية (Core FFO) بدلاً من ذلك. في الربع الأول من 2024، كان Core FFO سلبيًا، مما يعكس مرحلة توسع العمليات الحالية وضغوط أسعار الفائدة. حتى 31 مارس 2024، حافظت BHM على نسبة الدين إلى تكلفة العقارات حوالي 32%، والتي تعتبر محافظة في الصناعة، مما يوفر بعض الحماية ضد تقلبات السوق.

هل تقييم سهم BHM الحالي مرتفع؟ كيف تقارن نسب P/E وP/B الخاصة به مع الصناعة؟

غالبًا ما يكون تقييم BHM باستخدام نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) التقليدية مضللًا بسبب مصاريف الاستهلاك غير النقدية التي تؤدي إلى أرباح سالبة. بدلاً من ذلك، يستخدم المحللون نسبة السعر إلى AFFO (صناديق العمليات المعدلة) أو السعر إلى صافي قيمة الأصول (NAV).

حاليًا، يتم تداول BHM بخصم كبير عن صافي قيمة الأصول المقدرة. بينما قد يتداول قطاع صناديق REIT السكنية الأوسع بالقرب من NAV، فإن وضع BHM كشركة صغيرة الحجم وقلة السيولة يؤدي إلى مضاعف تقييم أقل. حتى منتصف 2024، كانت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) حوالي 0.5x إلى 0.7x، وهي أقل من متوسط الصناعة البالغ حوالي 1.5x، مما يشير إلى أن السهم قد يكون مقومًا بأقل من قيمته مقارنة بالأصول العقارية الأساسية.

كيف كان أداء سعر سهم BHM خلال الأشهر الثلاثة الماضية والسنة الماضية؟ هل تفوق على أقرانه؟

على مدار السنة الماضية، واجهت BHM تحديات شائعة في قطاع الإسكان، بما في ذلك ارتفاع معدلات الرهن العقاري وتباطؤ نمو الإيجارات. كان أداء سهمها متقلبًا، وغالبًا ما يتخلف عن كبار المنافسين مثل Invitation Homes (INVH) بسبب صغر حجمها وحساسيتها الأكبر لظروف سوق رأس المال.

في الأشهر الثلاثة الماضية، استقر السهم مع ترسخ توقعات السوق لتغيرات في أسعار الفائدة. وعلى الرغم من أنه تفوق أحيانًا على Vanguard Real Estate ETF (VNQ) خلال موجات صعود قصيرة الأجل، إلا أنه يظل استثمارًا عالي التقلب مقارنة بصناديق REIT السكنية الكبرى.

هل هناك أخبار حديثة إيجابية أو سلبية في الصناعة تؤثر على BHM؟

إيجابي: يستمر النقص المستمر في معروض المساكن العائلية المنفردة في الولايات المتحدة في دفع الطلب على الإيجارات. أدت معدلات الرهن العقاري المرتفعة إلى جعل تملك المنازل غير ميسور للكثيرين، مما دفع المشترين المحتملين إلى سوق SFR، وهو ما يفيد معدلات إشغال BHM.

سلبي: أدت زيادة ضرائب الممتلكات وتكاليف التأمين، خاصة في أسواق فلوريدا وتكساس الأساسية لـ BHM، إلى الضغط على هوامش التشغيل. بالإضافة إلى ذلك، فإن بيئة أسعار الفائدة "العالية لفترة أطول" تزيد من تكلفة إعادة تمويل الديون وتبطئ وتيرة الاستحواذ على العقارات الجديدة.

هل قامت مؤسسات كبيرة مؤخرًا بشراء أو بيع أسهم BHM؟

تمتلك المؤسسات نسبة ملكية مرتفعة نسبيًا في BHM لشركة بحجمها، حيث تم فصلها عن Bluerock Residential Growth REIT. من كبار الملاك BlackRock Inc. وThe Vanguard Group، اللذان يحتفظان بالمراكز بشكل رئيسي من خلال صناديق المؤشرات الصغيرة الحجم والعقارية.

تشير تقارير 13F الأخيرة إلى أنماط احتفاظ حذرة، مع احتفاظ بعض صناديق التحوط القيمة المتخصصة بمراكزها بسبب الخصم الكبير على NAV. ومع ذلك، لم يكن هناك تحرك "كتلة" كبير من "الأموال الذكية" في الربع الأخير، مما يشير إلى نهج "الانتظار والمراقبة" بشأن مسار الشركة نحو الربحية.